اجتماع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يثير خلافًا بين القطاعات المالية حول تنظيم اللامركزية

أثار اجتماع للجنة الاستشارية للمستثمرين في هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) جدلاً بين منظّمي التمويل التقليديين ومجتمع العملات الرقمية حول كيفية تنظيم المشاريع اللامركزية. وأثارت المفوضة كارولين أ. كرينشو أسئلة حول منتجات الأسهم المُرمززة (Tokenized Equity) وما إذا كانت الأصول القائمة على البلوك تشين تستحق معاملة تنظيمية مختلفة.

تحديات الأسهم المُرمززة والضمانات المُغلّفة

تناولت المفوضة خلال الاجتماع التحديات المرتبطة بمنتجات الأسهم المُرمززة. وأشارت إلى أن عملية “التوحيد” أو الترميز تثير قضايا رئيسية بشأن كيفية إصدار وتداول وتسوية هذه الأوراق المالية المُرمززة. وقد يؤدي تغيير المعايير التنظيمية الراسخة لاستيعاب هذه العمليات إلى مخاطر على سلامة السوق والمستثمرين.

عادةً ما يتم تسويق الأسهم المُرمززة على أنها “ضمانات مُغلّفة” تمنح المستثمر تعرّضاً للأصل الأساسي. يدّعي بعضها أنها توسع الوصول إلى أصول مثل أسهم الشركات الخاصة التي عادةً ما تبقى بعيدة عن متناول المستثمرين الأفراد. ومع ذلك، أوضحت المفوضة أن هذه المنتجات المُرمززة تختلف بشكل كبير عن الأصول الأساسية التي من المفترض أن تتبعها.

حيث تبقى حقوق الملكية والمستحقات مختلفة، وغالباً غير واضحة، وربما منفصلة تماماً عن مصدر الأصل الأساسي. عادةً ما تقدم هذه المنتجات سيولة أقل من الأوراق المالية التقليدية وتشكل تحديات أكبر في التسعير والتداول.

تقييم المخاطر على المستثمرين

تساءلت المفوضة عن كيفية قيام المستثمرين أو المستشارين بتقييم مخاطر الأوراق المالية المُرمززة المغلّفة بشكل عادل. وسألت عما إذا كان يجب تخفيف المتطلبات التنظيمية لمجرد أن المنتج موجود على بلوك تشين. وتساءلت التصريحات عما إذا كانت هذه الأوراق المالية المُغلّفة تقدم فوائد واضحة للمستثمرين تبرر المخاطر المتزايدة.

كان السؤال الأكثر إلحاحاً يدور حول الهدف الحقيقي من توحيد الأسهم في الأسواق الثانوية. إذا كان الهدف هو تحسين كفاءة التسوية، فهذه حالة استخدام مختلفة تماماً عن السماح لتداول الأسهم المُرمززة دون وجود ضوابط حماية للمستثمر في الواجهة الأمامية. وهذا السيناريو الأخير قد يخلق بيئة مناسبة للتحايل التنظيمي على حساب أسواق الأسهم التقليدية.

وأكدت المفوضة أنه إذا فشل النظام البيئي الجديد في توفير الشفافية المعتادة في السوق حول التسعير أو حماية واضحة للعملاء، فإن الأهداف والنتائج المحتملة تبقى غير واضحة. تُظهر هذه الأسئلة الفجوة بين منظّمي التمويل التقليديين المركّزين على حماية المستثمر ودعاة العملات الرقمية الذين يروجون لأنظمة لامركزية مع تقليل الرقابة.

أسئلة شائعة

• ما الذي ناقشه اجتماع هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)؟
  ناقش الاجتماع كيفية تنظيم المشاريع اللامركزية والأصول المُرمززة، مع إثارة أسئلة حول مخاطرها على المستثمرين واختلافها عن الأصول التقليدية.
• ما هي المخاطر الرئيسية للأسهم المُرمززة؟
  تشمل المخاطر قلة السيولة وصعوبة التسعير، وعدم وضوح حقوق الملكية، وكونها قد تكون منفصلة عن الشركة المصدرة للأصل الأساسي، مما يعرّض المستثمرين لمخاطر أعلى.
• ما هو الجدل الأساسي بين المنظمين ومجتمع العملات الرقمية؟
  يدور الجدل حول موازنة الابتكار في تقنية البلوك تشين مع حماية المستثمر. يريد المنظمون تطبيق معايير حماية صارمة، بينما يريد المجتمع الرقمي مرونة أكبر للأنظمة اللامركزية.