هل فشل نموذج التمويل السريع PIPE لشركات خزينة البيتكوين؟ يشير الانهيار الحاد في أسعار أسهم شركتين بارزتين، وهما KindlyMD (NAKA) وStrive (ASST)، إلى أن الإجابة قد تكون نعم.
ما هو التمويل السريع PIPE؟
التمويل السريع PIPE هو آلية تمويل تشتري بموجبها المؤسسات الاستثمارية الكبيرة أسهمًا مباشرة من شركة متداولة علنًا بسعر محدد مسبقًا، غالبًا أقل من سعر السوق. هذا يسمح للشركة بجمع رأس المال بسرعة كبيرة دون المرور بالعملية الطويلة والمكلفة لإصدار أسهم عامة تقليدية.
عادةً ما تستخدم الشركات هذا النموذج عند الاندماج مع شركات أخرى أو عند الدخول إلى البورصة. وقد أصبح مؤخرًا استراتيجية تمويل مفضلة لدى شركات خزينة البيتكوين التي تسعى لتوسعة حيازاتها من البيتكوين بسرعة.
لكن الأمثلة الحديثة توضح أن نموذج PIPE لا يفشل فقط في تحقيق قيمة للمساهمين، بل قد يتسبب أيضًا في خسائر كبيرة لرأس المال المستثمر.
دراسة حالة: شركة NAKA
كانت شركة الرعاية الصحية KindlyMD (NAKA) أول من تبني هذا النموذج. ففي مايو 2025، أكملت اندماجًا عكسيًا، مما أدى إلى تحولها إلى شركة خزينة بيتكوين. لتمويل عملية شراء البيتكوين، جمعت الشركة 563 مليون دولار من خلال صفقة تمويل سريع PIPE.
بالإضافة إلى ذلك، أصدرت الشركة سندات بقيمة 200 مليون دولار، ليصإجمالي التمويل 763 مليون دولار. استخدمت NAKA هذه الأموال لشراء 5,764 بيتكوين. ومع ذلك، ورغم هذا الاستثمار الضخم، لم تتبع أداء أسهم الشركة نفس المسار الإيجابي.
منذ عملية الاندماج، انخفض سهم NAKA بأكثر من 95% من أعلى مستوى له عند 30 دولار إلى حوالي 0.80 دولار حاليًا. كما أن قيمة الشركة في السوق أصبحت أقل من قيمة أصولها الحقيقية، بما فيها البيتكوين.
دراسة حالة أخرى: شركة ASST
الشركة الثانية التي استخدمت الاستراتيجية نفسها هي Strive (ASST). جمعت الشركة 750 مليون دولار عبر صفقة تمويل سريع PIPE لتمويل شراء 5,885 بيتكوين. وكان الهيكل خاليًا تمامًا من الديون.
كما أعلنت الشركة عن خطط لشراء أسهمها بقيمة 500 مليون دولار، وعن صفقة لاستحواذ على شركة خزينة بيتكوين أخرى تمتلك 5,048 بيتكوين. ومع كل هذه الخطط الطموحة، شهد سهم ASST مصيرًا مشابهًا لسهم NAKA، حيث انخفض بأكثر من 90% من أعلى مستوى له.
ماذا عن الصفقات المستقبلية؟
الأداء الضعيف لـ NAKA وASST يثير التساؤلات حول صفقتين أخريين قيد الإعداد:
- الاندماج بين Twenty One Capital وCantor Equity Partners (CEP): جمعت الشركة تمويلًا سريعًا وأصبحت ثالث أكبر شركة خزينة بيتكوين. ارتفع سهمها بعد الإعلان ثم تراجع بشكل ملحوظ.
- شركة Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR): تخطط للدخول إلى البورصة وتهدف لجمع 3.5 مليار دولار، جزء كبير منها عبر تمويل PIPE.
خلاصة القول: بينما تقدم صفقات التمويل السريع PIPE حلاً سريعًا لشركات خزينة البيتكوين، إلا أنها تحمل مخاطر عالية على المستثمرين وتتطلب الحذر.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو التمويل السريع PIPE ببساطة؟
ج: هو طريقة لتمويل الشركات بسرعة حيث تشتري مؤسسات استثمارية كبيرة أسهمها بسعر مخفض، دون اللجوء لإصدار أسهم عامة تقليدي.
س: لماذا تعتبر صفقات PIPE محفوفة بالمخاطر؟
ج: لأنها، كما ظهر مع شركتي NAKA وASST، يمكن أن تؤدي إلى خسائر فادحة للمستثمرين رغم جمع أموال ضخمة لشراء البيتكوين.
س: هل ما زالت هناك شركات تخطط لاستخدام نموذج PIPE؟
ج: نعم، هناك شركات مثل Bitcoin Standard Treasury Company لا تزال تخطط لاستخدام هذا النموذج لجمع مليارات الدولارات في المستقبل القريب.
