“تعرض للبيتكوين أم تمويه للعملات التقليدية؟ شركات الخزينة تثير انقسامًا في مجتمع التشفير”

شركات خزينة البيتكوين — وهي كيانات تتراكم لديها العملة الرقمية (عادةً عن طريق أصول مقترضة) — تقدم لعملائها تعرضًا غير مباشر للبيتكوين من خلال أسهمها. يعتقد البعض أن هذه الشركات تجلب البيتكوين إلى وول ستريت، بينما يرى آخرون أنها تفعل العكس: تحول مستثمري البيتكوين إلى ما يسمى بـ”متحمسي العملات التقليدية”.

من تخزين المفاتيح الخاصة إلى التعرض غير المباشر للبيتكوين

في عام 2021، رد الملياردير وإيلون ماسك، مالك منصة إكس (X)، على محفظة رقمية لا تدعم وصول المستخدمين إلى مفاتيحهم الخاصة بعبارة “تطبيقكم سيء”. الآن، مع التركيز الكبير على صناديق البيتكوين الاستثمارية (ETFs) وشركات خزينة البيتكوين، قد يبدو أن فكرة التخزين الذاتي قد اختفت بهدوء.

على الرغم من أن الأخبار تهيمن عليها شركات الخزينة التي تنفق ملايين الدولارات (من أموال مقترضة) لشراء أكبر قدر ممكن من البيتكوين، إلا أن مستثمري البيتكوين الذين (في أفضل الأحوال) لا يهتمون بـ”التعرض غير المباشر للبيتكوين” لم يختفوا. هم فقط أقل ظهورًا على وسائل التواصل والإعلام التقليدية.

التعرض غير المباشر للبيتكوين، أو امتلاك “بيتكوين ورقي”، يعني امتلاك أصول صادرة عن شركات تتراكم لديها البيتكوين في ميزانياتها. أسهم شركات خزينة البيتكوين (مثل أسهم MSTR لشركة Strategy) أو صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) لشركات إدارة الأصول التي تحتفظ بالبيتكوين (مثل IBIT لشركة BlackRock) هي من أكثر أنواع الأصول شيوعًا التي تعرض المستثمرين للبيتكوين.

يُفترض أن امتلاك هذه الأصول يسمح للمستثمرين بالاستفادة من تحركات سعر البيتكوين، حيث تنعكس هذه التحركات على قيمة هذه الأصول. لهذا السبب، تعتبر صناديق البيتكوين الاستثمارية وأسهم شركات الخزينة ومشتقات البيتكوين وأصول مماثلة بمثابة امتلاك للبيتكوين، رغم أنها في الأساس “بيتكوين ورقي”.

هل شركات الخزينة تفتح أبواب وول ستريت للبيتكوين؟

يرى البعض أن شركات الخزينة وسيلة مباشرة للمستثمرين المؤسسيين والشركات لدخول سوق العملات الرقمية. بالفعل، من الناحية القانونية، يعد شراء أسهم Strategy أسهل من شراء البيتكوين للشركات. تحتفظ Strategy بما يقارب 600,000 بيتكوين، وشراء أسهم MSTR يعرض المشترين لتقلبات سعر البيتكوين.

مع استمرار شركات الخزينة في شراء البيتكوين بلا توقف، فإنها تزيد من ضغط الشراء، مما يمنع سعر BTC من الهبوط الكبير. الشركات التي تشتري أسهم شركات الخزينة تستثمر في البيتكوين بشكل غير مباشر.

قال مايكل سايلور، رئيس شركة Strategy، إنه يريد أن يكون جسرًا بين اقتصاد العملات الرقمية والأسواق المالية التقليدية. يرى البعض أنه وشركات الخزينة الأخرى بمثابة “حصان طروادة” الذي يأخذ البيتكوين إلى وول ستريت.

لكن آخرين يرون العكس يحدث — حيث تحول شركات الخزينة مستثمري البيتكوين إلى مستثمرين في التمويل التقليدي. ينتقد البعض هذه الشركات لأنها، رغم حديثها الكثيف عن البيتكوين، تعمل في قطاع التمويل التقليدي وتروج لأسهمها لدى مستثمري التمويل التقليدي (TradFi) والعملات الرقمية.

من الجدير بالذكر أن هذه الشركات لا تدفع رواتب موظفيها بالعملات الرقمية، ولا تقبل البيتكوين كوسيلة دفع لأسهمها. حرفيًا، لا توفر هذه الشركات أي تجربة متعلقة بالبيتكوين لعملائها أو موظفيها.

بالنسبة لقطاع التمويل التقليدي، تمثل شركات الخزينة وسيلة للربح من نمو قيمة البيتكوين. لكن لمستثمري البيتكوين، قد تبدو هذه الشركات بمثابة غزو من وكيل التمويل التقليدي الذي يغري الناس بالتوقف عن شراء البيتكوين والتحول إلى أدوات تقليدية مثل الأسهم. يزعم البعض أن سردية “معيار البيتكوين” مجرد أداة ترويجية لجذب المتحمسين.

رغم أنه لا مشكلة في المنافسة على المستثمرين، إلا أن مستثمري البيتكوين منزعجون من أن شركات الخزينة سيطرت على معظم المحتوى الإعلامي المتعلق بالبيتكوين بمنشورات ترويجية عنها.

يدافع مؤيدو التخزين الذاتي عن أن مدوني البيتكوين ومنصات التواصل ومؤتمرات العملات الرقمية — كلها تروج لأسهم Strategy وناكاموتو. نتيجة لذلك، أصبح هناك مساحة محدودة للحوار مع من يشاركون قيمًا مثل الاستقلال وفلسفة التخزين الذاتي.

مشكلة أخرى مرتبطة بشركات الخزينة هي أن استراتيجياتها قد لا تكون آمنة، وفي مرحلة ما، قد تضطر لبيع البيتكوين الذي اشترته. قد يؤدي ذلك إلى تأثير الدومينو الذي يمكن أن يدفن حتى عمالقة مثل Strategy.

وفقًا لتقرير حديث من شركة رأس المال الاستثماري Breed، فمن غير المرجح أن تنجو معظم شركات خزينة البيتكوين من “دوامة الموت” التي قد تسببها هبوط مفاجئ في سعر BTC. فرص إحياء هذه الشركات بعد الانهيار ضئيلة، خاصة نظرًا لطبيعتها المركزية.

الأسئلة الشائعة

• ما هي شركات خزينة البيتكوين؟
  شركات تشتري كميات كبيرة من البيتكوين (غالبًا بأموال مقترضة) وتقدم للمستثمرين تعرضًا غير مباشرًا للبيتكوين عبر أسهمها.
• هل امتلاك أسهم شركات الخزينة مثل امتلاك البيتكوين؟
  لا، لأنها “بيتكوين ورقي” — أي أن قيمتها مرتبطة بسعر البيتكوين لكنك لا تمتلك البيتكوين فعليًا.
• ما المخاطر المرتبطة بشركات خزينة البيتكوين؟
  من أبرز المخاطر احتمال بيعها للبيتكوين المتراكم لديها، مما قد يتسبب في انهيار السعر، إضافة إلى طبيعتها المركزية التي تجعلها عرضة للفشل.