على الرغم من أن سعر البيتكوين قد تجاوز ضعف تكاليف إنتاجه، إلا أن المعدنين لا يبيعون حيازاتهم. هذا ما أشار إليه كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، مستشهدًا بمثال شركة Marathon Digital (MARA).
لماذا لا يبيع المعدنون؟
تنتج الشركة حاليًا البيتكوين بتكلفة تبلغ حوالي 51,700 دولار لكل عملة، بينما يتداول سعر BTC فوق 105,000 دولار. ورغم هذه الهوامش الكبيرة، تظهر بيانات السلسلة أن المعدنين يحتفظون بأغلب حيازاتهم ولا يبيعونها.
تكاليف التشغيل تشير إلى سبب التمسك
إذا نظرت عن كثب إلى تكاليف تشغيل MARA، ستفهم ما يعنيه جو. في الربع الأول من عام 2025، بلغت تكلفة إنتاج عملة BTC واحدة في المتوسط 51,726 دولارًا. تم تحديد هذا الرقم باستخدام معدل الهاش التشغيلي بدلاً من السعة النظرية الكاملة.
في المقابل، لا يزال سعر البيتكوين في السوق أعلى بكثير من مستوى 100,000 دولار، أي ما يقارب ضعف الربح، ومع ذلك فإن ضغط البيع منخفض جدًا.
تفاؤل المعدنين بالأسعار المستقبلية
لم يتسرع المعدنون في التصفية حتى عندما انخفضت إيراداتهم من الرسوم ومكافآت الكتل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات في يونيو. لا تحتاج إلى أن تكون خبيرًا لفهم أنهم إما متفائلون بالإمكانات طويلة المدى أو أنهم يحتفظون باستثماراتهم لسبب وجيه.
أسباب التمسك بالبيتكوين
- المعدنون الكبار قد يعتمدون على نمو الأسعار المستقبلية.
- استخدام البيتكوين المُعدن كضمان للقروض.
- تحسن الوضع المالي بعد تخفيض مكافأة التعدين (halving) في 2024.
- زيادة معدل الهاش التشغيلي من 6.9 إكساهاش/ثانية في 2023 إلى 46.1 إكساهاش/ثانية في 2025، مما يشير إلى كفاءة أعلى وقدرة أكبر.
الخلاصة
المعدنون لم يعودوا بائعين يتفاعلون مع ارتفاع الأسعار كما في السابق. في هذه الدورة، يتصرفون أكثر كمشاركين على المدى الطويل بدلاً من مستفيدين قصيري الأجل. تكاليف التعدين مستقرة، وأسعار السوق في ارتفاع. لذا، قد يتم اختبار قناعتهم فقط إذا ضاقت هوامش الربح مرة أخرى. لكن في الوقت الحالي، لا يزالون متمسكين بحيازاتهم بقوة.
الأسئلة الشائعة
هل يبيع المعدنون البيتكوين رغم ارتفاع الأسعار؟
لا، تظهر البيانات أن معظم المعدنين يحتفظون ببيتكوينهم ولا يبيعونها حتى مع ارتفاع الأسعار بشكل كبير.
ما سبب تمسك المعدنين بالبيتكوين؟
قد يكون ذلك بسبب تفاؤلهم بالأسعار المستقبلية، أو استخدام البيتكوين كضمان، أو تحسن وضعهم المالي بعد تخفيض مكافأة التعدين.
هل تغير سلوك المعدنين مقارنة بالدورات السابقة؟
نعم، أصبح المعدنون أكثر تركيزًا على الاستثمار طويل الأجل بدلاً من البيع السريع لتحقيق الأرباح.
