تقدم دراسة حالة لشركة “ريوت” رؤية مهمة لعمالة تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة: يمكنهم تغطية تكاليف الكهرباء بسرعة، لكن تحقيق الربح الكامل يتطلب وقتاً أطول بكثير.
تكاليف التعدين: أكثر من مجرد رقم واحد
غالباً ما يتم اختصار تكاليف تعدين البيتكوين في رقم واحد هو “تكلفة تعدين عملة بيتكوين واحدة”. ولكن في الواقع، يعتمد هذا الرقم على الطبقة التي تقيسها داخل العملية.
تحدد تكلفة الكهرباء ما إذا كان يجب تشغيل الأجهزة اليوم. وتحدد النفقات التشغيلية ما إذا كان أسطول التعديد يدعم الشركة ككل. وأخيراً، تحدد التكاليف المحاسبية ما إذا كانت الشركة تحقق ربحاً في النهاية.
نموذج جديد لفهم الاقتصاديات
لفهم هذه الطبقات بوضوح، قمنا ببناء “نموذج تكلفة تعدين البيتكوين” الذي يحسب اقتصاديات التعدين من المبادئ الأولى باستخدام صعوبة الشبكة، ومكافأة الكتلة، ورسوم المعاملات، وكفاءة أجهزة التعدين (ASIC)، وسعر الكهرباء.
ثم طبقنا النموذج على بيانات شركة “ريوت” من الإفصاحات العامة لتوضيح كيف تبدو هذه الاقتصاديات عملياً.
تحت ظروف الشبكة الحالية، يظهر النموذج أن عامل التعدين يمكنه تغطية تكاليف الكهرباء، لكنه لا يزال غير قادر على تغطية النفقات التشغيلية والمحاسبية الأوسع.
تكشف عمليات “ريوت” في تكساس عن مدى تباعد نقطة التعادل للكهرباء، ونقطة التعادل التشغيلية، والربحية المحاسبية الكاملة، حتى بعد تعافي سعر البيتكوين.
ثلاث طبقات للتعادل تكشفها اقتصاديات “ريوت”
بسعر البيتكوين الحالي البالغ 67,200 دولار، حققت “ريوت” التعادل في طبقة واحدة فقط (الكهرباء) ولم تحقق الطبقتين التاليتين.
باستخدام افتراضات مثل كفاءة أجهزة التعدين الحديثة (~17-19 جول/تيراهاش) وسعر كهرباء صناعي في تكساس (حوالي 0.0667 دولار لكل كيلوواط/ساعة)، تظهر النتائج:
- تكلفة الكهرباء لتعدين 1 بيتكوين: 64,635 دولار.
- هامش الربح من الكهرباء فقط: 2,565 دولار لكل بيتكوين.
ولكن عند إضافة طبقة التكاليف التشغيلية (غير الكهرباء) البالغة حوالي 9,809 دولار لكل بيتكوين، يصبح هامش التشغيل سالباً (-7,243 دولار). وعند إضافة طبقة الاستهلاك المحاسبية (غير النقدي) البالغة حوالي 39,687 دولار، يصبح الربح المحاسبي سالباً بقوة (-46,930 دولار).
هذا يوضح بوضوح أن “تكلفة تعدين عملة بيتكوين واحدة” لا يمكن اختزالها في رقم واحد، خاصة لعمال التعدين الكبار في الولايات المتحدة.
سلم التعادل يحدد الصورة التشغيلية
يُنتج النموذج “سلم التعادل” الذي يروي قصة أكثر دقة من أي رقم إجمالي واحد:
- نقطة التعادل للكهرباء فقط: 64,635 دولار لكل بيتكوين.
- نقطة التعادل التشغيلية (بعد إضافة التكاليف الأخرى): 74,444 دولار.
- نقطة التعادل المحاسبية الكاملة (بعد إضافة الاستهلاك): 114,130 دولار.
لذلك، يمكن لعمال التعدين الإبلاغ عن اقتصاديات كهرباء إيجابية بينما تظل نتائجهم التشغيلية والمحاسبية ضعيفة.
في سيناريو السعر الحالي (67,200 دولار)، تتجاوز “ريوت” نقطة تعادل الكهرباء بالكاد، لكنها لا تزال تحت التعادل التشغيلي والمحاسبي. ويتطلب الأمر الوصول إلى سعر 126,000 دولار (قريب من أعلى سعر تاريخي) لتحقيق ربح في جميع الطبقات الثلاث.
توقعات ما قبل “التخفيض” القادم تمدد اختبار السعر
قمنا أيضاً بتشغيل نموذج تكلفة متوقع حتى “تخفيض مكافأة التعدين” القادم المتوقع في عام 2028، بناءً على خطط “ريوت” لزيادة قوة التعدين.
في جميع السيناريوهات، يتغير ربح التعدين وليس عدد العملات المستخرجة. فقط في سيناريو سعر 126,000 دولار تتحول جميع مؤشرات الربح التراكمية إلى موجبة.
الدرس الرئيسي: يمكن لعامل التعدين أن يكون مربحاً من ناحية الكهرباء لفترة طويلة ولا يزال غير قادر على تغطية التكاليف التشغيلية الأوسع. ويمكنه أيضاً تحقيق ربح تشغيلي ويبقى بعيداً عن الربح المحاسبي.
دروس لقطاع التعدين الأمريكي الأوسع
الدرس الأوسع لعمال التعدين في الولايات المتحدة واضح: السعر وحده لا يحل الصورة التشغيلية. كفاءة أجهزة التعدين وسعر الكهرباء يحددان الخطوة الأولى.
الشركات التي تنجو في فترات انخفاض الأسعار تميل إلى تجاوز طبقة الكهرباء بسهولة. ولكن الشركات التي تبني قيمة حقيقية عبر دورات السوق تحتاج إلى تجاوز جميع الطبقات الثلاث مع مرور الوقت.
بسعر البيتكوين الحالي (حوالي 67,000 دولار)، لا تظهر أي شركة في ضائقة على مستوى تشغيل الأجهزة، حيث أن هامش الكهرباء إيجابي. ولكن في نفس الوقت، لا تظهر أي شركة قد حلت مشكلة قائمة الدخل الكاملة، حيث أن خط التشغيل والربح المحاسبي لا يزالان سالبين.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: ما هي النقطة الرئيسية من دراسة حالة شركة “ريوت” في تعدين البيتكوين؟
ج: النقطة الرئيسية هي أن “تكلفة تعدين البيتكوين” ليست رقماً واحداً. هناك ثلاث طبقات: تكلفة الكهرباء، ثم التكاليف التشغيلية الأخرى، ثم التكاليف المحاسبية مثل الاستهلاك. يمكن لعامل التعدين تغطية تكاليف الكهرباء بينما لا يزال غير مربح على المستوى المحاسبي الكامل.
س: ما هو سعر البيتكوين الذي تحتاجه “ريوت” لتحقيق الربح الكامل؟
ج: وفقاً للنموذج، تحتاج “ريوت” إلى أن يصل سعر البيتكوين إلى حوالي 114,130 دولار لتحقيق التعادل المحاسبي الكامل. ولرؤية ربح محاسبي تراكمي إيجابي حتى التخفيض القادم في عام 2028، يحتاج السعر إلى الوصول إلى 126,000 دولار.
س: ما الذي يحدد قدرة شركة تعدين البيتكوين الأمريكية على البقاء والنجاح؟
ج: يحدد سعر الكهرباء وكفاءة أجهزة التعدين (ASIC) أول طبقة من الربحية (كهرباء). الشركات الناجحة على المدى الطويل هي التي لا تتجاوز هذه الطبقة فحسب، بل تدير أيضاً تكاليفها التشغيلية العامة وتستثمر في تجديد أجهزتها لتحقيق ربح محاسبي حقيقي عبر دورات السوق.
