مع التوقعات بإقرار قانون GENIUS هذا الأسبوع، فإن سوق العملات المستقرة البالغ قيمته 260 مليار دولار على وشك أن يصبح جزءًا منظمًا رسميًا من النظام المالي الأمريكي.
الخطوة التالية: المؤسسات المالية تدخل عالم العملات الرقمية
المرحلة المقبلة هي دخول المؤسسات المالية، حيث سيتم تطبيق نموذج غرف المقاصة المُجرّب في عالم الأموال المُرمززة.
لماذا تعتبر المقاصة مهمة؟
تعمل غرف المقاصة التقليدية، المعروفة باسم “الجهات المقاصة المركزية”، كوسيط بين المشترين والبائعين، حيث تقوم بتقليل المخاطر، وجمع الضمانات، وتوزيع الخسائر في حال تخلف أحد الأعضاء عن السداد. هذه الآلية تبدو روتينية حتى يحدث خلل ما؛ عندها تصبح خط الدفاع الذي يمنع تحول الصدمة المحلية إلى خطر نظامي. نظرًا لأهمية هذه الخدمات، قام مجلس الاستقرار المالي في 2024 بوضع معايير عالمية جديدة لإدارتها بشكل منظم.
العملات المستقرة تدخل على نطاق عالمي
تعد العملات المستقرة بتحويل كل دولار بقيمته المالية، لكنها تتداول على سلاسل الكتل اللامركزية حيث يمكن أن تتبخر السيولة في الوقت الفعلي تقريبًا. حاليًا، كل مصدر هو خط الدفاع الأول والأخير لنفسه، وتتراكم طلبات الاسترداد في الوقت الذي تكون فيه أسواق الأصول أقل تسامحًا. يمكن لغرف مقاصة العملات المستقرة تجميع مخاطر الاسترداد هذه، وفرض متطلبات هامشية فورية، وتزويد الجهات التنظيمية بلوحة تحكم للبيانات وأدوات للتدخل في الأزمات.
بالطبع، سيعتبر الكثيرون أن غرف المقاصة تتعارض مع النظام المالي اللامركزي، لكن من خلال قانون GENIUS، ترسل واشنطن وول ستريت إشارات واضحة لقطاع العملات المستقرة لاتباع هذا النهج.
الكونجرس يوجه الصناعة نحو هذا المسار
يتضمن القسم 104 من قانون GENIUS إشارة خفية إلى دعم المقاصة المركزية: يُسمح باحتواء احتياطيات العملات المستقرة على سندات الخزانة قصيرة الأجل فقط إذا تمت مقاصتها مركزياً (أو إذا اجتاز الطرف المقابل اختبار ضغط مشابه لاختبارات الاحتياطي الفيدرالي).
هذه الفقرة الصغيرة تزرع بذرة التغيير. بمجرد أن يصبح على المصدرين التعامل مع غرف المقاصة لإدارة ضماناتهم، فإن توسيع هذا النموذج ليشمل العملات نفسها لن يكون سوى خطوة صغيرة – خاصة مع تقليل فترات التسوية من ساعات إلى ثوانٍ.
ول ستريت ترى الفرصة
أكدت مؤسسة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) – التي تعالج 3.7 كوادريليون دولار من الأوراق المالية سنوياً – في يونيو أنها “تدرس خيارات” لإصدار عملة مستقرة خاصة بها. في الوقت نفسه، تتحالف أكبر البنوك الأمريكية – الداعمة لشبكة المدفوعات الفورية The Clearing House – لاستكشاف إصدار عملة مستقرة مدعومة مصرفيًا، معتبرين خبرتهم في المقاصة ميزة تنافسية.
مع تقدم أي من هذه المشاريع أو غيرها التي لم تُعلن بعد، من المرجح أن تصبح أدوات إدارة المخاطر التي تقدمها النموذج المسيطر في السوق. (صرّح بنك أوف أمريكا وسيتي مؤخرًا برغبتهما في إصدار عملات مستقرة خاصة بهما).
نماذج حوكمة جديدة قيد التطوير
ذكر بنك التسويات الدولية هذا الشهر أن العملات المستقرة لا تزال “تقصر” عن تلبية معايير الأموال الآمنة ويمكن أن تسبب “بيعًا اضطراريًا” للاحتياطيات دون ضوابط قوية. إذا تعثر لاعب كبير في غرفة مقاصة، فقد يتجاوز التخلف عن السداد صناديق الهامش، مما يثير تساؤلات حول “الكبر المفرط للإنقاذ” بالنسبة لدافعي الضرائب. من المتوقع أن تتبنى الحوكمة إطارًا مخصصًا؛ حيث سيتطلب تصميم نظام أساسي يرضي المنظمين الدوليين القلقين من التداعيات عبر الحدود مفاوضات متعددة الأطراف على غرار لجان بازل.
كيف ستعمل غرف مقاصة العملات المستقرة؟
يعمل الكونجرس على تقنين قواعد الاحتياطيات والشفافية. تعد وول ستريت قوتها المالية، بينما يضع واضعو المعايير العالمية خطط حل الأزمات.
في عالم التشفير، من المتوقع أن تهيمن حالات الاستخدام المؤسسي المتخصصة في البداية – مثل تحركات الضمانات والتمويل بين عشية وضحاها – مما يوفر سيولة فورية للمؤسسات ودرعًا وقائيًا للاحتياطي الفيدرالي. إذا لم تتدخل اتحادات العملات الرقمية، فستسيطر غرف المقاصة التقليدية على المشهد.
الأسئلة الشائعة
- ما أهمية قانون GENIUS للعملات المستقرة؟
يُمهد القانون الطريق لتنظيم العملات المستقرة رسميًا في النظام المالي الأمريكي، مع التركيز على دمج غرف المقاصة لإدارة المخاطر. - كيف يمكن أن تفيد غرف المقاصة مستخدمي العملات المستقرة؟
ستوفر سيولة فورية، وتقلل مخاطر التخلف عن السداد، وتوفر أدوات مراقبة للجهات التنظيمية لضمان الاستقرار. - هل ستؤثر غرف المقاصة على لامركزية العملات الرقمية؟
قد يرى البعض أنها تتعارض مع مبدأ اللامركزية، لكنها ضرورية لضمان الأمان والثقة في سوق العملات المستقرة المتنامي.
