شهدت صعوبة تعدين البيتكوين زيادة حادة مؤخرًا بلغت حوالي 15%، بينما انخفض معدل الهاش “هاش ريت”، مما دفع بإيرادات المعدّنين مرة أخرى إلى منطقة الضغط عند مستوى 30 دولارًا.
ضغوط جديدة على اقتصاد التعدين
تشهد شبكة البيتكوين فترة صعوبة، حيث ارتفع مؤشر صعوبة التعدين بينما أظهر معدل القوة الحاسوبية للشبكة علامات تراجع. هذا الضغط المزدوج يضع هوامش ربح المعدّنين تحت الاختبار، في مشهد تكرر حدوثه قرب نقاط تحول رئيسية في دورات السوق السابقة.
على الرغم من أن هذا ليس إشارة شراء سحرية للمستثمرين، إلا أن هذا الهيكل السوقي مهم لأنه قد يغير سلوك المعدّنين من الحاجة الملحة للبيع للبقاء، إلى سيناريو يبيعون فيه كمية أقل من عملات البيتكوين التي يكتنزونها. هذا التحول يمكن أن يقلل من ضغط العرض المستمر على سعر البيتكوين.
كيف تؤثر التعديلات الآجلة على المشهد؟
تضبط شبكة البيتكوين صعوبة التعدين كل أسبوعين تقريبًا، مما يعني أن المؤشر يتفاعل دائمًا مع أحداث وقعت بالفعل. بعد انقطاع سابق لبعض أجهزة التعدين، خفضت الشبكة الصعوبة في فبراير. ولكن مع عودة الأجهزة للعمل، ارتفعت الصعوبة بشكل حاد في التعديل التالي.
النقطة الأساسية هي: أصبح التعدين أصعب لأن القوة الحاسوبية عادت بعد انقطاع، وليس بسبب تحسن فوري في اقتصاديات التعدين. هذا التمييز مهم لفهم سلوك المعدّنين.
التراجع الأوسع لمعدل الهاش
بينما أظهرت القياسات قصيرة المدى لمعدل الهاش تحسناً في منتصف فبراير، فإن الصورة الأوسع أقل إيجابية. تشير التقارير إلى انخفاض بنسبة 14% تقريبًا في معدل الهاش على مدى الـ 90 يومًا الماضية، وهو انخفاض كبير وغير معتاد في هذه المرحلة الناضجة من عمر شبكة البيتكوين.
يظهر هذا التراجع المستمر ضغوطًا مستمرة على قطاع التعدين. وزيادة صعوبة التعدين على رأس هذا الضغط يمكن أن تزيد من ضغوط هوامش الربح في وقت حساس للصناعة.
السعر الحقيقي للضغط: “هاش برايس”
بينما تصف “الصعوبة” و”معدل الهاش” حالة الشبكة، فإن مؤشر “هاش برايس” (سعر الهاش) يصف حالة الأعمال التجارية للمعدّنين. بعد زيادة الصعوبة الأخيرة، انخفض هذا المؤشر إلى أقل من 30 دولارًا لكل بيتاهاش في اليوم، وهو مستوى يعتبر منطقة ضغط.
لا توفر رسوم المعاملات حالياً راحة تذكر، حيث تشكل جزءًا صغيرًا جدًا من مكافآت المعدّنين. والنتيجة هي ضغط مألوف: صعوبة أعلى، ودعم ضعيف من الرسوم، وهاش برايس أضعف. هذا المزيج هو ما يجبر عادةً أجهزة التعدين القديمة أو مرتفعة التكلفة على التوقف عن العمل أو اللجوء للبيع الإجباري.
كيف يمكن أن يتحول ضغط المعدّنين إلى إشارة إيجابية؟
يدور الجدل الإيجابي حول هذه الظاهرة حول التحولات الهيكلية في صناعة التعدين وتأثيرها على ديناميكيات العرض. آلية العمل هيكلية، وترتبط بكيفية تشكيل الضغط المستمر على المعدّنين للإصدار الجديد للعملات وميزانياتهم وسيولة السوق.
عندما يرتفع مؤشر الصعوبة بعد انتعاش تشغيلي قصير، يمكن أن يتجاوز ما يستطيع المعدّنين تحمله بالسعر الحالي. كرد فعل، يتم إيقاف الأجهزة الهامشية. إذا استمر هذا الضعف، فإن صمام الأمان المدمج في بروتوكول البيتكوين ينشط، وتنخفض الصعوبة تلقائيًا في التعديل القادم.
انخفاض الصعوبة يحسن بشكل ميكانيكي الاقتصاديات الأساسية للمعدّنين الباقين. حتى إذا ظل سعر البيتكوين كما هو، فإن إيرادات المعدّنين لكل وحدة قوة حاسوبية ترتفع. هذا لا يضمن صعودًا هائلاً للسوق، لكنه يقلل بشكل كبير من احتمال البيع الإجباري العدواني من المعدّنين المتعثرين ماليًا.
تشير البيانات إلى أن فترات الانكماش الممتد في معدل الهاش غالبًا ما تتبعها عوائد قوية للبيتكوين خلال الـ 90 يومًا التالية. يشير ضغط المعدّنين في ذروته غالبًا إلى مرحلة متأخرة من ضغط العرض، وبمجرد أن يعيد البروتوكول ضبط الصعوبة أو يستقر سعر الأصل، يمكن أن يتلاشى هذا الضغط بسرعة.
العوامل المؤثرة القادمة: صناديق الاستثمار والأوضاع الاقتصادية
أهم متغير مباشر هو تعديل الصعوبة القادم، حيث تشير التوقعات إلى انخفاض محتمل بحوالي 11% في أوائل مارس. هذا التحسن في “هاش برايس” قد يخفف ضغط البيع لدى المعدّنين الأضعف دون الحاجة لصعود سعر البيتكوين أولاً.
ومع ذلك، لا تعمل إشارات المعدّنين بمعزل عن العالم. فتحركات صناديق البيتكوين الاستثمارية (ETFs) في الولايات المتحدة، بين تدفقات داخلة وخارجة كبيرة، تلعب دورًا رئيسيًا. عندما يكون الطلب من هذه الصناديق قويًا، يقل تأثير بيع المعدّنين. عندما يضعف هذا الطلب، يمكن لضغط المعدّنين أن يضيف زخمًا هبوطيًا.
بالإضافة إلى ذلك، يبقى المناخ الاقتصادي الكلي عاملاً مهيمناً. إذا ساءت معنويات المخاطرة أو ضاقت السيولة، يمكن أن يتداول البيتكوين كأصل عالي التقلب تبعًا للاقتصاد الكلي، حتى لو تحسنت ظروف التعدين.
ثلاثة سيناريوهات محتملة للبيتكوين خلال 90 يومًا
- السيناريو الإيجابي: إعادة ضبط في التعدين مع طلب مستقر. ينخفض مؤشر الصعوبة بشكل معنوي، ويتحسن “هاش برايس”، وتتوقف التدفقات الخارجة الكبيرة من الصناديق الاستثمارية. في هذه الحالة، قد يرتفع سعر البيتكوين بنسبة 10% إلى 35% مع تراجع ضغط العرض من المعدّنين.
- السيناريو المتوسط: نتيجة تراجع خفيفة. يبقى “هاش برايس” قرب نقطة التعادل، ويستمر معدل الهاش في التراجع التدريجي، وينخفض مؤشر الصعوبة خطوة بخطوة، ولكن سعر البيتكوين يظل متقلبًا. قد يتداول البيتكوين في نطاق بين -5% و +20%.
- السيناريو السلبي: فشل الإشارة، حيث يهيمن ضعف الطلب والمناخ الاقتصادي. تستمر التدفقات الخارجة من الصناديق، وتتعمق حالة تجنب المخاطرة في السوق، وحتى انخفاض مؤشر الصعوبة لا يكفي لدعم السعر.
الأسئلة الشائعة
ماذا يعني ارتفاع صعوبة تعدين البيتكوين؟
يعني أن شبكة البيتكوين أصبحت أكثر أمانًا وقوة، ولكن في نفس الوقت أصبح تنافس المعدّنين على المكافآت أصعب وأكثر تكلفة، مما يضغط على أرباحهم خاصة إذا لم يرتفع سعر البيتكوين.
كيف يمكن أن يكون ضغط المعدّنين إيجابيًا لسعر البيتكوين؟
عندما يصل الضغط على المعدّنين إلى ذروته، قد يضطرون لإيقاف أجهزة قديمة أو مرتفعة التكلفة. هذا يؤدي لاحقًا إلى انخفاض تلقائي في صعوبة التعدين، مما يحسن ربحية المعدّنين الباقين ويقلل من حاجتهم للبيع الإجباري لعملاتهم، مما يخفف ضغط العرض على السعر.
ما أهم العوامل التي ستؤثر على البيتكوين قريبًا؟
أهم عاملين هما: التعديل القادم لمؤشر صعوبة التعدين (المتوقع انخفاضه)، واستمرار تدفقات الاستثمار في صناديق البيتكوين (ETFs) أو توقفها، بالإضافة إلى الحالة العامة للاقتصاد الكلي ومشاعر المستثمرين تجاه المخاطرة.
