في ذروة فقاعة الدوت كوم عام 2000، بدت شركة مايكروسوفت ستراتيجي (الآن تسمى فقط ‘ستراتيجي’) التي أسسها مايكل سايلور لا تُهزم. تحول سهم الشركة من طرح عام أولي صغير في مجال البرمجيات إلى أحد أكثر الأسماء شهرة في قطاع التكنولوجيا.
صعود سهم ستراتيجي خلال فقاعة الدوت كوم
طرحت شركة ستراتيجي أسهمها للاكتتاب العام في 11 يونيو 1998، وكان سعر السهم حوالي 6 دولارات بعد تقسيم الأسهم لاحقاً. خلال جنون التكنولوجيا في أواخر التسعينيات، تدفقت الأموال على أسهم الإنترنت والبرمجيات، مما دفع سهم MSTR إلى صعود هائل مشابه للصعود الذي شاهدناه في 2024-2025.
بحلول أوائل مارس 2000، وصل سعر السهم إلى حوالي 3130 دولاراً. كم كان ذلك جنونياً؟ للتوضيح، سعر السهم الآن هو 134 دولاراً فقط وقت كتابة هذا التقرير.
الانهيار الكبير: نهاية فقاعة الدوت كوم
بدأ انهيار سهم MSTR في عصر الدوت كوم في 20 مارس 2000. أعلن سايلور وفريقه أنه سيعيدون نشر النتائج المالية بسبب مشاكل محاسبية. في ذلك اليوم، انخفض السهم بنسبة 62% في جلسة واحدة. هبطت الأسعار من مستوى الآلاف إلى نطاق 120 إلى 140 دولاراً خلال عمليات البيع الذعرية.
لم يتوقف الانهيار عند هذا الحد. مع انتشار أزمة التكنولوجيا خلال عام 2000 وبداية الألفية، استمر السهم في الهبوط. بحلول عام 2002، كان السهم يتداول قرب 0.40 إلى 0.50 دولار. تحول سهم التكنولوجيا المرتفع سابقاً إلى سهم بسيط. انتهى عصر الدوت كوم بخسائر فادحة للمستثمرين طويلي الأجل، واكتسب سايلور سمعة سيئة في وول ستريت ووادي السليكون.
مراهنة البيتكوين تعمق أزمة ستراتيجي الحديثة
كما تعلم على الأرجح، في أغسطس 2020، غيرت مايكروسوفت ستراتيجي اتجاهها. استثمرت الشركة 250 مليون دولار في عملة البيتكوين كأصل احتياطي للخزينة، مشيرة إلى ضعف العوائد النقدية، وضعف الدولار، والضغوط الاقتصادية العالمية.
تبع ذلك المزيد من مشتريات البيتكوين. في فترة قصيرة، أصبحت الشركة أكبر حامل مؤسسي لعملة البيتكوين. واكتسب سايلور لقب ‘ملك البيتكوين’، حيث ارتدى زي البيتكوين في الهالوين مرتين متتاليتين، وحتى استضاف حفلات باهظة الثمن بموضوع البيتكوين.
مع تراجع سعر البيتكوين، انخفض السهم أيضاً. خلال الـ 52 أسبوعاً الماضية، انخفض سهم مايكروسوفت ستراتيجي بنسبة 67.03%، وهو منخفض بنسبة 26.94% منذ بداية العام. في يوليو 2025، وصل السهم إلى أعلى مستوى في 52 أسبوعاً عند 457.22 دولاراً. ومنذ ذلك الحين، انخفض بنسبة 71.8%.
مخاطر جديدة واستجابة سلبية من السوق
أضافت الشركة المزيد من المخاطر في عام 2025. أطلقت أربع أدوات ائتمانية خلال الربعين الثاني والثالث. بلغت القيمة الإجمالية 4 مليارات دولار. قال سايلور في مقابلة حية مع بلومبيرج إن هذه الأوراق المالية هي أدوات دائمة عالية العائد مصممة لتقليل مخاطر البيتكوين للمستثمرين. لكن استجابة السوق ظلت سلبية.
بحلول أواخر نوفمبر 2025، أشارت تقارير فوربس إلى أن السهم انخفض بنسبة 60% عن العام السابق. وانخفضت القيمة السوقية إلى 49 مليار دولار. وكان ذلك أقل من قيمة 56 مليار دولار من البيتكوين في الميزانية العمومية. في نفس الوقت تقريباً، قال الرئيس التنفيذي فونج لي إن الشركة قد تبيع بعض البيتكوين. بعد ذلك بوقت قصير، انخفض سعر البيتكوين دون 86,000 دولار في أوائل ديسمبر.
توقعات المحللين المتغيرة
عدل المحللون توقعاتهم. خفض جوزيف فافي، المحلل في كاناكورد جينويتي (أكبر المتفائلين تجاه MSTR)، هدفه السعري من 474 دولاراً إلى 185 دولاراً لكنه حافظ على تصنيف ‘شراء’. وقال إن البيتكوين لم يعد يتصرف مثل الذهب الرقمي ويواجه أزمة هوية.
كما خفض محللو ميزوهو هدفهم من 484 دولاراً إلى 403 دولارات مع الحفاظ على تصنيف ‘تفوق أداء’. وأشاروا إلى ضغوط التكنولوجيا المالية والفجوة المتزايدة بين البيتكوين والعملات المستقرة المدعومة بالدولار.
حتى الآن، لا تزال مايكروسوفت ستراتيجي تحت المراقبة الشديدة. يتابع السهم ستة عشر محللاً. ثلاثة عشر منهم يصنفونه ‘شراء قوي’. واحد يصنفه ‘شراء معتدل’. اثنان يصنفانه ‘احتفاظ’. متوسط السعر المستهدف هو 464.36 دولاراً، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 324%. أعلى سعر مستهدف هو 705 دولارات، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 544%.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في انهيار سهم ستراتيجي أول مرة؟
تسبب إعلان الشركة عن مشاكل محاسبية وإعادة نشر نتائجها المالية في مارس 2000 في انهيار سهمها بنسبة 62% في يوم واحد، تلاه انهيار أوسع لسوق التكنولوجيا.
كيف ارتبطت استثمارات البيتكوين بأداء السهم حديثاً؟
أصبح أداء سهم ستراتيجي مرتبطاً بشكل وثيق بتقلبات سعر البيتكوين. مع تراجع سعر البيتكوين، انخفض السهم بشكل حاد، حيث تعتمد قيمة الشركة بشكل كبير على احتياطياتها من العملة الرقمية.
ما هو توقعات المحللين لسهم ستراتيجي حالياً؟
يظل معظم المحللين متفائلين على المدى الطويل، حيث يصنف غالبية المتابعين السهم على أنه ‘شراء قوي’، مع متوسط سعر مستهدف يشير إلى ارتفاع كبير، على الرغم من خفض العديد من الأهداف مؤخراً بسبب المخاطر والتحديات الحالية.
