“صفقة الاستحواذ من CoreWeave قد تدفع سعر Core Scientific لأكثر من 30 دولارًا: توقعات Cantor Fitzgerald”

في مذكرة بحثية صدرت يوم الخميس المتأخر، ذكرت شركة “كانتور فيتزجيرالد” أن شركة “كور ساينتيفيك” (CORZ) قد تحصل على أكثر من 30 دولارًا للسهم في حالة استحواذ عملاق الحوسبة السحابية “كور ويف” عليها، مستشهدةً بالتدفقات النقدية طويلة الأجل من عقود الذكاء الاصطناعي والقيمة الاستبدالية لمراكز البيانات التابعة لها.

قفزة كبيرة في القيمة

هذا السعر يمثل ضعفًا تقريبًا للمستوى الحالي الذي يتجاوز 16 دولارًا بقليل. وجاءت المذكرة بعد ساعات من تقرير نشرته “وول ستريت جورنال” يفيد بأن “كور ويف”، وهي شركة متخصصة في حوسبة الذكاء الاصطناعي السحابية، تعود مرة أخرى إلى محادثات متقدمة لشراء “كور ساينتيفيك”، بعد فشل عرض سابق بقيمة 5.75 دولار للسهم في 2024.

قفزت أسهم “كور ساينتيفيك” بنسبة 33% لتغلق عند أكثر من 16 دولارًا يوم الخميس، لكن “كانتور” تعتقد أن القيمة السوقية لا تزال أقل من القيمة الحقيقية للشركة بنسبة 50% على الأقل.

عقد البنية التحتية الضخم

في صلب الحالة التفاؤلية، يوجد عقد إيجار للبنية التحتية مدته 12 عامًا بقيمة 3.5 مليار دولار وقعته “كور ساينتيفيك” مع “كور ويف” في 2024 لتوفير 200 ميجاوات من قدرات الذكاء الاصطناعي.

تقدر “كانتور” قيمة تدفقات هذا العقد بـ 24 دولارًا للسهم، باستخدام مضاعف ربح محافظ يبلغ 15x وهو نموذجي لصناديق الاستثمار العقاري التقليدية لمراكز البيانات. بإضافة 11.70 دولارًا للسهم كقيمة استبدالية للبنية التحتية الكهربائية التابعة لـ “كور ساينتيفيك” البالغة 570 ميجاوات، تصبح الحجة واضحة.

التحول من تعدين البيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي

لكن “كانتور” ليست الوحيدة التي ترى أن قوة الحوسبة المستخدمة في تعدين البيتكوين يمكن استخدامها بكفاءة أكبر في مجال الذكاء الاصطناعي.

ففي مايو الماضي، أصدرت شركة “ريتنهاوس ريسيرش”، وهي شركة ناشئة تركز على التكنولوجيا المالية والذكاء الاصطناعي، تقريرًا يجادل بأن أنجح شركات العملات الرقمية لا تضاعف تركيزها على البيتكوين، بل تتحول إلى مزودي بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

وأشارت “ريتنهاوس” إلى أنه عندما اشترت “جالاكسي ديجيتال” مركز بيانات “هيليوس” أواخر 2022، بدا الأمر وكأنه إنقاذ لشركة تعدين متعثرة، لكنه تحول إلى أصل استراتيجي في مجال الذكاء الاصطناعي مع ارتفاع الطلب على مساحات مراكز البيانات بسبب صعود “شات جي بي تي” ونماذج اللغة الكبيرة.

وكتبت “ريتنهاوس” آنذاك: “البنية التحتية المستخدمة في تعدين الذهب الرقمي أفضل استخدامًا في معالجة خوارزميات الذكاء الاصطناعي”.

استقرار التدفقات النقدية

جوهر الحجة هو الاعتقاد بأن الذكاء الاصطناعي يولد تدفقات نقدية مستقرة وطويلة الأجل، على عكس تعدين البيتكوين الذي يتعرض لانخفاض حاد في الإيرادات كل أربع سنوات بسبب التخفيضات النصفية ويعتمد بشدة على دورات الأسعار المتقلبة للبيتكوين.

كما أشارت “ريتنهاوس” إلى أن ربحية تعدين البيتكوين في المستقبل تعتمد أيضًا على قدرة شركات التعدين على تصميم رقائق أكثر كفاءة بشكل كبير في كل دورة لمواكبة التخفيض النصفي، وهي مهمة تزداد صعوبة مع بدء استقرار المكاسب من تصغير الرقائق.

ليس كل تحول ناجح

بينما تنظر “كانتور” والسوق بعين الرضا إلى التحول المحتمل لـ “كور ساينتيفيك”، لم تنجح جميع التحولات بعيدًا عن تعدين البيتكوين بهذا الشكل.

فكما ذكر موقع “كوين ديسك” مؤخرًا، تتخلص شركة “بت ديجيتال” من أجهزة تعدين البيتكوين لتركيز جهودها بالكامل على إثبات الحصة في الإيثريوم، مما دفع السوق إلى خفض سعر سهمها بنسبة 15% خلال جلسة التداول يوم الخميس في نيويورك.

أما شركة “كانان”، التي كانت تأمل في التنويع إلى أجهزة الذكاء الاصطناعي، فقد أغلقت وحدة الرقائق بالكامل بعد فشلها في تحقيق النجاح المطلوب. وانخفض سعر سهمها بنسبة 75% تقريبًا في الأشهر الستة الماضية، ليغلق عند 63 سنتًا يوم الخميس.

الطريق الوسط

لكن “كور ساينتيفيك” ربما وجدت الطريق الوسط، حيث تستفيد من بنيتها التحتية المبنية للتعدين للانطلاق في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تتجاوز قيمتها 100 مليار دولار.

إذا ثبتت صحة فرضية “كانتور”، فقد يختلف عرض “كور ويف” الثاني لشراء “كور ساينتيفيك” تمامًا عن العرض الذي قدمته العام الماضي، وقد يصبح نموذجًا جديدًا لبقية القطاع.

ولم تصدر أي تعليقات علنية من “كور ويف” أو “كور ساينتيفيك” بشأن هذا الأمر.

الأسئلة الشائعة

• ما سبب ارتفاع سعر سهم “كور ساينتيفيك”؟
  بسبب تقارير عن محادثات استحواذ متقدمة من “كور ويف” وتقييمات تفاؤلية لعقود الذكاء الاصطناعي وبنيتها التحتية.
• لماذا يفضل الذكاء الاصطناعي على تعدين البيتكوين؟
  لأنه يوفر تدفقات نقدية مستقرة بعكس تقلبات تعدين البيتكوين وتخفيضاته النصفية.
• هل كل الشركات تنجح في التحول من التعدين؟
  لا، بعض الشركات مثل “كانان” و”بت ديجيتال” واجهت صعوبات في التحول.