في قرار تنظيمي قد يؤثر على الشبكات اللامركزية، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 29 سبتمبر 2025، أنها لن تتخذ إجراءً ضد عملة 2Z الرقمية الخاصة بشركة DoubleZero. تُستخدم هذه العملة كمكافأة للمشاركين في شبكة بنية تحتية مادية لامركزية (DePIN). وهذا يعني أن الهيئة لن تمنع الشركة من توزيع عملاتها وفق النموذج المقدم. يعد هذا القرار الأول من نوعه الذي تسمح فيه الهيئة علناً لعملة DePIN بالعمل خارج قوانين الأوراق المالية، مما يوضح الفرق بين مكافآت العملات الوظيفية وعروض الاستثمار التقليدية.
عملات DePIN لا تعتبر أوراقًا مالية
يسمح نموذج شركة DoubleZero للمشاركين بتقديم خدمات في العالم الحقيقي، مثل توصيل الشبكة أو إجراء الحسابات، مقابل الحصول على العملات. يعمل المشروع بدون إدارة مركزية، ويتم توزيع العملات تلقائياً بناءً على قواعد الشبكة.
وحسب الإفادة القانونية للشركة، يتم إصدار عملة 2Z بطريقتين محددتين:
- مكافأة لمزودي الخدمة الذين يقدمون اتصالاً بالشبكة.
- مكافأة لمزودي الموارد الذين يقومون بحساب المدفوعات مقابل تلك الخدمات.
ونظراً لأن توزيع العملات مرتبط مباشرة بنشاط المستخدمين وليس بالاستثمار السلبي أو المضاربة، قررت الهيئة أن عملة 2Z لا تنطبق عليها تعريفات الأوراق المالية، وبالتالي لن تُطلب من الشركة تسجيل العملة كأوراق مالية.
لماذا لا تعتبر عملة 2Z من الأوراق المالية؟
اعتمد قرار الهيئة على “اختبار هوي”، وهو إطار قانوني لتحديد ما إذا كان الأصل يعتبر عقد استثمار. ويقيم هذا الاختبار ما إذا كان الشخص يستثمر المال في مشروع مشترك، ويتوقع الأرباح primarily من جهود الآخرين.
في حالة DoubleZero، قبلت الهيئة أن عملة 2Z يتم توزيعها فقط كمقابل للخدمات المقدمة، وليس كفرصة استثمارية. لا يبحث المشروع عن رأس المال من المستثمرين، بل يستخدم العملات لمكافأة نشاط الشبكة. نظرًا لأن الحاصلين على العملات يجب أن يساهموا بنشاط من خلال تشغيل العقد أو إجراء الحسابات، فلا يوجد اعتماد على جهود الآخرين لتحقيق مكاسب مالية. ونتيجة لذلك، لا تنطبق عليها شروط اختبار هوي.
العملات كحوافز تشغيلية وليست أدوات مالية
صُممت عملة 2Z كأداة لتسهيل نمو الشبكة من خلال المساهمات المباشرة بين المستخدمين، وليس كأصل للمضاربة. لا يتضمن نموذج DoubleZero عروضاً عامة أو مبيعات للعملات بهدف جمع الأموال للتطوير. بدلاً من ذلك، يتم توزيع العملات تلقائياً ومرتبطاً بمهام موضوعية على الشبكة.
وأشارت الهيئة إلى أن DoubleZero تستخدم “التحويلات البرمجية”، مما يعني أن العملات تُصدر من خلال خوارزمية محددة مسبقًا تزيل عنصر التحكم الإداري. يكسب كل مشارك العملات من خلال إكمال أنشطة قابلة للقياس، ولا يوجد أي ضمان أو وعد بتحقيق أرباح مستقبلية.
الأسئلة الشائعة
ما هي الشبكات البنية التحتية المادية اللامركزية (DePIN)؟
هي شبكات تستخدم العملات الرقمية كمكافأة للأشخاص الذين يقدمون خدمات فعلية في العالم الحقيقي، مثل توفير اتصال لاسلكي أو طاقة حاسوبية، بدون وجود شركة مركزية تدير العملية.
لماذا قررت هيئة الأوراق المالية الأمريكية أن عملة 2Z ليست من الأوراق المالية؟
لأن العملة تُمنح فقط كمقابل للخدمات التي يؤديها المستخدمون بنشاط، وليس كاستثمار سلبي يتوقع فيه الناس الربح من جهود الآخرين. لا يوجد بيع للعملات لجمع الأموال ولا وعود بأرباح مستقبلية.
ما أهمية هذا القرار للمستقبل؟
يحدد هذا القرار سابقة قانونية مهمة، حيث يوضح أن العملات الرقمية المصممة لتحفيز المشاركة في الشبكات اللامركزية بناءً على النشاط الفعلي، يمكن أن تعمل بشكل قانوني خارج نطاق قوانين الأوراق المالية، مما يفتح الباب لمشاريع مماثلة.
