“بروفيسور كوين: هل يمكن أن يحل البيتكوين محل الذهب؟ اكتشف الإجابة الآن!”

أندرو أوركهارت هو أستاذ التمويل وتكنولوجيا التمويل ورئيس قسم التمويل في كلية إدارة الأعمال بجامعة برمنغهام (BBS). هذه هي المقالة السابعة من عمود “بروفيسور كوين”، حيث أقدم رؤى أكاديمية مهمة حول العملات المشفرة من الأبحاث المنشورة لقراء “ديكريبت”. في هذه المقالة، أدرس العلاقة بين البيتكوين والذهب، وأستكشف ما إذا كان البيتكوين يمكن أن يحل محل الذهب.

الذهب الرقمي: هل البيتكوين بديل حقيقي؟

لقرون، كان الذهب الملاذ الآمن الأمثل—استخدمته الحضارات كعملة وضمان وغطاء ضد الأزمات الاقتصادية. لكن في العقد الماضي، ظهر منافس جديد: البيتكوين. غالبًا ما يُشار إليه بـ”الذهب الرقمي”، حيث يروج له المتحمسون كبديل حديث ولا مركزي للمعادن النفيسة. لكن ما مدى صحة هذه المقارنة؟ هل يمكن للبيتكوين حقًا أن يحل محل الذهب كمخزن للقيمة على المدى الطويل؟ تقدم الأبحاث الأكاديمية الحديثة رؤى قيمة.

حالة البيتكوين كذهب رقمي

أحد أكثر الحجج شيوعًا لدور البيتكوين كـ”ذهب رقمي” هو ندرته وطبيعته اللامركزية. مثل الذهب، البيتكوين محدود الكمية—حيث لا يتجاوز عرضه 21 مليون وحدة. على عكس العملات الورقية التي يمكن للبنوك المركزية طباعتها، فإن إصدار البيتكوين ثابت وشفاف. تحكم خوارزمية عرضه شبكة عالمية من المعدنين، وليس سلطة مركزية.

بحثت دراسة مهمة لـ”باور وآخرون (2018)” سلوك البيتكوين مقارنة بالذهب. ووجدوا أن البيتكوين يظهر خصائص غير متوافقة مع الأصول الآمنة التقليدية. على عكس الذهب الذي يحافظ على قيمته أثناء الأزمات، يميل البيتكوين إلى التصرف كأصل مضاربي—يتحرك مع معنويات المستثمرين واتجاهات السوق العامة.

مع ذلك، يجادل آخرون بأن هيكل سوق البيتكوين الناضج قد يجعله يشبه الذهب مع الوقت. مع توسع تبني البيتكوين وانخفاض تقلبه، قد يصبح أكثر أهمية كأداة لتنويع المحافظ. تدعم هذه الحجة دراسة حديثة لـ”شو وكينكيو (2023)” التي تظهر أن البيتكوين كان تحوطًا أفضل من الذهب على المدى القصير، خاصة خلال جائحة كوفيد-19 والحرب الروسية الأوكرانية.

التقلب: نقطة الخلاف الرئيسية

أحد أكبر الانتقادات الموجهة للبيتكوين كبديل للذهب هو تقلبه الشديد. على عكس الذهب الذي يتميز بتقلبات سعرية منخفضة تاريخيًا، يمكن أن يتذبذب سعر البيتكوين بشكل كبير في فترات قصيرة. على سبيل المثال، في عام 2025 وحده، تراوح سعر البيتكوين من أقل من 76 ألف دولار إلى أكثر من 111 ألف دولار—وهو ما لا يتوافق مع ثبات الأصول الآمنة.

تعزز دراسة “كلاين وآخرون (2018)” هذا القلق. حيث وجد تحليلهم أن تقلب البيتكوين أعلى بكثير من الذهب، كما أن ارتباطاته بالأصول التقليدية غير مستقرة بمرور الوقت. خلصوا إلى أن البيتكوين لا ينبغي اعتباره بديلًا للذهب في المحافظ المتحفظة بعد.

ومن المثير للاهتمام أن الدراسة أشارت أيضًا إلى أن البيتكوين قد يوفر عوائد أعلى، مما يجعله جذابًا للمستثمرين المضاربين بدلًا من المدخرين المحافظين. يؤكد هذا التباين نقطة رئيسية: قد يخدم البيتكوين والذهب أنواعًا مختلفة من المستثمرين.

تحوط ضد التضخم؟ الجدل مستمر

كان الذهب تاريخيًا تحوطًا فعالًا ضد التضخم. في أوقات انخفاض قيمة العملات أو الحروب أو التيسير النقدي، يميل الذهب إلى الحفاظ على قيمته أو حتى زيادتها. فهل يمكن للبيتكوين أن يفعل الشيء نفسه؟

تستكشف دراسة “ديربيرج (2016)” خصائص البيتكوين كتحوط ضد التضخم باستخدام نماذج GARCH لمقارنة تقلباته مع الذهب والدولار الأمريكي. وجدت أن البيتكوين يظهر بعض خصائص التحوط المشابهة للذهب وقد يكون في مكان “بين” العملة والسلعة. ومع ذلك، حذرت الدراسة من أن تاريخ البيتكوين القصير وبنيته التحتية الناشئة تحد من موثوقيته في هذا الدور.

أما دراسة “بوري وآخرون (2020)” فحللت أداء البيتكوين خلال فترات التضخم المختلفة ووجدت أدلة غير متسقة على خصائص التحوط. بينما قد يعمل البيتكوين كتحوط في بعض الفترات، إلا أنه يتأثر بشهية المخاطرة وسلوك المستثمرين والضغط الإعلامي—عوامل لا ترتبط عادةً بالذهب.

تبني المؤسسات وتغير الارتباطات

مع بدء المؤسسات إضافة البيتكوين إلى محافظها أو صناديقها المتداولة (ETFs)، بحث العديد من الأكاديميين ما إذا كانت ارتباطات البيتكوين مع الأصول المالية الأخرى تتغير، مما قد يجعله أكثر شبهاً بالذهب مع الوقت.

تشير دراسة “كوربيت وآخرون (2019)” إلى أن سلوك البيتكوين ليس ثابتًا—بل يتطور مع نضج هيكل السوق. حيث يظهر أن البيتكوين ينفصل عن الأسواق التقليدية خلال فترات الضغط الإعلامي، لكنه يميل إلى الارتباط بالأسهم أثناء الأزمات المالية—على عكس الذهب الذي يتحرك عكسيًا مع الأسهم.

هذا يعني أنه لكي يحل البيتكوين محل الذهب حقًا، يجب ألا يحافظ فقط على ارتباط منخفض مع الأصول الخطرة، بل يثبت أيضًا موثوقيته خلال الأزمات—وهو ما لم يحققه بعد بشكل مستمر.

الخلاصة: مكمل وليس بديلاً—حتى الآن

إذن، هل يمكن للبيتكوين أن يحل محل الذهب؟ بناءً على الأدلة الأكاديمية الحالية، الإجابة هي ليس بعد—وربما ليس بالكامل. بينما يتشارك البيتكوين مع الذهب في بعض الصفات—مثل الندرة واللامركزية والاعتراف المتزايد—إلا أنه يفتقر إلى السجل التاريخي والاستقرار والقدرة على تحمل الأزمات التي يتمتع بها الذهب.

ومع ذلك، مع صعود الاهتمام المؤسسي وتملك المؤسسات للبيتكوين، يرى البعض أننا نشهد “تمويلنة” البيتكوين. علاوة على ذلك، مع تطور الأطر التنظيمية ونضج بنية السوق وانخفاض التقلب (ربما)، قد يتطور البيتكوين ليصبح أكثر شبهاً بالذهب.

الأسئلة الشائعة

• هل البيتكوين أفضل من الذهب كتحوط ضد التضخم؟
  الأدلة غير حاسمة. بينما يظهر البيتكوين بعض خصائص التحوط، فإنه يتأثر بعوامل أخرى مثل المخاطرة والضغط الإعلامي، مما يجعله أقل موثوقية من الذهب في هذا الدور.
• لماذا لا يزال الذهب أكثر استقرارًا من البيتكوين؟
  يتمتع الذهب بتاريخ طويل كملاذ آمن خلال الأزمات، بينما لا يزال البيتكوين أصلًا حديثًا وعالي التقلب، مما يجعله أقل جاذبية للمستثمرين المحافظين.
• هل يمكن أن يصبح البيتكوين مثل الذهب في المستقبل؟
  نعم، مع تطور البنية التحتية للسوق وزيادة التبني المؤسسي، قد يصبح البيتكوين أكثر استقرارًا وأقل تقلبًا، مما يقربه من دور الذهب كمخزن للقيمة.