في عدة مقابلات تلفزيونية حديثة، تفاخر مايكل سايلور، مؤسس شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، بفوائد توزيعات الأرباح المؤجلة الضريبية التي تدفعها الشركة لحاملي الأسهم المفضلة. للأسف، لا يوجد غداء مجاني في وول ستريت. هذه التوزيعات، المسماة “عائد رأس المال” (ROC)، تتراكم كدين ضريبي على المستثمرين في الأسهم المفضلة بمعدل نمو متسارع.
التأجيل الضريبي لا يعني الإعفاء الضريبي
التأجيل الضريبي لا يعني الإعفاء الضريبي. على الرغم من أن الشكل الغريب لتوزيعات “عائد رأس المال” من Strategy لا يفرض ضرائب فورية، إلا أن الالتزامات المتراكمة تزداد بسرعة أكبر مع اقتراب مواعيد الاستحقاق المستقبلية.
تعلن Strategy عن عوائد سخية “معادلة ضريبياً” تصل إلى 21.6% لتوزيعات أرباحها المفضلة، بناءً على افتراض أن الشركة ستظل محتفظة بوضع “عائد رأس المال”. وهذا ليس أمراً ثانوياً، فقد سلطت الشركة الضوء على ضمانات “عائد رأس المال” في تقريرها الربعي الأخير، مخصصة شريحة كاملة وعدة دقائق من عرضها التقديمي لتوضيح هذا الأمر.
كيف تعمل توزيعات عائد رأس المال؟
تتوقع الشركة الحفاظ على وضع “عائد رأس المال” لأكثر من 10 سنوات – وهو إنجاز صعب بحد ذاته. للقيام بذلك بشكل قانوني، يجب على Strategy تجنب تحقيق أرباح خاضعة للضريبة، والالتزام بقائمة طويلة من الإجراءات المحظورة.
ولتوضيح المخاطر، قالت الشركة في إيداعاتها للهيئة الأمريكية للأوراق المالية (SEC): “إذا تجاوز مبلغ التوزيع لحملة الأسهم المفضلة أرباحنا الحالية والمتراكمة، فسيتم معاملة التوزيع أولاً كعائد غير خاضع للضريبة لرأس المال”. بمعنى آخر، يجب على الشركة الحفاظ على أرباحها منخفضة بما يكفي لدفع توزيعات “عائد رأس المال”.
التوزيعات تؤجل الضريبة ولا تلغيها
حتى لو تمكنت Strategy من الحفاظ على وضع “عائد رأس المال”، فإن مصلحة الضرائب (IRS) ستقوم في النهاية بتحصيل الضرائب على هذه التوزيعات. كما يُقال، لا يمكنك التأكد من أي شيء إلا الموت والضرائب.
تقلل توزيعات “عائد رأس المال” من “الأساس الضريبي” للمستثمر. بدلاً من استلام النقود كتوزيعات أرباح عادية، تقوم هذه التوزيعات ببساطة بتخفيض الأساس الذي يحسب عليه المستثمر أرباحه أو خسائره عند بيع الأسهم. وهذا يؤدي – حسب اعتراف الشركة نفسها – إلى “زيادة الضرائب على حامل السهم بمجرد استنفاد الأساس الضريبي بالكامل أو عندما يبيع المستثمر الأسهم”.
لا يمكن تأجيل الضرائب إلى الأبد
لنفترض أن توزيع “عائد رأس المال” بقيمة 10 دولارات على سهم قيمته الاسمية 100 دولار. في السنة الأولى، سيخفض الأساس الضريبي بنسبة 10% إلى 90 دولاراً. لكن في السنة الثانية، نفس التوزيع بقيمة 10 دولارات على أساس 90 دولاراً سيصبح تخفيضاً بنسبة 11%، ليصبح الأساس 80 دولاراً، وهكذا.
كل سنة تالية تصبح الضريبة المؤجلة أكبر، مما يزيد العبء الضريبي في السنة النهائية بمعدل أعلى. في النهاية، قد يُستنفد الأساس الضريبي بالكامل – مثلاً بعد عشر سنوات من التخفيضات السنوية – مما يجعل جميع التوزيعات اللاحقة خاضعة للضريبة بالكامل بغض النظر عن وضع Strategy. كما أن استنفاد الأساس بالكامل يجعل المبلغ الاسمي الكامل للسهم (مثل 100 دولار) خاضعاً للضريبة فوراً عند بيعه. الضريبة آتية لا محالة.
الأسئلة الشائعة
- ما هي توزيعات “عائد رأس المال” من Strategy؟
هي توزيعات أرباح لا تدفع نقداً فوراً للمستثمر، بل تقوم بتخفيض “الأساس الضريبي” لاستثماره، مما يؤجل دفع الضرائب إلى وقت لاحق. - هل توزيعات “عائد رأس المال” معفاة من الضرائب؟
لا، ليست معفاة. هي مؤجلة فقط. سيتم دفع الضرائب في المستقبل عندما يبيع المستثمر أسهمه أو عندما يُستنفد الأساس الضريبي بالكامل. - ما هي المخاطر على مستثمري Strategy؟
الخطر الرئيسي هو تراكم دين ضريبي كبير. مع مرور الوقت، يتراكم الالتزام الضريبي المؤجل، وعند السداد سيكون بمعدلات أعلى مما لو تم دفع الضرائب فوراً كل سنة.
