أثار خبر قيام شركة MSCI، إحدى أكبر ثلاث شركات لمؤشرات الأسواق المالية عالمياً، بدراسة استبعاد خزائن الأصول الرقمية (DATs) من مؤشراتها، حالة من الجدل الكبير في مجتمع العملات الرقمية. وزادت تعليقات بنك جي بي مورغان على الأمر في إحدى أوراقه البحثية من حدة النقاش، حتى أن مصطلح “عملية نقطة الاختناق” عاد للتداول على منصات التواصل الاجتماعي. ولكن قد يكون لموقف MSCI ما يبرره فيما يتعلق بهذه الخزائن.
لماذا قد تستبعد MSCI خزائن العملات الرقمية؟
تُعد MSCI من أكبر مقدمي المؤشرات المالية في العالم، حيث تتبع صناديق الاستثمار المتداولة والأصول المؤسسية التي تبلغ قيمتها أكثر من 18 تريليون دولار معاييرها. لذا، فإن حماية المستثمرين جزء أساسي من دورها، وهو ما تؤكده بوضوح في وثائق منهجية مؤشراتها. ولقبول أي أصل في أحد مؤشراتها وزناً كبيراً. والسؤال المطروح هو: هل تستحق خزائن الأصول الرقمية فعلاً هذا التصنيف؟
صعود وهبوط خزائن الأصول الرقمية
حتى وقت قريب، كانت شركة مايكروستراتيجي (MSTR) هي اللاعب الرئيسي في مجال خزائن البيتكوين. تحولت هذه الشركة، التي بدأت في مجال البرمجيات، تحت قيادة مايكل سايلور إلى أداة استثمارية مرهونة بأداء البيتكوين ومدرجة في سوق الأسهم التقليدية.
وقد نجحت هذه الاستراتيجية نجاحاً باهراً، حيث قفز سعر سهم MSTR بأكثر من 3000% من أول شراء للبيتكوين في أغسطس 2020 حتى الذروة في يونيو 2025. هذا النجاح دفع العديد من الشركات الأخرى لتقليد الفكرة، لينفجر عدد خزائن الأصول الرقمية من 4 فقط في 2020 إلى 142 بحلول أكتوبر 2025. بل إن بعض الكيانات تستثمر الآن في عملات شديدة التقلب مثل دوجكوين.
المشاكل الهيكلية تطفو على السطح
المشكلة لا تقتصر على التقلبات فقط. فالكثير من هذه الكيانات الجديدة جمعت أموالاً لشراء العملات الرقمية بشروط أقل مرونة من شركة مايكروستراتيجي. كما أن بعضها أصدر ديوناً مضمونة بضمانات، مما يحد من حركتها، واشترت العملات الرقمية بأسعار متوسطة أعلى.
ونتيجة لذلك، تأثرت هذه الخزائن بشدة من موجة البيع الحادة في الأسابيع الأخيرة. تقلصت قيمتها السوقية المجمعة من ذروة بلغت 176 مليار دولار في يوليو إلى حوالي 99 مليار دولار في منتصف نوفمبر، كما أن أسهم العديد منها تتداول الآن بأقل من قيمتها الصافية.
بداية سقوط أحجار الدومينو
حتى أسهم شركة مايكروستراتيجي انخفضت بنسبة 40% منذ بداية العام. والأخطر من ذلك، أن بعض خزائن الأصول الرقمية اضطرت بالفعل لبيع حيازاتها من العملات الرقمية (على الأرجح بخسارة) لتمويل عمليات إعادة شراء أسهمها. هذه التصفيات القسرية نادرة الحدوث في الشركات المتداولة علناً، خاصة بعد وقت قصير من إطلاقها، وتشير إلى مشاكل هيكلية عميقة.
إذا كانت هذه الشركات تتألم بهذا الشكل في مرحلة تصحيح سوق عادية، فماذا سيحدث لو دخل السوق في مرحلة هبوط حقيقية؟
المعايير الصارمة قد تكون مفيدة
كمراقب يومي لسوق العملات الرقمية، كنت قلقاً منذ فترة من المخاطر النظامية التي قد تمثلها هذه الخزائن. لذا، فمن المنطقي أن تتحفظ MSCI على تضمينها في مؤشراتها. قرار الاستبعاد يشير إلى أن مستوى المخاطرة أو مشاكل الحوكمة أو السيولة غير مقبول.
في النهاية، ليس كل خزائن الأصول الرقمية متشابهة. فشركات قوية مثل مايكروستراتيجي وبيت ماين قد تصمد أمام العواصف. ولكن الحذر الذي تظهره المؤسسات المالية التقليدية مثل MSCI ليس هجوماً على العملات الرقمية، بل هو إجراء لحماية المستثمرين.
مع اندماج العملات الرقمية أكثر فأكثر في النظام المالي التقليدي، علينا تقبل وجود مثل هذه المعايير الصارمة. قد تكون هذه الآلام جزءاً من مرحلة النمو، وفي المدى البعيد، قد تساعد هذه المعايير في ترسيخ مكانة خزائن الأصول الرقمية الجادة والجيدة الهيكل، وتصفية الشركات الضعيفة والمحفوفة بالمخاطر قبل أن تسبب أزمة أكبر.
الأسئلة الشائعة
ما هي خزائن الأصول الرقمية (DATs)؟
هي شركات متداولة في البورصة تقوم بشراء والاحتفاظ بالعملات الرقمية مثل البيتكوين كجزء أساسي من استراتيجيتها الاستثمارية، أشهرها شركة مايكروستراتيجي.
لماذا تفكر MSCI في استبعادها من مؤشراتها؟
بسبب المخاطر العالية والمشاكل الهيكلية التي ظهرت في العديد من هذه الشركات، مثل ارتفاع الديون وشراء العملات بأسعار مرتفعة والتقلبات الحادة، مما قد يعرض المستثمرين للخطر.
هل يعني هذا هجوماً على العملات الرقمية؟
لا، القرار يركز على تقييم مخاطر استثمارية لشركات معينة وليس الحكم على العملات الرقمية كفئة أصول. يعكس حذر المؤسسات المالية التقليدية وسعيها لحماية المستثمرين، وقد يساعد على المدى الطويل في تعزيز مصداقية الشركات الجادة في هذا المجال.
