هذا هو جزء من النشرة الإخبارية “Forward Guidance”. لقراءة النسخ الكاملة، اشترك.
إعلان الاسترداد الأول في ظل الوزير الجديد
مع التأكيد الأخير على سكوت بيسنت كوزير للخزانة الأمريكية، تلقينا إعلان الاسترداد الفصلي الأول تحت قيادته. تم التحدث كثيرًا خلال العام الماضي عن احتمال تسييس تركيب الديون المُصدرة من قِبل الخزانة وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على الأسواق.
نسبة السندات القصيرة الأجل مقارنة بالكوپونات
كما هو موضح أدناه، ارتفعت نسبة السندات القصيرة الأجل المُصدرة مقارنة بالكوپونات بشكل كبير. تاريخيًا، يتم استخدام هذا النوع من المناورات في أوقات الأزمات عندما تحتاج الخزانة لجمع الكثير من الأموال بسرعة، بدون تأثير كبير على المدة.
ومع ذلك، حدث هذا في ظل نظام يتمتع بقوة اقتصادية استثنائية.
انتقادات بيسنت واستراتيجيته
قبل ترشيحه كوزير، كان بيسنت يعلن علنًا عن انتقاده لهذه الاستراتيجية. عبّر عن اعتقاده بأنه من الضروري أن يتم تطبيع تركيب الديون المُصدرة—أي زيادة نسبة الديون ذات المدى الطويل.
على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تستحق الثناء، إلا أنها ستكون محفوفة بالمخاطر نظرًا لنقص الطلب الهيكلي على السندات طويلة الأجل بدون شراء الاحتياطي الفيدرالي للتيسير الكمي، وبيع البنوك المركزية الأجنبية للسندات طويلة الأجل، والقلق من زيادة العجز المالي.
قرارات الاسترداد الربع سنوي
في هذا السياق، كانت الأنظار متجهة إلى إعلان الاسترداد هذا الأسبوع لرؤية ما إذا كان بيسنت سيغير في تركيب الإصدار ليعود نحو التطبيع. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه لتقديرات الاقتراض للربعين القادمين، تابع بيسنت نفس السياسة التي انتقد يلين من أجلها:
الالتزام بالتوجيه المستقبلي
الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو الالتزام بالتوجيه المستقبلي لهذا الإصدار الذي تم تقديمه في العام الماضي، وهو التوجيه الذي قررت الخزانة الاحتفاظ به رغم توصيات TBAC بإزالته:
- “في مناقشة توصيات الإصدار، شجعت اللجنة بالإجماع الخزانة على التفكير في إزالة أو تعديل التوجيه المستقبلي لحجم مزادات الكوپونات الاسمية وFRN الذي تم ذكره في بيان الاسترداد للربع الأربعة الماضية.”
- على الرغم من هذا التوصية، حافظت الخزانة على الالتزام التالي:
- “بناءً على احتياجات الاقتراض المتوقعة الحالية، تتوقع الخزانة الحفاظ على أحجام المزادات للكوپونات الاسمية وFRN للربع القادمة على الأقل.”
الأسئلة الشائعة
- ما هو التغيير الذي قام به سكوت بيسنت كوزير للخزانة بشأن إصدار الديون؟
حافظ بيسنت على نفس سياسة الإصدار على الرغم من انتقاده السابق لها، ولم يغير تركيب الإصدار نحو التطبيع كما كان يتوقع البعض. - لماذا يعتبر التغيير في إصدار الديون طويل الأجل محفوفًا بالمخاطر؟
تغيير التركيب إلى ديون طويلة الأجل قد يكون محفوفًا بالمخاطر بسبب نقص الطلب الهيكلي على هذه السندات بدون شراء الاحتياطي الفيدرالي للتيسير الكمي، وبيع البنوك المركزية الأجنبية للسندات، والقلق من زيادة العجز المالي. - ما هو التوجيه المستقبلي الذي احتفظت به الخزانة؟
قررت الخزانة الاحتفاظ بالتوجيه المستقبلي الحالي لحجم مزادات الكوپونات الاسمية وFRN على الرغم من توصيات اللجنة بتعديله بسبب توقعات حالة عدم اليقين المستقبلية.
الاستنتاج؟ سأترك لكم تخيل وجهة نظر ساخرة.
