طلب مركز سياسات هايبرليكويد من محكمة فيدرالية رفض الدعوى التي رفعتها مجموعة CME ضد هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، بحجة أن بورصة المشتقات لا تملك الصفة القانونية اللازمة للتقاضي ولا يمكنها الاعتماد على أحكام قانون تداول السلع التي استندت إليها في شكواها.
مجموعة هايبرليكويد تشكك في حق CME في التقاضي
أعلن مركز سياسات هايبرليكويد يوم الثلاثاء عبر منصة X أنه قدّم مذكرة “صديق المحكمة” تدعم هيئة تداول العقود الآجلة للسلع في معركتها القانونية مع CME. ومذكرة صديق المحكمة تسمح لشخص أو مجموعة خارج القضية بتقديم حجج قد تساعد المحكمة على دراسة النزاع.
واستند مركز سياسات هايبرليكويد، وهو مجموعة مناصرة مرتبطة بمؤسسة هايبرليكويد، في طلبه إلى عيبين مزعومين في قضية CME. ويتعلق argumentه الأول بما إذا كانت CME قد تعرضت لنوع الضرر المطلوب لرفع الدعوى في محكمة فيدرالية.
واعتمدت CME على مبدأ قانوني يُعرف بـ”الصفة التنافسية”. وبموجب هذا المبدأ، يمكن لشركة إثبات الضرر عندما يؤدي إجراء حكومي إلى زيادة المنافسة في سوق محددة ويخلق عائقاً اقتصادياً متوقعاً للشركة التي ترفع القضية.
وبحسب مركز سياسات هايبرليكويد، فإن قرار هيئة تداول العقود الآجلة للسلع لا يستوفي هذا المعيار لأنه يسمح لكل بورصة عقود آجلة أمريكية مسجلة، بما في ذلك CME، بالتقدم بطلب للحصول على موافقة على منتجات دائمة مماثلة.
وقالت المجموعة رافضةً حجة الصفة التنافسية لـ CME: “الأمر الذي تتحداه لا يفعل شيئاً من هذا القبيل”.
فبدلاً من وضع CME تحت قواعد مختلفة عن منافسيها، توفر سياسة الهيئة للبورصات المسجلة مساراً لإدراج العقود الآجلة الدائمة إذا كانت منتجاتها متوافقة مع قانون تداول السلع ولوائح الهيئة. وبناءً على ذلك، يرى مركز سياسات هايبرليكويد أن CME لا يمكنها اعتبار قرارها بعدم استخدام نفس المسار ضرراً تسبب فيه الجهة التنظيمية.
وقدّمت هيئة تداول العقود الآجلة للسلع حجة مماثلة في طلب رفض حديث. وأبلغت الجهة التنظيمية المحكمة في 2 سبتمبر أن CME يمكنها طلب الإذن بإدراج عقود مماثلة، ووصفت أي عائق ناتج عن رفضها القيام بذلك بأنه “ذو طبيعة ذاتية”.
كما استشهدت الهيئة ببيانات تداول CME، مشيرةً إلى أن أحجام عقود البيتكوين والإيثر الآجلة في يونيو وأغسطس تجاوزت المستويات المسجلة في مايو، عندما حصل عقد كالشي على الموافقة. وبحسب الهيئة، فإن هذه الأرقام تضعف ادعاء CME بأن القرار أنتج خسارة تنافسية ملموسة.
مصالح CME قد تكون خارج نطاق حماية قانون تداول السلع
يركز الاعتراض الثاني لمركز سياسات هايبرليكويد على اختبار “نطاق المصالح”، الذي يفحص ما إذا كانت مخاوف المدعي تتعلق بأغراض القانون الذي استند إليه.
وفي مذكرته، جادل المركز بأن “CME مدّعٍ غير مناسب لأن مصالحه تقع خارج نطاق مصالح أحكام قانون تداول السلع التي يستند إليها”.
تعتمد دعوى CME على أقسام من قانون تداول السلع تحكم كيفية تصنيف منتجات المشتقات والموافقة عليها. ويؤكد مركز سياسات هايبرليكويد أن البورصة تستخدم هذه الأحكام لحماية موقعها التجاري بدلاً من مصلحة أراد الكونغرس أن يغطيها القانون.
وأثارت هيئة تداول العقود الآجلة للسلع نفس المسألة في طلبها، بحجة أن الأجزاء ذات الصلة من القانون لا تحمي بورصة قائمة من المنافسة المشروعة. ويمكن للقاضي رفض القضية بناءً على الصفة القانونية أو نطاق المصالح دون الفصل في السؤال الرئيسي حول ما إذا كانت العقود الدائمة تُصنف كعقود آجلة أم مقايضات.
كما اتهم مركز سياسات هايبرليكويد CME باستخدام الدعوى لتقييد تطوير المنتجات في أسواق المشتقات الأمريكية. وبما أن قرار الهيئة ينطبق على بورصات العقود الآجلة المسجلة، قالت المجموعة إن CME لا تزال حرة في إدراج أداة مماثلة لكنها اختارت الطعن في موافقة منصة أخرى.
وقال مركز سياسات هايبرليكويد: “على الأقل في الوقت الحالي، قررت CME عدم القيام بذلك. لكن بدلاً من ترك بورصات العقود الآجلة الأخرى تتخذ قراراتها التجارية بنفسها، طلبت CME من محكمة انتزاع هذا القرار من أيديهم. قدّمنا هذه المذكرة لأن محاولة CME المناهضة للمنافسة يجب أن تفشل”.
دعوى CME تتمحور حول العقود الآجلة مقابل المقايضات
رُفعت شكوى CME في محكمة المقاطعة الأمريكية لمقاطعة كولومبيا في 18 يونيو، وتتحدى موافقة هيئة تداول العقود الآجلة للسلع في 29 مايو على عقد BTCPERP الخاص بمنصة كالشي وبيان سياسة الهيئة الذي يتناول العقود الآجلة الدائمة.
تتبع العقود الدائمة أصلاً أساسياً دون أن تحمل تاريخ انتهاء ثابت. تساعد مدفوعات التمويل بين المتداولين ذوي المراكز الشرائية والبيعية في الحفاظ على توافق أسعارها مع السوق المرجعية، مما يسمح ببقاء المراكز مفتوحة دون اضطرار المتداولين للانتقال إلى عقد بتاريخ لاحق.
تجادل CME بأن غياب تاريخ الانتهاء الثابت يعني أن المنتجات تُعد مقايضات بموجب قانون دود-فرانك وليست عقوداً آجلة تقليدية. وبحسب شكواها، انحرفت الهيئة عن معالجتها السابقة لأدوات مماثلة وأنشأت نهجاً تنظيمياً جديداً دون إكمال عملية وضع قواعد رسمية.
وطلبت البورصة من المحكمة إلغاء موافقة كالشي وبيان السياسة المرتبط بها. كما تزعم شكواها أن الجهة التنظيمية تصرفت بشكل تعسفي وتجاوزت المتطلبات التي وضعها الكونغرس.
وكما أوضحت تغطية قانونية سابقة من crypto.news، فإن التصنيف يحدد متطلبات التداول والتسجيل والرقابة التي تنطبق. فمعاملة العقود كعقود آجلة تمنح أسواق العقود المحددة مساراً أكثر مباشرة لإدراجها، بينما تصنيفها كمقايضات سيضع المنتجات تحت جزء مختلف من الإطار الفيدرالي للمشتقات.
تؤكد هيئة تداول العقود الآجلة للسلع أن قانون تداول السلع لا يشترط أن يكون لعقد آجلة تاريخ انتهاء ثابت. وقد راجعت الهيئة طلب كالشي بموجب اللائحة 40.3، التي تسمح لسوق عقود محددة بطلب موافقة رسمية على منتج جديد.
وبعد تقييم BTCPERP، وجدت الجهة التنظيمية أن العقد متوافق مع القانون وقواعده. كما قالت الهيئة إن الموافقة لا تعني أن كل تصميم دائم سيكون مؤهلاً، إذ قد تتطلب العقود المقترحة مراجعة فردية بناءً على الأصل الأساسي وشروط المنتج.
لم تُذكر كالشي كمدعى عليه في دعوى CME. كما لم تُذكر كوين بيس، التي حصلت على إعفاء تنظيمي متعلق بمنتجات دائمة معينة، في الدعوى.
سوق العقود الآجلة الدائمة الأمريكية يواصل التوسع
بالنسبة للمتداولين الأمريكيين، قد تؤثر القضية على المنصات المنظمة التي يمكنها تقديم العقود الدائمة والإطار القانوني الذي ينطبق على المنتجات. كانت العقود الدائمة متمركزة منذ فترة طويلة في بورصات العملات المشفرة الخارجية، حيث تختلف شروط الوصول والرفع المالي غالباً عن تلك المسموح بها في المنصات الخاضعة لتنظيم هيئة تداول العقود الآجلة للسلع.
واصلت كالشي إضافة عقود بينما تظل القضية معلقة. في يونيو، تقدمت البورصة بطلب لعقود HYPE الدائمة بعد إطلاق عقود البيتكوين والإيثر الآجلة الدائمة للعملاء الأمريكيين. ووضع الطلب عملة هايبرليكويد الأصلية بين عدة أصول مشفرة مستهدفة لمنتجات مشتقات منظمة.
تعمل هايبرليكويد نفسها كبورصة عقود دائمة لامركزية خارج الولايات المتحدة وتقيد الوصول المباشر من داخل البلاد. وقد يأتي مسار منفصل إلى السوق الأمريكية من خلال بنية تحتية منظمة بدلاً من فتح المنصة الحالية للمستخدمين الأمريكيين.
في أغسطس، دخلت هايبرليكويد لابس وشركة بايوورد، الشركة الأم لمنصة كراكن، في محادثات متقدمة حول تقديم عقود مختارة مرتبطة بهايبرليكويد عبر بيتنوميال، وهي بورصة مشتقات خاضعة لتنظيم هيئة تداول العقود الآجلة للسلع ومملوكة لبايوورد. وبموجب الهيكل المذكور، سيصل المتداولون الأمريكيون المؤهلون إلى منتجات مختارة عبر بيتنوميال بدلاً من الاتصال مباشرة بهايبرليكويد.
وقدّمت بايوورد الترتيب المقترح إلى هيئة تداول العقود الآجلة للسلع، وفقاً لبلومبرغ، لكن الأطراف لم تعلن عن موافقة تنظيمية أو تاريخ إطلاق أو العقود التي قد تُضمّن.
وفي الوقت نفسه، نقل طلب الرفض من هيئة تداول العقود الآجلة للسلع قضية CME إلى مرحلتها الإجرائية التالية. يجب على CME تقديم ردها بحلول 2 أكتوبر، وبعد ذلك قد تقدم الجهة التنظيمية رداً، وستقرر المحكمة ما إذا كانت سترفض الدعوى أو تمضي قدماً في مطالب CME بشأن عملية التصنيف والموافقة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي يطلبه مركز سياسات هايبرليكويد من المحكمة؟
يطلب المركز من المحكمة رفض دعوى CME ضد هيئة تداول العقود الآجلة للسلع، بحجة أن CME لا تملك الصفة القانونية للتقاضي ومصالحها تقع خارج نطاق حماية قانون تداول السلع.
لماذا تقول CME إن العقود الدائمة يجب أن تُصنف كمقايضات؟
ت argues CME بأن العقود الدائمة تفتقر إلى تاريخ انتهاء ثابت، مما يجعلها مقايضات بموجب قانون دود-فرانك وليست عقوداً آجلة تقليدية، وتزعم أن الهيئة غيرت نهجها دون عملية وضع قواعد رسمية.
كيف تؤثر هذه القضية على سوق العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة؟
قد يحدد الحكم المنصات المنظمة التي يمكنها تقديم العقود الدائمة والإطار القانوني المطبق عليها. تواصل كالشي إضافة عقود جديدة بينما تستكشف هايبرليكويد مساراً منظمًا للسوق الأمريكية عبر بيتنوميال.
