يتسابق قطاع العملات الرقمية وعمالقة وول ستريت الماليين لإنشاء بنية تحتية للعملات المستقرة قبل وقت طويل من وضع الجهات الرقابية الأمريكية لقواعدها التنظيمية. وفي هذا السياق، حذر محافظ الاحتياطي الفيدرالي، مايكل بار، الخبراء القانونيين في الصناعة من المخاطر التي تشكلها الأصول التي تبدو آمنة.
تحذيرات من مخاطر العملات المستقرة
وأشار بار خلال فعالية “أسبوع التكنولوجيا المالية” في واشنطن إلى أن إصدار أصول سائلة مدعومة بأصول، حتى لو كانت عالية الجودة، قد يجعل “النقود الخاصة” عرضة لخطر الانهيار إذا كانت هناك شكوك حولها. وحذر من أن الاحتياطيات المسموح بها، مثل الودائع غير المؤمن عليها، يمكن أن تشكل مخاطر.
دروس من الماضي
واستشهد بار بتجربة الولايات المتحدة مع صناديق سوق المال كمثال، مشيرًا إلى أن صندوق “ريسيرف برايمري” خسر قيمته الثابتة خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008، وكيف تسببت جائحة كوفيد-19 مؤخرًا في ضغوط على هذه الصناديق مرة أخرى.
وعلى الرغم من إقرار قانون “GENIUS”، لا تزال الجهات الرقابية لم تكتب القواعد اللازمة لتطبيقه، مما يترك الصناعة في منطقة رمادية غير منظمة. وفي غضون ذلك، يتم إدارة العملة المستقرة الرائدة في العالم، “التيثر USDT”، خارج الولايات المتحدة وبطريقة لا تتوافق مع المعايير الأمريكية المتوقعة.
حافز الأرباح والمخاطر
ولفت بار إلى أن مصدري العملات المستقرة يحتفظون بالأرباح الناتجة عن استثمار أصول الاحتياطي، مما يمنحهم حافزًا قويًا لتعظيم العائد عبر تحمل المزيد من المخاطر. وأضاف أن تمديد حدود الأصول المسموح بها قد يزيد الأرباح في الأوقات الجيدة، لكنه يهدد بفقدان الثقة خلال فترات ضغوط السوق الحتمية.
رد فعل الصناعة
وأعرب نائب الرئيس في شركة “سيركل”، المصدرة للعملة المستقرة “USDC”، كورثي ثين، عن اتفاقه إلى حد كبير مع تصريحات بار. وشدد على أن “سيركل” لا تريد بيئة تنظيمية متساهلة، بل هناك الكثير من العمل الذي يجب إنجازه في عملية وضع القواعد.
مخاوف محددة في قانون GENIUS
وحذر بار بشكل محدد من تضمين الودائع غير المؤمن عليها كاحتياطيات محتملة للمصدرين بموجب القانون، واصفًا إياها بأنها كانت “عامل خطر رئيسي خلال أزمة البنوك في مارس 2023”. كما أشار إلى ما يسمى “اتفاقيات إعادة الشراء overnight repo” كمكون احتياطي “قد يشمل أصولًا متقلبة محتملة”.
وخلال أزمة 2023 التي ضربت البنوك الأمريكية المتخصصة في قطاع التكنولوجيا، كانت شركة “سيركل” قد احتفظت بنسبة 8% من احتياطياتها في “بنك سيليكون فالي” الفاشل، مما تسبب في تهافت المستثمرين لاسترداد أموالهم ودفع العملة USDC مؤقتًا بعيدًا عن سعرها المرتبط بالدولار.
ضرورة القواعد الشاملة
وشدد بار على أن المنظمين الفيدراليين وعلى مستوى الولايات يحتاجون إلى كتابة “مجموعة شاملة من القواعد يمكنها سد الفجوات الهامة وضمان وجود حواجز قوية لحماية مستخدمي العملات المستقرة وتخفيف المخاطر الأوسع على النظام المالي”.
خطر المراجحة التنظيمية
وحذر أيضًا من خطر “المراجحة التنظيمية”، حيث قد يتسوق المصدرون للعثور على الجهة الرقابية الأكثر تساهلاً، على الرغم من نية قانون “GENIUS” في جعل هذه اللوائح متماثلة بشكل أساسي.
الأسئلة الشائعة
ما هي المخاطر الرئيسية للعملات المستقرة؟
المخاطر الرئيسية هي أن قيمة العملة المستقرة مدعومة بأصول قد لا تكون آمنة بالكامل. إذا فقد المستثمرون الثقة في هذه الأصول، قد يتهافتون لاسترداد أموالهم، مما يتسبب في انهيار قيمة العملة المستقرة وفقدانها لربطها بالدولار.
ما هو قانون GENIUS؟
هو قانون أمريكي تم إقراره لتوجيه وإنشاء إطار تنظيمي للعملات المستقرة. الهدف هو وضع قواعد واضحة وآمنة لإصدارها، لكن الجهات الرقابية لم تكتب التفاصيل التنفيذية الكاملة له بعد.
لماذا حذر مسؤول من الاحتياطي الفيدرالي من العملات المستقرة؟
لأن التاريخ المالي يشهد على مخاطر “النقود الخاصة” عندما لا تكون مدعومة بضمانات كافية. يريد المنظمون منع تكرار أزمات مالية سابقة، مثل أزمة صناديق سوق المال في 2008، في قطاع العملات المستقرة الناشئ.
