مايكل بوري: تسلا “مُقَيّمة بأكثر من قيمتها الحقيقية بشكل مبالغ فيه” عند 209 أضعاف أرباحها المُتوقَّعة ويُنتقد تخفيف أسهمها السنوي بنسبة 3.6%

يقول مايكل بيري إن سعر سهم تسلا مرتفع للغاية، وقد كان كذلك لفترة طويلة. في منشور جديد نشره يوم الأحد على مدونته، وصف بيري تقييم الشركة بأنه “مبالغ فيه بشكل سخيف”، مشيراً إلى أن مضاعف أرباحها المتوقعة البالغ 209 مرات هو رقم مرتفع جداً.

انتقاد حاد لإدارة إيلون ماسك

لم يتوقف النقد عند هذا الحد. فقد وجه بيري انتقادات مباشرة لطريقة إدارة إيلون ماسك للشركة، محذراً من أن تخفيف قيمة حصة المساهمين في تسلا يتزايد باطراد.

وأوضح بيري أن تسلا تخفف من قيمة أسهمها بنسبة 3.6٪ سنوياً من خلال المكافآت القائمة على الأسهم، دون وجود عمليات إعادة شراء للأسهم لدعم سعرها. وقال إن حزمة تعويضات ماسك البالغة تريليون دولار، والتي وافق عليها المساهمون الشهر الماضي، ستزيد من هذا التخفيف. وكتب مدير الصندوق التحوطي: “القيمة السوقية لتسلا مبالغ فيها بشكل سخيف اليوم، وقد كانت كذلك لفترة طويلة”.

تسلا: من وعد تكنولوجي إلى آخر

في منشوره، انتقد بيري أيضاً نمط تسلا في القفز من وعد تكنولوجي مستقبلي إلى آخر. وأشار إلى كيف كان أنصار ماسك “مستثمرين بالكامل في السيارات الكهربائية حتى ظهرت المنافسة، ثم تحولوا بالكامل إلى القيادة الذاتية حتى ظهرت المنافسة، والآن هم منخرطون بالكامل في مجال الروبوتات، في انتظار ظهور المنافسة”.

على الرغم من كل هذا النقد، لم يذكر بيري ما إذا كان يحمل حالياً مركزاً بيعاً أو شراءً في سهم تسلا. وقد سبق لبيري أن باع سهم تسلا مراهناً على انخفاضه. وكذلك فعل جيم تشانوس، الذي أعرب عن مخاوفه مؤخراً، خاصة حول تكتيكات التمويل التي تقدمها شركة إنفيديا للموزعين.

تحذيرات بيري تتصادم مع تفاؤل وول ستريت

يأتي تحذير بيري في وقت بدأ فيه محللو وول ستريت تعزيز توقعاتهم لتسلا. فقد أشارت أبحاث ميليوس الأسبوع الماضي إلى أن السهم “يجب امتلاكه”، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تقدم الشركة في مجال الرقائق والقيادة الذاتية.

وفي الأسبوع الذي سبقه، رفعت ستيفل هدفها السعري وأكدت توصيتها “شراء”، مستشهدة بنمو تسلا في تكنولوجيا سيارات الأجرة الروبوتية وتقنية القيادة الذاتية الكاملة. لكن هذا الزخم الإيجابي لم يغير موقف بيري على الإطلاق.

بيري يهاجم إنفيديا: “الطلب على الذكاء الاصطناعي وهم”

الشهر الماضي، تصدر بيري العناوين بعد الكشف عن مراكز بيع جديدة في كل من إنفيديا وبالانتير، باستخدام خيارات البيع، وهو قرار يراهن على انخفاض أسعار أسهمهما.

وقال بيري إن التعويضات القائمة على الأسهم في إنفيديا كلفت المساهمين 112.5 مليار دولار، مما قلص أرباحهم الحقيقية إلى النصف.

واتهم شركات الذكاء الاصطناعي بإخفاء استهلاك قيمة الأجهزة، مدعياً أنها تبالغ في تقدير المدة التي تظل فيها وحدات معالجة الرسومات مفيدة لتبرير الإنفاق الضخم.

كما اقترح بيري أن الطلب على الذكاء الاصطناعي مُضخم بشكل مصطنع، قائلاً إن العديد من عملاء الذكاء الاصطناعي يمولهم في الأساس نفس البائعين الذين يبيعون لهم المعدات، واصفاً إياها بأنها مخطط تمويل دائري.

ويعتقد البائع على المكشوف أن هؤلاء العملاء مدعومون لفترة كافية فقط للحفاظ على وهم استمرار الطلب.

رد إنفيديا والذكرى المؤلمة لسيسكو

ردت إنفيديا بسرعة بمذكرة من سبع صفحات أرسلتها إلى محللي وول ستريت، قائلة إن بيري أخطأ في الحساب، principalmente لأنه أدخل ضرائب وحدات الأسهم المقيدة، مما زاد التكاليف.

وتزعم إنفيديا أن رقم إعادة الشراء الحقيقي هو 91 مليار دولار، وليس 112.5 مليار دولار، وأصرت أيضاً على أن تعويضات موظفيها “تتماشى مع الشركات المماثلة”، ووضحت أنها ليست “إنرون”.

ورد بيري: “لم أقارن إنفيديا بإنرون”. وبدلاً من ذلك، قال إن المقارنة الصحيحة هي مع شركة سيسكو في أواخر التسعينيات، عندما بنت الشركة بنية تحتية أكثر مما يحتاجه أي شخص، وشهد سهمها انهياراً بنسبة 75٪ بمجرد إدراك المستثمرين لذلك.

منذ أوائل عام 2023، ارتفع سهم إنفيديا 12 مرة. حالياً، تبلغ قيمتها السوقية 4.5 تريليون دولار، مما يضعها على المسار الصحيح لتكون أسرع شركة تصل إلى هذه القيمة على الإطلاق. لم يخفف أي من ذلك من شكوك بيري. حتى مع تحقيق أرباح قياسية، فهو يعتقد أن نموذج العمل الأساسي هش، وقصة النمو لن تدوم.

الأسئلة الشائعة

ما هي الانتقادات الرئيسية لمايكل بيري تجاه تسلا؟

• يعتقد بيري أن سعر سهم تسلا مبالغ فيه منذ فترة طويلة.
• ينتقد طريقة إدارة إيلون ماسك، خاصة بسبب تخفيف قيمة حصص المساهمين بنسبة 3.6٪ سنوياً عبر منح الأسهم للموظفين.
• يشير إلى أن تسلا تقفز باستمرار من مجال تكنولوجي إلى آخر (من السيارات الكهربائية إلى القيادة الذاتية ثم إلى الروبوتات) مع ظهور المنافسة.

لماذا يهاجم بيري شركة إنفيديا؟

• يرى بيري أن قيمة إنفيديا السوقية الضخمة غير مبررة.
• يتهم الشركة بتكلفة المساهمين مليارات الدولارات عبر المكافآت القائمة على الأسهم.
• يعتقد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي مُضخم بسبب مخططات تمويل دائرية بين البائعين والعملاء.
• يقارن وضع إنفيديا الحالي بفقاعة شركة سيسكو التكنولوجية في التسعينيات.

هل تغيرت توقعات وول ستريت بشأن تسلا؟

• لا، على العكس من ذلك، بدأ العديد من المحللين في وول ستريت مؤخراً في رفع توقعاتهم وأسعارهم المستهدفة لسهم تسلا.
• يبررون هذا التفاؤل بتقدم تسلا في تقنيات الرقائق والقيادة الذاتية الكاملة وسيارات الأجرة الروبوتية.
• لكن بيري يحافظ على موقفه المتشكك رغم هذا التفاؤل.