“شركة أبحاث: مستقبل Galaxy Digital في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وليس تعدين البيتكوين – اكتشف السبب!”

عندما اشترى مايك نوفوجراتز، الرئيس التنفيذي لشركة جالاكسي ديجيتال (GLXY)، مركز بيانات هيليوس التابع لشركة أرجوس في أواخر عام 2022، في خضم شتاء التشفير الذي أعقب انهيار FTX، اعتقدت الشركة أنها تنقذ شركة تعدين بيتكوين (BTC) يائسة على وشك الإفلاس.

من تعدين البيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي: تحول غير متوقع

لكن هذا كان قبل أن يصبح ChatGPT ظاهرة عالمية. لم يكن نوفوجراتز وفريقه يعلمون أن هذا المركز سيكون أصلًا استراتيجيًا مع تزايد طلب صناعة الذكاء الاصطناعي (AI) على مساحات مراكز البيانات، بفضل النمو الكبير لنماذج اللغة الكبيرة (LLMs).

كما أوضح محللو ريتنهاوس ريسيرش في تقرير جديد، قد يكون اكتشاف جالاكسي المحظوظ، والذي دفع الشركة إلى الخروج تمامًا من تعدين BTC، هو التحول الأكثر ربحية في عالم التشفير. حيث يجادلون بأن البنية التحتية المستخدمة في تعدين “الذهب الرقمي” يمكن استخدامها بشكل أفضل لمعالجة خوارزميات الذكاء الاصطناعي، وأن الشركات التي تتحول من تعدين BTC إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ستكون أسهم النمو القادمة.

لماذا مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أكثر ربحية؟

يشير المحللون إلى أن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تمثل نموذجًا أعماليًا أكثر ربحية بكثير من تعدين BTC لأنها تولد تدفقات نقدية مستقرة وطويلة الأجل مع الحد الأدنى من النفقات الرأسمالية المستمرة، على عكس التقلبات والاحتياجات الرأسمالية الكبيرة لتعدين البيتكوين.

تنخفض إيرادات تعدين BTC بنسبة 50٪ تقريبًا كل أربع سنوات بسبب تقليل المكافأة المحدد مسبقًا. ببساطة، يتطلب الأمر من المعدنين المراهنة على ارتفاع سعر BTC وقدرة مصنعي أشباه الموصلات على تطوير رقائق أكثر كفاءة باستمرار، وهو ما يمثل الكثير من المتغيرات للمستثمرين.

في المقابل، تحقق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مثل منشأة هيليوس التابعة لجالاكسي إيرادات ثابتة وعالية الهامش من خلال عقود إيجار طويلة الأجل مع عملاء الحوسبة السحابية الضخمة، دون الحاجة إلى استثمار مستمر في معدات التعدين.

ميزة جالاكسي الفريدة

كتب ريتنهاوس في تقريرهم: “اكتشفت جالاكسي هيليوس بمحض الصدفة”. بينما حاول منافسون مثل Riot Platforms وCipher Mining “إعادة كتابة التاريخ” بالادعاء أن أعمالهم كانت دائمًا أوسع من تعدين BTC، يقول المحللون: “في الواقع، لم يكن لدى هذه الشركات أي نية للقيام بأي شيء غير تعدين BTC قبل إطلاق ChatGPT.”

يعكس تحول جالاكسي اتجاهًا أوسع حيث تحاول شركات تعدين BTC التحول نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية. لكن المحللين يؤكدون أن جالاكسي تتمتع بميزة كبيرة بسبب ميزانيتها القوية (1.8 مليار دولار نقدًا واستثمارات)، وسجلها الناجح في التنفيذ، ومصداقيتها التي تأسست من خلال عقد CoreWeave.

هل المخاوف حول CoreWeave مبالغ فيها؟

على الرغم من أن البعض أعرب عن مخاوف بشأن الجدارة الائتمانية لـ CoreWeave، مما تسبب في تداول أسهم جالاكسي بخصم كبير، إلا أن محللي ريتنهاوس يقولون إن هذه المخاوف مبالغ فيها إلى حد كبير، مشيرين إلى استقرار إيرادات CoreWeave بفضل العقود طويلة الأجل التي تمثل 96٪ من إيراداتها، بالإضافة إلى دعم المؤسسات القوي.

ويؤكد المحللون أن ديون CoreWeave مُنظمة بعناية من خلال قروض مؤجلة، تُستخدم خصيصًا لتمويل البنية التحتية المرتبطة باتفاقيات عملاء مضمونة، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر التخلف عن السداد.

جالاكسي تتخلى تمامًا عن التعدين

يلاحظ ريتنهاوس أيضًا أن جالاكسي قد انغمست بالكامل في الذكاء الاصطناعي، ولم يعد لديها أي تعرض للتعدين. وكتب المحللون: “تخلت جالاكسي تمامًا عن جميع أنشطة تعدين البيتكوين للتركيز فقط على طموحاتها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وهو ما يرسل إشارة إيجابية للعملاء المحتملين.”

كما كتب ريتنهاوس، اعترف تايلر بيج، الرئيس التنفيذي لشركة Cipher Mining، مؤخرًا بالمعركة الشاقة التي تواجهها شركات التعدين عند التعامل مع عملاء الذكاء الاصطناعي الكبار. وقال بيج في مؤتمر الأرباح للربع الأول من عام 2025: “نحن ندرك جيدًا أنه إذا كنا نتحدث مع طرف مقابل تبلغ قيمته السوقية تريليون دولار… فإن أحد عيوب شركات تعدين البيتكوين هو أن الأطراف الكبيرة تقول: ‘هذا التزام كبير عليكم أن تتحملوه لمثل هذا الاستثمار المهم بالنسبة لنا.'”

جالاكسي لا تواجه هذه المشكلة. مع صفقة هيليوس وخروج نوفوجراتز تمامًا من عالم التعدين، قد يتحول هذا التحول غير المتوقع إلى أفضل خطوة استراتيجية في عالم التشفير منذ سنوات – إذا كانت فرضية ريتنهاوس صحيحة.

الأسئلة الشائعة

• ما الذي دفع جالاكسي ديجيتال إلى التحول من تعدين البيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي؟
  اكتشفت جالاكسي أن البنية التحتية المستخدمة في التعدين يمكن استخدامها بشكل أكثر ربحية لمعالجة خوارزميات الذكاء الاصطناعي، خاصة مع الطلب المتزايد على مراكز البيانات بعد انتشار نماذج مثل ChatGPT.
• لماذا تعتبر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أفضل من تعدين البيتكوين؟
  لأنها توفر إيرادات مستقرة وطويلة الأجل مع نفقات رأسمالية أقل، على عكس تقلبات تعدين BTC الذي يشهد انخفاضًا دوريًا في الإيرادات بسبب تقليل مكافأة التعدين.
• ما هي ميزة جالاكسي مقارنة بمنافسيها في هذا المجال؟
  تمتلك جالاكسي ميزانية قوية (1.8 مليار دولار)، وسجلًا ناجحًا في تنفيذ المشاريع، بالإضافة إلى عقد CoreWeave الذي يعزز مصداقيتها أمام العملاء الكبار.