تداولت أسهم Circle بقيمة تعادل 1x من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)
أداء مذهل لأسهم Circle
في ذروتها التاريخية يوم 23 يونيو، تداولت أسهم Circle بقيمة مؤسسية (القيمة السوقية ناقص النقد) تبلغ حوالي 62 مليار دولار. وهذا مذهل لأن أصول الشركة الخاضعة للإدارة تبلغ… 62 مليار دولار أيضًا! بمعنى آخر، قام مستثمرو سوق الأسهم بتقييم الشركة بنسبة 100% من أصولها الخاضعة للإدارة لفترة وجيزة. (انخفضت النسبة الآن إلى حوالي 67%).
على النقيض من ذلك، تبلغ القيمة المؤسسية لشركة BlackRock لإدارة الأصول 1.5% فقط من إجمالي الأصول التي تديرها والتي تبلغ 11.5 تريليون دولار. قد لا يهتم مستثمرو Circle بهذا المقياس، لكنه يظل أمرًا استثنائيًا. كما تبدو الأسهم باهظة الثمن وفقًا للمقاييس القياسية الأخرى.
أفضل أداء لطرح عام منذ 1980
لكن المقياس الأكثر استثنائية هو أداء السهم نفسه: ارتفعت أسهم CRCL بنسبة 180% في يومها الأول من التداول مقارنة بسعر الطرح العام، وبنسبة 247% في اليوم الثاني. وفقًا لتقرير Fortune، هذا يجعل Circle أفضل أداء لطرح عام لسهم كبير منذ عام 1980 – إنجاز مذهل خاصة إذا علمنا أن فترة ازدهار شركات الإنترنت مشمولة في هذه العينة الكبيرة.
الأمر أصبح أكثر جنونًا: ارتفع سعر CRCL لاحقًا بنسبة 750% فوق سعر الطرح العام. لكنني لا أعتقد أن الطرح كان بسعر أقل من قيمته الحقيقية. في تقريرهم البحثي الأولي، حدد محللو Goldman Sachs (الذين قادوا الطرح العام) سعرًا مستهدفًا للسهم عند 80 دولارًا – أي أقل بنحو 60% من المستويات الحالية. (ومن الطريف أن Goldman ما زالت تصنف السهم كـ”احتفاظ به”).
لماذا تم تسعير الطرح العام بـ31 دولارًا؟
هذا يدفع الناس إلى التساؤل: لماذا حدد Goldman سعر الطرح العام عند 31 دولارًا فقط – خاصةً وأن الطرح كان مغطى بطلب يفوق العرض بـ25 ضعفًا؟ لكن بنوك الاستثمار لا تحدد أسعار الطروحات العامة وحدها، بل تعتمد بشكل كبير على ما يرغب العملاء المؤسسيون في دفعه. ومن المرجح أنه بينما كان الطلب على أسهم Circle يتجاوز العرض بـ25 ضعفًا عند سعر 31 دولارًا، ربما لم يكن هناك أي طلب عند سعر 41 دولارًا مثلًا.
عادةً ما يقدم الحسابات المؤسسية طلبات أكبر مما يريدون فعليًا للحصول على تخصيص أفضل، لذا فإن إحصائية “تجاوز الطلب” هي مجرد أداة تسويقية. بغض النظر، أدى الارتفاع الكبير في سعر السهم بعد الطرح العام إلى تغيير النظرة لشركة Circle كعمل تجاري.
هل Circle شركة تقنية أم مديرة أصول؟
أرى Circle كمديرة أصول تشغل صندوق أسواق نقدية معتمد على التكنولوجيا الرقمية – وهو ما كنت أقيمه بنسبة 10% أو 20% من الأصول الخاضعة للإدارة (بسخاء، نظرًا لآفاق نموها الجيدة). لكن سوق الأسهم يعتبر Circle سهمًا تقنيًا، وهو ما يمكن تقييمه بأي شيء. وسوق الأسهم دائمًا على حق. لذا، حتى لو تركت Circle أموالًا على الطاولة، أعتقد أنها كانت أموالًا مستحقة.
BitMine ترتفع 30 ضعفًا في 3 أيام
تداولت أسهم BitMine، أحدث الإضافات إلى قائمة أسهم خزينة العملات الرقمية المتنامية، عند 135 دولارًا اليوم – بعد ثلاثة أيام فقط من جمع رأس المال بسعر 4.50 دولار. تهدف BitMine إلى أن تكون نسخة Ethereum من MicroStrategy، وقد بدأت بداية قوية، لذا قد تنجح في ذلك. (لكنني ربما سأستثمر في SBET بدلًا منها، رغم أنني أعتقد أن كل هذه الأمور سخيفة، فما أعرفه محدود).
لكن من يعقل يرى أن دفع 30 ضعف سعر السهم مقارنة بما دفعه المستثمرون المحترفون قبل ثلاثة أيام فكرة جيدة؟ يصعب علي تخيل ذلك، ولا أعرف كيف أفسره. لكن هذا، إلى جانب حالة Circle، يذكرنا بأن هناك أموالًا أكثر بكثير في أسواق الأسهم مقارنة بأسواق العملات الرقمية – وأيضًا خيارات أقل لشراء “العملات الرقمية”.
اختلال التوازن بين العرض والطلب
أدى هذا الاختلال المفاجئ بين العرض والطلب إلى وضع غريب حيث يبدو مستثمرو سوق الأسهم أكثر تفاؤلًا بشأن العملات الرقمية من مستثمري العملات الرقمية أنفسهم. ظلت العملات الرقمية مستقرة لشهور، لكن الأسهم المرتبطة بها تشهد ازدهارًا. بل إن هناك موجة صغيرة من عمليات الاندماج والاستحواذ المرتبطة بالعملات الرقمية.
الطرح العام، الإفراط في المضاربة، عمليات الاندماج والاستحواذ: سوق الصعود القادم للعملات الرقمية هنا – لكنه لا يحدث في سوق العملات الرقمية. لماذا يحدث في سوق الأسهم؟ لأن الأموال موجودة هناك.
مستشارو الاستثمار التقليديون يحبون العملات الرقمية الآن
ريك إيدلمان، مؤسس شركة استثمار مسجلة تدير أصولًا بقيمة 300 مليار دولار، يوصي الآن بأن يخصص المستثمرون ما يصل إلى 40% من مدخراتهم للعملات الرقمية. ويقول إن أكثر المستثمرين تحفظًا يجب أن يخصصوا 10%. مذهل!
باختصار، يستند إيدلمان إلى سببين: 1) مع زيادة أعمار الناس، حتى المستثمر البالغ 60 عامًا يجب أن يستثمر على مدى 50 عامًا، و2) العملات الرقمية هي إحدى “التقنيات الأسية” التي يجب أن يتعرض لها المستثمرون على المدى الطويل.
ويحذر إيدلمان من أن “الآلاف من الشركات في عشرات الصناعات معرضة لخطر التقادم أو الانخفاض الكبير في السوق بسبب التقدم التكنولوجي”، قبل أن يقدم حجته لصالح العملات الرقمية كصناعة مستقبلية (بسبب البيتكوين والعملات المستقرة أساسًا).
بعد تصفح ملفه الترويجي (المكتوب بخط كبير يكفي لقراءته بسهولة من قبل مستثمرين بعمر 110 سنوات)، أشك في أن إيدلمان درس العملات الرقمية بعمق كافٍ ليصدر رأيًا قويًا حول مسار هذه الفئة الجديدة من الأصول على مدى عقود. لكن بغض النظر عن صحة أو خطأ رأيه (سنراجع ذلك في عام 2085)، فإن أكثر شيء لافت في عرضه هو “عشرات الطرق” للاستثمار في العملات الرقمية التي يذكرها – وجميعها طرق مختلفة للتعرض للبيتكوين والإيثيريوم في سوق الأسهم.
يظن أن العملات الرقمية هي المستقبل، لكنه على ما يبدو لا يوصي باستخدامها. ومع ذلك، إذا كان المستثمرون الذين ينصحهم إيدلمان سينفقون 40% من مدخراتهم على العملات الرقمية المدرجة في البورصة – أو حتى 10% – فسنحتاج إلى المزيد من هذه الأصول المدرجة.
تداول برافعة مالية 1000x متاح الآن
تقدم منصة تداول جديدة على Hyperliquid تسمى opt.fun للمتداولين رافعة مالية تصل إلى 1000x على صفقات العملات الرقمية “لمدة دقيقة واحدة”. يبدو هذا فكرة سيئة بالنسبة لي – حتى لو كانت لمدة ثانية واحدة. الرافعة المالية 1000x تعني هامش ربح بنسبة 0.1%. لذا إذا اشتريت شيئًا بفارق سعري (Bid/Ask) أكبر من ذلك، فستخسر كل استثمارك على الفور. قد لا تعمل opt.fun بهذه الطريقة، لست متأكدًا.
لكن هذا يذكرني بصندوق التداول الكمي المدعوم بالذكاء الاصطناعي الذي خسر كل أصوله الخاضعة للإدارة بسبب إيقاف صفقة بيع على LUNA في نفس الأسبوع الذي انخفضت فيه LUNA بنسبة 99.99%. حتى على الرسم البياني المكبر، بالكاد يمكنك ملاحظة الارتفاع الطفيف الذي تسبب في الخسارة. لكن الذكاء الاصطناعي استخدم رافعة مالية عالية جدًا لدرجة أن الصفقة أُوقفت على الفور تقريبًا.
الأسئلة الشائعة
- ما سبب الارتفاع الكبير في سعر أسهم Circle بعد الطرح العام؟
ارتفعت أسهم Circle بسبب الطلب الكبير من المستثمرين الذين يعتبرونها سهمًا تقنيًا وليس مجرد مديرة أصول، مما أدى إلى تقييمها بنسبة 100% من أصولها الخاضعة للإدارة في البداية. - لماذا يوصي بعض المستشارين الماليين بتخصيص جزء كبير من المحفظة للعملات الرقمية؟
يعتقد بعض الخبراء مثل ريك إيدلمان أن العملات الرقمية هي تقنية أسية ومستقبلية، لذا يوصون بالتعرض لها على المدى الطويل، خاصة مع زيادة أعمار الناس والحاجة إلى استثمارات طويلة الأجل. - ما هي مخاطر التداول برافعة مالية 1000x في العملات الرقمية؟
التداول بهذه الرافعة العالية يعني أن أي تحرك طفيف في السوق ضدك قد يؤدي إلى خسارة كامل رأس المال في غضون ثوانٍ، مما يجعلها استثمارًا شديد الخطورة.
