مخاوف التمويل الحكومي قصير الأجل تدفع المتداولين إلى المضاربة على مستقبليات مرتبطة بالاحتياطي الفيدرالي

يتجه المتداولون بشكل كبير نحو العقود الآجلة المرتبطة بسعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي، مع تزايد المخاوف من أن الأموال قصيرة الأجل قد تنضق قبل نهاية الربع. يوم الأربعاء في نيويورك، تم تداول ما يقرب من 500,000 عقد آجل لشهر سبتمبر، محطمة الرقم القياسي المسجل في أبريل 2023 عندما هزت أخبار رسوم ترامب الجمركية الأسواق.

ارتفاع قياسي في التداولات وسط مخاوف التمويل

يحدث هذا التدفق الهائل بينما ارتفع سعر الفائدة الفعلي للاحتياطي الفيدرالي بهدوء إلى 4.09% يوم الاثنين. كانت هذه الزيادة الطفيفة كافية لإثارة قلق سوق العقود الآجلة وإثارة علامات خطر حول الضغط على الاقتراض overnight.

ما الذي يدفع هذا القلق في السوق؟

يرد المتداولون على تشديد سوق الريبو، حيث تقترض الشركات النقود overnight مقابل سندات الخزانة. فدائماً ما يجلب نهاية الشهر ونهاية الربع ضغوطاً إضافية، مع انخفاض احتياطيات البنوك وزيادة عرض أذون الخزانة في السوق.

• زيادة بيع أذون الخزانة من قبل الحكومة.
• استمرار الاحتياطي الفيدرالي في تقليل ميزانيته العمومية.
• انخفاض احتياطيات البنوك لدى البنك المركزي.

يتوقع المتداولون ارتفاعاً حاداً في أسعار الريبو قبل نهاية الشهر، حيث يحاول الجميع التحرك استباقاً لهذا الضغط.

نهاية عصر الأموال الرخيصة

لما يقرب من 20 عاماً، كانت أسواق التمويل الأمريكية غارقة في أموال رخيصة. لكن هذا الوضع انتهى الآن. أصبحت أسعار الاقتراض قصيرة الأجل، التي تستخدمها البنوك ومديري الأصول، في ارتفاع. والسبب هو قيام وزارة الخزانة بإعادة بناء احتياطياتها النقدية بينما يستمر الاحتياطي الفيدرالي في تشديد سياسته. وفي الوقت نفسه، انخفض استخدام أداة الريبو العكسي overnight التابعة للاحتياطي الفيدرالي، والتي تعتبر مقياساً للسيولة الفائضة، إلى أدنى مستوى في أربع سنوات.

أدوات الاحتياطي الفيدرالي لمواجهة الأزمة

قد تسوء الأمور بسرعة. فمدفوعات الضرائب الشرطية والمزادات الجديدة على وشك سحب المزيد من الأموال من النظام الأسبوع المقبل. هذا قد يخل بالتوازن بين النقد والضمانات – علماً أن البنوك تحتفظ باحتياطيات أقل بالفعل لدى الاحتياطي الفيدرالي.

لتجنب ذعر مشابه لأزمة الريبو في 2019، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي الآن منشأة الريبو الدائمة (SRF)، التي تسمح للشركات المؤهلة باقتراض النقود بضمان سندات الخزانة. وقد شهدت هذه المنشأة أكبر استخدام لها في نهاية يونيو منذ أن أصبحت دائمة في 2021، لكنها لم تُختبر بعد تحت ضغط حقيقي.

يعترف بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بأن ضغوط التمويل تتراكم، لكنهم لا يطالبون بإنهاء سياسة تقليص الميزانية العمومية مبكراً. بينما يبدو شهر سبتمبر غير مستقر، وقد تدفع المزيد من التقلبات هذا النقاش إلى الواجهة.

الأسئلة الشائعة

س: ما سبب القلق الحالي في أسواق التمويل الأمريكية؟

ج: السبب هو مخاوف من نقص السيولة قصيرة الأجل (الأموال) قبل نهاية الربع المالي، بسبب زيادة عرض أذون الخزانة، وانخفاض احتياطيات البنوك، وتشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

س: ما هي العقود الآجلة التي يشير إليها المقال؟

ج: هي عقود مرتبطة بسعر الفائدة الأساسي للبنك المركزي الأمريكي. يتجه المتداولون لشرائها بكثافة تحسباً لارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بسبب صعوبة الحصول على تمويل overnight.

س: كيف يحاول الاحتياطي الفيدرالي منع حدوث أزمة؟

ج: يستخدم أداة تسمى “منشأة الريبو الدائمة” (SRF) لتقديم قروض overnight للبنوك مقابل ضمانات، بهدف تهدئة السود والسيطرة على الأسعار في أوقات الضغط.