يواجه سوق العملات الرقمية تحديًا كبيرًا هذا العام، حيث أدت التقلبات الحادة إلى كشف الوضع الحقيقي للشركات التي تحتفظ بالعملات الرقمية في خزينتها. لقد تبددت حالة الحماس التي سادت في النصف الأول من عام 2025 مع صعود البيتكوين القوي، لتدخل هذه الشركات في مرحلة صراع من أجل البقاء.
تراجع أسهم شركات الخزينة مع هبوط البيتكوين والإيثيريوم
بدأ التراجع مع هبوط سعر البيتكوين في أكتوبر. انخفض سهم شركة مايكروسوفت الاستراتيجية (ستراتيجي) بنحو 40% منذ 10 أكتوبر. لكن الشركات المقلدة تعرضت لضرر أكبر. انخفض سهم كايندلي إم دي (NAKA) بنسبة 39%. بينما هبط سهم أمريكان بيتكوين (ABTC) بنسبة 60%.
كما تأثرت الشركات التي تحتفظ بكميات كبيرة من عملة الإيثيريوم. انخفض سهم بيتماين (BMNR) بأكثر من 33% مع هبوط سعر الإيثيريوم أكثر من 25%. وخسرت أسهم شركتي شارب لينك (SBET) و بيت ديجيتال (BTBT) حوالي 40% خلال شهرين.
يراقب المستثمرون عن كثب مقياس “إم ناف” (mNAV)، الذي يقارن قيمة الشركة السوقية بقيمة العملات الرقمية التي تمتلكها. إذا كان الرقم أقل من 1، فهذا يعني أن السوق تقدر الشركة بأقل من قيمة أصولها الرقمية. اقترب مقياس “إم ناف” لشركة ستراتيجي من الرقم 1 في أواخر نوفمبر، مما أثار مخاوف من أن تضطر الشركة لبيع جزء من بيتكوينها لسداد الديون.
ردت الشركة بالإعلان عن احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار لضمان استمرار توزيعات الأرباح لمدة 21 شهرًا إذا استمرت التقلبات.
شركات الخزينة الضعيفة تواجه خسائر وإعادة هيكلة
أظهر تقرير أن من بين 100 شركة تحتفظ بالبيتكوين، هناك 65 شركة اشترت العملة بسعر أعلى من سعرها الحالي، مما يعني أن استثماراتها تحت الماء. خلال عملية البيع الأخيرة، تخلصت خمس شركات من 1883 بيتكوين مجتمعة.
قال محللون إن مخاوف السوق من شركة ستراتيجي “مبالغ فيها”، لكن العديد من الشركات المقلدة قد تستمر في التداول بأقل من قيمتها الحقيقية مع عدم وجود طريقة واضحة لجذب رأس المال.
يشير الخبراء إلى أن مرحلة “البقاء للأقوى” قد بدأت. قد يؤدي وصول البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة إلى إنعاش القطاع للشركات القوية، لكن المعايير أصبحت أعلى الآن. المفتاح هو امتلاك نموذج عمل حقيقي يولد أرباحًا ويدعم الاستثمار في العملات الرقمية، وليس مجرد الاحتفاظ بها.
الأسئلة الشائعة
ما الذي حدث لشركات الخزينة الرقمية؟
- تسببت التقلبات الحادة في سوق العملات الرقمية، خاصة هبوط البيتكوين في أكتوبر، في خسائر كبيرة لهذه الشركات وكشفت عن ضعف النماذج التجارية للعديد منها.
ما هو مقياس “إم ناف” (mNAV) ولماذا هو مهم؟
- هو مقياس يقارن بين القيمة السوقية للشركة والقيمة السوقية للعملات الرقمية التي تمتلكها. إذا كان أقل من 1، فهذا إشارة سلبية تعني أن السوق لا يثق في قيمة الشركة نفسها مقارنة بأصولها الرقمية.
ما هو مستقبل شركات الخزينة الرقمية؟
- يدخل القطاع مرحلة “البقاء للأقوى”. الشركات التي لديها نموذج عمل حقيقي وقادر على توليد تدفقات نقدية هي التي ستنجو. قد نشهد عمليات دمج بين الشركات أو اختفاء الشركات الضعيفة التي لا تملك سوى استثمار في العملات الرقمية.
