شهد سهم شركة “سيركل” (Circle)، الشركة المصدرة لعملة USDC الرقمية المستقرة، قفزة بنسبة 7% يوم الاثنين، بعد أن هدأ ذعر المستثمرين الناتج عن إعلان إطلاق العملة المنافسة “أوبن USD”. ووفقًا لبيانات السوق، بلغ سعر السهم 69.52 دولارًا أمريكيًا حوالي الساعة 3:30 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، بعد أن بدأ التداول عند مستوى يتجاوز 64 دولارًا بقليل. ومع ذلك، لا يزال السهم أقل بنسبة تزيد عن 5% من سعر افتتاحه في 29 يونيو البالغ 75 دولارًا، وأقل بكثير من أعلى مستوى له خلال العام والذي تجاوز 132 دولارًا وسُجل حوالي 18 مارس.
ويأتي هذا التقلب في سعر السهم بعد جلسة مضطربة الثلاثاء الماضي، حيث تسبب بيان صحفي واحد في انخفاض سهم “سيركل” بنسبة 17% في يوم واحد. وقد أعلنت مجموعة تضم أكثر من 140 شركة، من بينها فيزا وماستركارد وسترايب وجوجل وبلاك روك، عن تطوير عملة “أوبن USD” (OUSD). ويُنظر إلى هذا المشروع، بقيادة زاك أبرامز، على أنه يستهدف بشكل مباشر نموذج العمل الأساسي لشركة “سيركل”.
وبحسب أحد المحللين، فإن حوالي 96% من إيرادات “سيركل” تأتي من الفوائد المحتجزة على الاحتياطي النقدي وسندات الخزانة التي تدعم عملة USDC. وعلى عكس “سيركل”، التي تحتفظ بكل هذه العوائد تقريبًا، من المخطط أن تلغي “أوبن USD” رسوم السك والاسترداد، وتوجيه معظم عوائد الاحتياطي إلى الشركاء الذين يقودون حجم المعاملات. ويشير المنتقدون إلى أن هذا الإعلان يخلق ضغطًا مباشرًا على السوق المتخصصة لـ”سيركل”، خاصة فيما يتعلق بعلاقتها مع “كوين بيس”.
وقد حصلت “كوين بيس”، الشريك الرئيسي لتوزيع عملة USDC، على حوالي 908 ملايين دولار في عام 2024 من خلال اتفاقية تقاسم الإيرادات التي تنتهي صلاحيتها في أغسطس 2026. وبانضمامها إلى اتحاد “أوبن USD” قبل إعادة التفاوض، زادت “كوين بيس” من قوتها التفاوضية بشكل كبير. علاوة على ذلك، يسلط هذا التهديد الضوء على تحول أوسع في الصناعة: “احتياطي العملات المستقرة” الذي كان مربحًا للغاية أصبح الآن محل منافسة مفتوحة، مما يكشف اعتماد “سيركل” على هوامش الفوائد.
ومع ذلك، تواجه “أوبن USD” عقبات تنظيمية كبيرة لم يتم تسعيرها بالكامل بعد من قبل السوق، وفقًا لما يقوله دولاك1نغ، الباحث التربوي في التمويل اللامركزي. ويؤكد دولاك1نغ أن قانون “جينيوس” يحظر على الجهات المصدرة للعملات المستقرة دفع عوائد لحامليها، كما يسعى مقترح من مكتب مراقب العملة (OCC) صدر في فبراير إلى تمديد هذا الحظر ليشمل العوائد الموجهة عبر أطراف ثالثة. لذا، بينما تخطط الشركة الأم لـ”أوبن USD”، وهي “أوبن ستاندرد”، للقول بأن النموذج يتناسب مع استثناء للشركاء غير المنتسبين، إلا أن قانونية الهيكل لا تزال غير واضحة.
البنية التحتية كتحوط استراتيجي
في غضون ذلك، قد يشير قدرة “أوبن USD” على جذب بعض من أكبر مزودي خدمات الدفع وشركات التكنولوجيا المالية إلى أن المرحلة التالية من نمو العملات المستقرة لا تتشكل فقط من قبل الجهات المصدرة من عالم الكريبتو، بل أيضًا من كيانات غير كريبتو. يثير هذا التطور في السوق السؤال الأوسع حول من سيسيطر في النهاية على الجيل القادم من البنية التحتية للدولار الرقمي: اللاعبون الأصليون في عالم الكريبتو، المؤسسات المالية التقليدية، شبكات الدفع العالمية، أو منصات التكنولوجيا التي تمتلك شبكات توزيع هائلة.
وأشار أوزان أوزرك، مؤسس شركة “أوبن باي”، إلى أن البنية التحتية تظل التحوط الأمثل ضد هذا التحول. وقال أوزرك لأخبار Bitcoin.com: “لست بحاجة لاختيار العملة المستقرة الفائزة إذا كنت الطبقة التي تحتفظ وتحرك جميعها. التجزؤ ليس تهديدًا للبنية التحتية – بل هو سبب أهمية البنية التحتية. مع تحول اقتصاديات الاحتياطي نحو الشركات التي تحرك هذه الأرصدة، يصبح التنسيق المحايد هو الموقف الدائم، بغض النظر عن العملة التي تتصدر.”
وأضاف مينتشي بارك، الرئيس التنفيذي للعمليات والمؤسس المشارك لشركة “كوينفيلو”، أن العملة المستقرة المدعومة باتحاد من شبكات الدفع ومديري الأصول هي أقل عن كونها عملة جديدة وأكثر عن كونها خط سكك حديدية جديدة للتسوية. وقال بارك: “بالنسبة لمنصات مثل منصتنا التي تسمح لوكلاء الذكاء الاصطناعي بالتنفيذ على السلسلة، فإن ذلك أهم من الحصة السوقية. يحتاج الوكلاء إلى تسوية محددة، وسيولة عميقة على السلاسل التي يعملون عليها، ومصدرين يعتبرون البرمجة ميزة وليست فكرة لاحقة. التجزؤ بين المصدرين أمر مقبول. أما التجزؤ عبر نماذج الثقة فليس مقبولاً.”
أسئلة شائعة
- س: لماذا انخفض سهم سيركل وهل تعافت أسهمه؟
ج: انخفض سهم سيركل بسبب إعلان إطلاق عملة منافسة تسمى “أوبن USD” من قبل اتحاد شركات كبير. لكنه تعافى جزئيًا وارتفع بنسبة 7% مع تراجع ذعر المستثمرين. - س: كيف تواجه “أوبن USD” شركة سيركل في السوق؟
ج: تخطط “أوبن USD” للتخلص من رسوم سك واسترداد العملة، وتوجيه أرباح الاحتياطي للشركاء. وهذا يهدد نموذج سيركل الذي يعتمد على الإبقاء على هذه الأرباح. - س: ما هي المخاطر التنظيمية التي تواجه العملات المستقرة الجديدة؟
ج: تواجه “أوبن USD” عقبات مثل قانون يحظر دفع عوائد لحاملي العملات، وقد يمتد الحظر ليشمل العوائد عبر الأطراف الثالثة، مما يجعل قانونية النموذج غير واضحة.
