هل العملات الرقمية أوراق مالية؟ الجزء الثالث: معاملات السوق الثانوية

قانون وليدجر هو قسم إخباري يركز على أخبار التشريعات المتعلقة بالعملات الرقمية، ويقدمه لكم كلمان لو – مكتب محاماة متخصص في تجارة الأصول الرقمية.

الرمز الرقمي نفسه ليس دائماً ورقة مالية

تطور رئيسي في الفقه القانوني الحديث للعملات الرقمية هو الاعتراج المتزايد بأن الرمز الرقمي، بحد ذاته ككائن رقمي، ليس تلقائياً ورقة مالية. ما قد يشكل ورقة مالية هو عقد الاستثمار – أي الترتيب، المخطط، أو الوعود المحيطة بتوزيع الرمز – وليس الرمز نفسه.

وافقت عدة محاكم الآن على هذا التمييز، وأبرزها في قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضد ريبل لابس، حيث قررت المحكمة أن مبيعات XRP في السوق الثانوية لم تكن معاملات أوراق مالية لأن المشترين لم يشتروا بناءً على الجهود الإدارية لشركة ريبل. الأهمية القانونية كبيرة: إذا كان العقد هو الورقة المالية وليس الرمز نفسه، فإن صفة الورقة المالية لا تلحق تلقائياً بجميع المعاملات اللاحقة.

في الوقت الحالي، يبدو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تبنت هذا الموقف أيضاً. حيث أوضح المفوض بول أتكينز مؤخراً كيف “من الممكن أن يكون رمز معين قد بيع كجزء من عقد استثماري في عرض أوراق مالية”، لكنه يعتقد أن “معظم الرموز الرقمية المتداولة اليوم ليست أوراقاً مالية في حد ذاتها”.

علاوة على ذلك، اقترح أتكينز أيضاً أن الرمز الذي كان في السابق ورقة مالية قد يتطور ليصبح شيئاً آخر غير ورقة مالية.

كيف يغير هذا فهمنا للسوق الثانوية؟

يعيد هذا التمييز تشكيل طريقة تحليل الأسواق الثانوية.这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味着这意味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