هذا جزء من نشرة “Blockworks Daily”. لقراءة الإصدارات الكاملة، اشترك فيها.
العملات المستقرة قد تفكك الخدمات المصرفية (ثم تعيد تجميعها)
التجميع والتفكيك ليسا الطريقتين الوحيدتين لكسب المال بالطبع — يمكنك أيضًا اختراع شيء جديد أو تنفيذ شيء قديم بكفاءة أعلى.
لكن تعليق “جيم باركسديل” — الذي أطلقه بشكل عفوي في ختام اجتماع طرح “نتسكيب” العام — أصبح قاعدة في الأوساط التقنية لأنه يفسر الكثير عن عالم التكنولوجيا.
على سبيل المثال، يمكن تفسير جزء كبير من ثورة الإنترنت على أنه تفكيك. فقد أدى الإنترنت إلى تفكيك الصحف إلى مواقع مثل “كريغزلست” ومحركات البحث والمدونات. وكسرت الألياف الضوئية حزمة القنوات التلفزيونية إلى خدمات بث منفصلة.
يمكن القول إن “نتسكيب” فككت الإنترنت، مما سمح للمستخدمين بتجاوز خدمات مجمعة مثل “AOL” و”CompuServe”، والتي كانت تشمل البريد الإلكتروني والأخبار والدردشة والوصول إلى الإنترنت المحدد.
أحيانًا، يتم إعادة تجميع هذه الخدمات المفككة. في الماضي، كنا مضطرين لشراء ألبوم كامل من 12 أغنية للاستماع إلى أغنية واحدة نحبها. ومع ظهور الإنترنت، أصبح بإمكاننا شراء كل أغنية على حدة كملفات MP3 (أو تنزيلها مجانًا بشكل غير قانوني). الآن، نشتري عادةً حزمة ملايين الأغاني من “آبل ميوزك” أو “سبوتيفاي”.
شيء مشابه قد يحدث الآن مع العملات المشفرة والخدمات المصرفية.
العملات المستقرة: تفكيك الخدمات المصرفية
غالبًا ما توصف العملات المستقرة بأنها دولارات مميكنة أو صناديق أسواق نقدية تصدرها نسخة مشفرة من البنوك الضيقة. لكن أفضل طريقة لفهم أهميتها المحتملة هي اعتبارها محاولة لتفكيك الخدمات المصرفية.
تقدم البنوك حزمة من الخدمات المالية: الودائع، والحفظ، والمدفوعات، وبطاقات الائتمان، والإقراض، وإدارة الأصول، والخدمات المصرفية الاستثمارية — معظمها ربما لا يهمك عند فتح حساب بنكي.
بالمقابل، تقدم العملات المستقرة الخدمتين اللتين تهمك بالتأكيد — تخزين ونقل الأموال — ولا شيء آخر. قد ينجح هذا لأن القيام بشيء واحد بشكل جيد واستبعاد الباقي هو ما تفعله التقنيات disruptive بشكل أفضل.
العملات المستقرة هي تقنية disruptive لأنها تحول المال إلى برنامج — قابل للتكوين، ومحمول، ويعمل دائمًا. وهذا قد يسبب مشاكل للبنوك التقليدية التي تعتمد على الودائع كمصدر رخيص للتمويل، وتقييد أنظمتها القديمة واللوائح الامتثالية عروضها.
قد تسلب العملات المستقرة أعمالها من خلال كونها نوعًا أفضل من المال مقدمة في نوع أفضل من الحساب الجاري. لكن هذا لا يعني أن إصدارها سيكون نوعًا أفضل من الأعمال.
التحديات والسيناريوهات المستقبلية
قسم الكشف عن المخاطر في ملف “Circle” الأخير S-1 طويل ومخيف: يحذر من أن المنافسة “شرسة ومتزايدة”، وأن ربحيتها تعتمد على أسعار الفائدة (خارجة عن سيطرتها)، وأن العملات الرقمية للبنوك المركزية قد “تلغي أو تقلل الحاجة” للعملات المستقرة، وأن التنظيم لا يزال غير مؤكد.
كما يوضح ملف S-1 أن إصدار العملات المستقرة أكثر تكلفة مما قد توحي به نتائج “تيثر” المشهورة: تكبدت “Circle” 482 مليون دولار من النفقات التشغيلية في 2024 وأكثر من مليار دولار من “تكاليف التوزيع والمعاملات وغيرها”.
لكنك لست مضطرًا لقراءة ملف S-1 من 225 صفحة للقلق — يكفي قراءة عنوان “بلومبرج” الصباحي: “باي بال تهدف لتعزيز استخدام العملات المستقرة عبر عرض 3.7% على الأرصدة”.
هذه النسبة 3.7% أقل بنحو 60 نقطة أساس من سعر الفائدة الفيدرالي، وهو هامش ربح ضئيل للمصدرين. إذا أصبح هذا هو المعتاد، فكيف سيكسبون المال من العملات المستقرة؟
تشير قاعدة باركسديل إلى أن العملات المستقرة قد تصبح خسارة لجذب العملاء لخدمات أخرى أكثر ربحية. كما يوحي ملف Circle، قد تصدرها شركات الدفع والبنوك ومنصات التشفير كوسيلة لجذب أو الاحتفاظ بالعملاء، بغض النظر عن الربحية.
للحفاظ على المنافسة، قد يحتاج مصدرو العملات المستقرة إلى تقديم نفس الخدمات الأساسية — المدفوعات، الخدمات المصرفية، المنصات — مثل الشركات التي يعطلونها. بمعنى آخر: إعادة التجميع!
إعادة التجميع: سابقة متكررة
هناك سابقة لهذا. كما يقول “مارك أندريسن” زميل باركسديل في “نتسكيب”، فإن الشركات الناشئة التي تعطل الشركات القائمة عبر تفكيك خدماتها “غالبًا ما تنتهي بإعادة تشكيل نفسها كنسخة من الشركة التي أطاحت بها”.
هذا نمط متكرر: مع نمو الشركات الناشئة، فإن الاستراتيجية الطبيعية هي “التركيز على الأساسيات ثم إضافة أشياء إليها”، كما يوضح باركسديل. “وقريبًا، تصبح حزمة كبيرة مرة أخرى”.
مثال حالي هو “روبنهود”، التي ستقدم قريبًا حسابات جارية وتوفير ومدفوعات وسحوبات نقدية بالإضافة إلى عملها الأساسي في الوساطة. يبدو مسألة وقت فقط قبل أن تضيف عملة مستقرة إلى عروضها (كما يُقال إنها تفكر في ذلك).
على الأرجح، ستعامل “روبنهود” العملة المستقرة كخسارة لجذب العملاء، مما قد يهدم هوامش الربح الضئيلة بالفعل لمصدري العملات المستقرة.
للحفاظ على الربحية، قد يضطر مصدرو العملات المستقرة إلى إعادة تجميع بعض الخدمات المصرفية التي تخلوا عنها. وقد يُطلب منهم ذلك. يتضمن قسم المخاطر في ملف Circle تحذيرًا من أن “التشريعات التي تطلب من مصدري العملات المستقرة أن يكونوا بنوكًا أو مرتبطين ببنوك قد تؤثر بشكل كبير على أعمالنا”.
الأسئلة الشائعة
- ما هي العملات المستقرة؟
العملات المستقرة هي أصول رقمية مرتبطة بقيمة ثابتة مثل الدولار، وتستخدم لتخزين ونقل الأموال بكفاءة في عالم التشفير. - كيف يمكن أن تؤثر العملات المستقرة على البنوك التقليدية؟
قد تقلل من اعتماد العملاء على الودائع البنكية، مما يهدد مصدر التمويل الرخيص للبنوك، وتقدم بدائل أسرع وأقل تكلفة للخدمات المصرفية الأساسية. - هل يمكن أن تصبح العملات المستقرة غير مربحة للمصدرين؟
نعم، مع زيادة المنافسة وتقديم عوائد على الأرصدة، قد تصبح هوامش الربح ضئيلة، مما يدفع المصدرين إلى إعادة تجميع خدمات إضافية أو استخدامها كوسيلة لجذب العملاء لخدمات أخرى.
