“`html
مع انكماش فقاعة شركات خزينة البيتكوين (BTC) في ربيع 2025 وانتقالها إلى ركود الصيف، بدأ مؤرخو الصناديق الاستثمارية العامة بالفعل في تحليل ما حدث.
ذروة التقييمات وانخفاضها
في ذروتها في مايو، تداولت أسهم خزينة البيتكوين الخاصة بـ “ديفيد بيلي” بمعدل 23 ضعف قيمة أصولها. حتى أسهم خزائن العملات البديلة (altcoins) ارتفعت لتصل إلى مضاعفات مزدوجة الأرقام لقيمتها الصافية. لكن اليوم، انخفضت معظم شركات خزائن البيتكوين التي طرحتها للاكتتاب العام في 2025 بنسبة 50% أو أكثر.
تشابه مع أزمة صناديق الاستثمار في 1920
يشبه هذا الانهيار أزمة صناديق الاستثمار في أواخر العشرينيات. خلال تلك الفترة المليئة بالمضاربات، أعاد الممولون الأمريكيون تصميم صناديق الاستثمار البريطانية وأضافوا إليها الرافعة المالية.
كان الهدف آنذاك هو بيع أسهم صناديق تحتوي على أصول نادرة عبر البورصات العامة. ومع ذروة “العشرينيات الصاخبة” في 1929، أصبحت شركة “جولدمان ساكس للتداول” بمثابة “مايكروستراتيجي” ذلك العصر.
مقارنة بين الماضي والحاضر
صرح اقتصادي جامعة ييل “إيرفينج فيشر” ذات مرة بأن أسعار الأسهم غير المستدامة في 1929 كانت بمثابة “هضبة عالية دائمة”. لكن أحد الكتاب أوضح أن هذا الاقتباس كان يدافع عن صناديق الاستثمار كداعم رئيسي لتقييمات الأسهم، تمامًا كما يشير مؤيدو البيتكوين اليوم إلى الطلب المدمج من خزائن البيتكوين.
دفاع عن خزائن البيتكوين لتبرير التقييمات
في الواقع، يدعي العديد من مؤيدي شركات خزائن البيتكوين أن العرض المحدود للبيتكوين يمكن أن يبرر تقييمات هذه الشركات.
على الرغم من أن هذه الشركات تتداول بمضاعفات كبيرة مقارنةً باحتياطياتها من البيتكوين ولا تفعل الكثير لتبرير تقييماتها المرتفعة، إلا أن دورها في شراء العملات يعتبر قيمًا لدرجة أن علاواتها قد تستمر في الارتفاع لسنوات قادمة.
مقارنة بين فيشر وسايلور
دافع “فيشر” في 1929، مثل “مايكل سايلور” مؤسس مايكروستراتيجي في 2025، عن ابتكاراتهما الشبيهة بالصناديق الاستثمارية بحجة أنها “توقظ الناس إلى تفوق الأسهم على السندات وتوفر للمستثمرين هيكلًا متفوقًا للتعرض للأسهم”.
يتحدث “سايلور” باستمرار عن دور أوراقه المالية المخففة في حماية البيتكوين الذي تستمد منه قيمتها.
الخلاصة
باختصار، توفر مقارنة أسهم خزائن البيتكوين بفقاعة صناديق الاستثمار العامة في العشرينيات الصاخبة منظورًا مثيرًا لفهم بعض الخطابات التسويقية التي يروج لها مبتكرو الأصول الرقمية.
الأسئلة الشائعة
- ما سبب انهيار شركات خزائن البيتكوين؟
انخفضت قيمتها بسبب المضاربة والتقييمات المبالغ فيها مقارنةً بأصولها من البيتكوين. - كيف تشبه أزمة 2025 أزمة 1929؟
كلتا الأزمتين نتجتا عن المضاربة على صناديق استثمارية متداولة بقيّم أعلى بكثير من أصولها الأساسية. - هل يمكن أن تتعافى خزائن البيتكوين؟
يعتمد ذلك على الطلب المستقبلي على البيتكوين وقدرة هذه الشركات على تبرير علاواتها المرتفعة.
“`
