يشهد سوق العملات الرقمية ارتفاعاً كبيراً خلال معظم عام 2025، لكن بدأت تظهر علامات التعب. وفقاً لمحلل البيانات “ويلي وو”، فإن ظروف السوق الحالية تشبه المراحل المتأخرة من الدورات السابقة التي أدت إلى انهيارات كبيرة. ويؤكد أن حدوث تصحيح آخر بنسبة 80% في سعر البيتكوين لا يزال محتملاً، ليس بسبب ضعف الأساسيات، ولكن بسبب تراجع السيولة العالمية.
دورات السوق والانهيارات السابقة
كل دورة سوق تكشف عن نقاط ضعف هيكلية. كان الانكماش الأخير بين عامي 2022 و2023 أحد أقسى الفترات في تاريخ الصناعة. حيث بدأ بانهيار نظام “لونا” التابع لـ “تيرا”، محوّلاً أكثر من 40 مليار دولار من القيمة ومسبباً سلسلة من الإخفاقات التي انتشرت في جميع أنحاء السوق.
سقوط أحجار الدومينو
بعد انهيار “لونا”، بدأت شركات متعددة مثل “سلسيوس” و”ثري آروز كابيتال” بالانهيار. وامتدت خسائرهم لتطال المقرضين وصناع السوق والمنصات. ثم تبعهم “جينيسيس” و”ألاميدا ريسيرش” وفي النهاية “إف تي إكس”، مما خلق ما يشبه فشلاً شاملاً في النظام. اختفت مليارات الدولارات من أموال المستخدمين، وقضت الصناعة أكثر من عام في إعادة البناء من الحطام.
السيولة هي المحرك الأساسي
يركز تحليل “وو” على السيولة باعتبارها القوة الرئيسية وراء كل دورة أسعار كبرى. خلال مرحلة تشديد السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي بين 2022 و2023، انكمشت السيولة العالمية وخسر البيتكوين حوالي 77% من قيمته. و”وو” يرى أن هذه العلاقة لا تزال قائمة اليوم.
السيولة هي بمثابة الأكسجين للسوق. عندما تتوسع، ترتفع الأسعار بسهولة. وعندما تنكمش، ينخفض منحنى المخاطرة بأكمله. والبيتكوين، الذي يقبع في أقصى ذلك المنحنى، يكون دائماً أول من يتفاعل وبأكبر قوة. بينما قد تنخفض الأسواق التقليدية بمقدار الثلث خلال فترات الركود، فإن البيتكوين والعملات البديلة غالباً ما تخسر 70-80% مع انحسار المضاربة.
مؤشرات السيولة تشير إلى الخطر
يظهر نموذج “وو” لمخاطر الدورة الاقتصادية الكلية أن أسعار السوق تمتد مرة أخرى بعيداً فوق قاعدة سيولتها الأساسية. عندما ترتفع مستويات المخاطر وتضعف التدفقات النقدية الحقيقية، يصبح السوق قائماً على الزخم أكثر من رأس المال – وهي حالة هشة سبقت تاريخياً حدوث انعكاسات حادة.
ويقدم مؤشر السيولة الخاص به الصورة نفسها. كانت آخر مرة انخفض فيها below عتبة حرجة قبل ذروتي عامي 2017 و2021، وكلاهما أعقبه انهيار تجاوز 70%. لقد انزلق البيتكوين مرة أخرى below هذا الخط. في الوقت نفسه، فإن عمليات ضخ السيولة من البنك الاحتياطي الفيدرالي في تراجع، مما يقلل من النقد الذي دعم الارتفاع سابقاً. الأسعار لا تزال مرتفعة، لكن رأس المال الذي يدعمها يضعف.
الخلاصة
الهيكل الأقوى يمكن أن يبطئ الانخفاض، لكنه لا يستطيع تحدي الجاذبية. قد ينجو السوق من الانهيار القادم بضرر أقل، لكنه مع ذلك سيكون مضطراً للهبوط قبل أن يجد قاعدته التالية. في وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول البيتكوين فوق مستوى 122,000 دولار وقد دخل منطقة الصعود.
الأسئلة الشائعة
- ما هو السبب الرئيسي المحتمل لانخفاض سعر البيتكوين حسب التحليل؟
السبب الرئيسي المحتمل هو تراجع السيولة العالمية، وليس ضعف الأساسيات الخاصة بالبيتكوين نفسها. - كيف أصبح نظام العملات الرقمية أقوى بعد الانهيار السابق؟
أصبح النظام أقوى من خلال زيادة شفافية احتياطيات المنصات، وزيادة نشاط الجهات التنظيمية، وتحويل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للسيولة نحو الأسواق المنظمة، مع تقليل الاعتماد على القروض عالية المخاطرة. - ماذا يعني انخفاض مؤشر السيولة؟
انخفاض مؤشر السيولة below مستوى حرج يشير تاريخياً إلى أن السوق في حالة هشة وقد يسبق حدوث انهيار حاد في الأسعار، كما حدث قبل ذروتي 2017 و2021.
