تشهد سوق العملات الرقمية ظهور موجة جديدة من الشركات التي تتبنى نموذج “الخزينة للأصول الرقمية” (DAT) الذي يعتمد على التمويل العيني باستخدام عملات مُشفرة جديدة. على عكس الشركات التقليدية التي تشتري الأصول من السوق المفتوحة، تقدم هذه الشركات بناء الخزائن من خلال الاحتياطيات الحالية من العملات الرقمية البديلة (Altcoins).
ما هو نموذج الخزينة للأصول الرقمية (DAT)؟
تحاول شركات جديدة جمع الأموال لخزائن الأصول الرقمية من خلال توفير العملات الرقمية بشكل عيني. يتيح هذا النهج للشركات العامة الوصول إلى رأس مال جديد ونموذج تسعير لعملاتها غير السائلة.
تنقسم شركات الأصول الرقمية إلى عدة مستويات، تبدأ بشركات “إستراتيجية” و 17 شركة أخرى تتبع نهج بيتكوين، حيث تجمع الأموال عبر مزيج من مبيعات الأسهم والديون وتشتري بيتكوين من السوق المفتوحة. تتبع شركات إيثيريوم نهجًا مشابهًا، حيث تقوم بتمويل عمليات شراء إيثيريوم الخاصة بها بأموال جديدة.
لماذا تعتبر خزائن العملات البديلة أكثر خطورة؟
مع ذلك، تعتبر خزائن العملات البديلة (Altcoins) أكثر خطورة. في أفضل الأحوال، تُرى عملة سولانا (SOL) موثوقة بما فيه الكفاية، لكن الشركات تحاول بناء خزائن لعملات أخرى أقل شهرة، بعضها لم يبدأ حتى التداول في الأسواق. استخدمت عملات أخرى، مثل أفالانش، الاحتياطيات الخاصة بفريق التطوير من العملات غير المستخدمة لخلق ضجة حول بناء الخزانة. بشكل عام، تظل القيمة الحقيقية لهذه العملات البديلة موضع شك كبير.
دراسة حالة: عملة كانتون كوين
أحد الأمثلة الحديثة على بناء الخزائن بشكل عيني يأتي من نظام عملة كانتون كوين. بدأت كانتون كوين (CC) التداول في 11 نوفمبر فقط، ولكنها كانت مدرجة بالفعل في شركة DAT قبل ذلك التاريخ.
جمعت شركة Tharimmune Inc. مبلغ 545 مليون دولار بناءً على بيع عملات CC. اعتمد هذا الجمع على تقييم داخلي للعملة عند 0.20 دولار، وهو السعر الذي تم تقديمه للمستثمرين على أنه قابل للتحقيق.
لسوء الحظ، بعد بدء التداول مباشرة، انخفض سعر CC بقوة واستقر حول 0.11 دولار، وهو لا يزال في مرحلة الاكتشاف المبكر للسعر.
كما هبط سهم شركة Tharimmune Inc. (THAR) إلى أدنى مستوى له على الإطلاق، متداولًا عند 3.01 دولار. كانت الأسهم قد انخفضت بالفعل بنسبة 99% منذ عام 2023، وكان نموذج DAT وسيلة للشركة لتغيير مسارها. هذه المرة، لم يستطع حتى إعلان DAT إثارة ارتفاع في سعر السهم.
تقوم الخزانة العينية بشكل أساسي بتحميل المخاطر على مشتري الأسهم في النهاية، الذين يخسرون لاحقًا في كل من تقييمات أسهمهم وعملاتهم. علاوة على ذلك، فإن الاحتفاظ بالعملات في خزانة لا يمنع البائعين الآخرين من بيعها.
المزيد من الشكوك حول نموذج DAT
كما أُبلغ سابقًا، هناك المزيد من الشكوك حول شركات DAT بعد أشهر قليلة من ذروة الحماس.
ومن الأمثلة الأخرى على جمع الأموال بنموذج DAT العيني شركة Flora Growth Corp.، التي أعلنت عن جمع 401 مليون دولار مقابل عملات 0G. تم تمويل جزء من هذا الجمع برأس مال جديد، لكن الجزء الأكبر كان عبارة عن ودائع عينية من عملات 0G، بسعر داخلي قدره 3 دولارات.
بعد وقت قصير من الإطلاق، انخفض سعر 0G بقوة، ليتم تداوله عند 1.24 دولارًا اعتبارًا من 13 نوفمبر. كما خسرت أسهم Flora Growth Corp. قيمتها، حيث تم تداول السهم (FLGC) عند أدنى مستوى له على الإطلاق حول 7.80 دولار.
وصف أحد الخبراء الماليين هذا النموذج بالقول: “إن خزانة DAT العينية بنسبة 80% هي في الأساس غلاف ضعيف لأسهم حول عملة واحدة متقلبة. إذا انخفضت قيمة العملة بنسبة 50%، فإن سعر السهم ينخفض بنسبة 80%-100% لأن القيمة المضافة تتبخر في نفس الوقت الذي يضطر فيه البائعون للبيع.”
كما يستهدف نموذج DAT أيضًا المستثمرين الذين ليسوا على دراية بتاريخ فشل العديد من العملات الرقمية، مما يوفر سيولة لأصول جديدة لم يتم اختبارها بعد.
من الجدير بالذكر أن بعض شركات خزائن البيتكوين تلقت أيضًا ودائع عينية من كبار الحائزين (الحيتان) على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن سيولة البيتكوين وارتفاع سعرها على مر السنوات قد خففا من هذه المخاطر.
الأسئلة الشائعة
- ما هو نموذج الخزينة للأصول الرقمية (DAT)؟
هو نموذج تمويل تقوم فيه الشركات ببناء خزائنها من خلال قبول ودائع عينية من العملات الرقمية الجديدة أو البديلة، بدلاً من شرائها مباشرة من السوق. - ما هي مخاطر نموذج DAT العيني؟
المخاطر الرئيسية تتمثل في تقييم العملات الجديدة بسعر داخلي مرتفع وغير واقعي، مما يؤدي إلى خسائر فادحة للمستثمرين عند انهيار سعر العملة في السوق المفتوحة، وبالتالي انهيار قيمة أسهم الشركة. - هل تختلف مخاطر خزائن البيتكوين عن العملات البديلة؟
نعم، تعتبر خزائن البيتكوين أقل خطورة نسبيًا بسبب سيولة البيتكوين العالية وارتفاع سعرها التاريخي، مما يخفف من تأثير تقلبات السوق مقارنة بالعملات البديلة الجديدة وغير المختبرة.
