يتسابق وول ستريت نحو اعتماد الأسهم الرقمية والتداول على مدار الساعة، لكن العديد من المستثمرين المؤسسيين يبدون حذراً من نموذج التسوية الفورية.
ما هي الأسهم الرقمية؟
تشير عملية التحويل إلى الرموز الرقمية (التوحيد) إلى تمثيل الأصول التقليدية مثل الأسهم على شبكات البلوكشين. نظرياً، يمكن لهذا النهج تحديث البنية التحتية للأسواق التي تعود إلى عقود، مما يسمح للأوراق المالية بالانتقال والتسوية فورياً مع تمكين التداول 24/7.
الزخم المتزايد والمخاوف العملية
اكتسبت هذه الرؤية زخماً في الأشهر الأخيرة. حيث أعلنت كل من “آي سي إي” المالكة لبورصة نيويورك، وناسداك، عن شراكات كبيرة مع منصات تداول العملات الرقمية، تهدف إلى طرح أسهم موحدة رقمياً في السوق.
لكن بالنسبة للعديد من المتداولين المؤسسيين، يثير هذا التحول مخاوف عملية بشأن السيولة والتمويل وكيفية عمل الأسواق يومياً.
قال ريد نوك، نائب رئيس هيكل سوق الأسهم الأمريكية في تي دي سيكيوريتيز: “المستثمرون المؤسسيون بشكل عام لا يحبون التسوية الفورية”. بينما يمكن للتكنولوجيا تبسيط العمليات الخلفية للأسواق، فإن فرض تسوية الصفقات على الفور سيخلق احتكاكات جديدة للمستثمرين المحترفين.
التحدي: من نظام T+1 إلى التسوية الفورية
يقوم النظام الأمريكي الحالي بتسوية صفقات الأسهم بعد يوم عمل واحد من التنفيذ، وهو ما يعرف بالتسوية T+1. يسمح هذا التأخير للوسطاء وشركات التداول بصف المراكز وإدارة التمويل طوال اليوم. على النقيض من ذلك، تتطلب التسوية الفورية تمويل الصفقات بالكامل قبل حدوثها.
قال نوك: “لا أحد يريد حقاً التمويل المسبق”. إذا أصبحت التسوية الفورية هي المعيار في جميع أنحاء السوق، فستحتاج شركات التداول إلى ترتيب التمويل طوال اليوم، مما قد يزيد التكاليف ويقلل السيولة في اللحظات الحاسمة.
يمكن أن يكون التأثير واضحاً بشكل خاص خلال فترات النشاط الكثيف، مثل إغلاق السوق عندما يتم تنفيذ أحجام كبيرة من الصفقات في وقت واحد. يمكن أن تجعل قيود الميزانية العمومية تلك الفترات أكثر تكلفة للمستثمرين، مما يؤدي إلى توزيع السيولة بشكل غير متساوٍ طوال يوم التداول.
المتداولون الأفراد: المحرك الأول المحتمل
ومع ذلك، قد يتبنى المتداولون الأفراد الأسواق المعتمدة على الرموز الرقمية بشكل أسرع. العديد من الفوائد المقترحة – مثل الاحتفاظ بالأسهم مباشرة في المحافظ الرقمية أو التداول خارج ساعات السوق التقليدية – تستهدف المستثمرين الأفراد وليس المؤسسات الكبيرة.
يُمثل المتداولون الأفراد بالفعل حوالي 20٪ من حجم تداول الأسهم الأمريكية، على الرغم من أن هذه الحصة يمكن أن ترتفع إلى أكثر من نصف النشاط اليومي في أسهم معينة. في أسهم “الميم” عالية المضاربة، تجاوزت مشاركة المتداولين الأفراد 90٪ في بعض الأحيان.
قال نوك: “يمكن أن تنجذب منصات التداول بالرموز الرقمية بشكل خاص للمستثمرين الأفراد الدوليين الذين يسعون للوصول إلى الأسهم الأمريكية عندما تكون الأسواق الأمريكية مغلقة”. بالنسبة لهؤلاء المستثمرين، قد يكون فتح الحسابات على منصات العملات الرقمية أسهل من التعامل مع متطلبات الوسطاء التقليديين.
مستقبل التداول المؤسسي
مع مرور الوقت، قد يتبع المستثمرون المؤسسيون إذا تحولت السيولة إلى منصات التداول بالرموز الرقمية. قال نوك: “إذا انتقلت سيولة المتداولين الأفراد إلى هناك وأصبحت ذات معنى، فلن يكون أمام المؤسسات خيار سوى المشاركة”.
ومع ذلك، يحمل هذا التحول مخاطر. أحد المخاوف هو تفتت السوق إذا وجدت نسخ متعددة من السهم نفسه عبر سلاسل بلوكشين أو منصات رقمية مختلفة. يمكن أن يضعف ذلك الشفافية واكتشاف الأسعار التي تدعم سوق الأسهم الأمريكية.
قال نوك: “بشكل عام، معظم الشركات لديها سهم واحد فقط. إذا ظهرت فجأة إصدارات رقمية متعددة بحقوق أو ملفات سيولة مختلفة، فقد يخلق ذلك ارتباكاً حول ما يمتلكه المستثمرون بالفعل”.
الطريق إلى الأمام
على الرغم من هذه المخاوف، يستمر الزخم الصناعي في التراكم. تبحث البورصات بالفعل في ساعات تداول أطول، حيث يقترح البعض أسواقاً تعمل على مدار الساعة تقريباً خلال السنوات القليلة المقبلة.
في النهاية، يمكن أن يصبح التوحيد الرقمي جزءاً من هذا التحول – حيث يقوم بتحديث البنية التحتية خلف الكواليس مع إعادة تشكيل كيفية وصول المستثمرين إلى الأسهم تدريجياً. لكن في الوقت الحالي، قد تتقدم هذه التكنولوجيا بشكل أسرع بين المتداولين الأفراد مقارنة بالمؤسسات التي تهيمن على أسواق اليوم.
الأسئلة الشائعة
- ما هي الأسهم الرقمية؟
هي أسهم تقليدية يتم تمثيلها كرموز رقمية على شبكة البلوكشين، مما قد يمكن من تداولها وتسويتها فورياً وعلى مدار الساعة. - لماذا يتردد المستثمرون المؤسسيون؟
بسبب مخاوف عملية تتعلق بالسيولة والتمويل، حيث تتطلب التسوية الفورية تمويل الصفقات مسبقاً، مما قد يزيد التكاليف ويعقد إدارة المراكز خلال اليوم. - من سيقود تبني الأسهم الرقمية؟
من المرجح أن يقود المتداولون الأفراد هذه الخطوة أولاً، بسبب المزايا التي تقدمها لهم مثل التداول خارج الأوقات التقليدية والوصول السهل، قبل أن تتبعهم المؤسسات لاحقاً إذا تحولت السيولة إلى هذه المنصات الجديدة.
