تقرير كوين بيز: أسواق العملات الرقمية تظهر إشارات قاع مع تراجع المخاطر الاقتصادية الكلية

تشير أبحاث Coinbase Institutional وGlassnode إلى أن أسواق العملات الرقمية قد تدخل مرحلة استقرار، حيث يدعم تحسن المشاعر العامة وقوة المؤشرات داخل شبكات البلوكتشين احتمالية وصول السوق إلى قاع قريب. ورغم استمرار التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين الاقتصادي الكلي في التأثير على شهية المخاطرة، يقول المحللون إن عدة مؤشرات تشير الآن إلى ظروف قد تدعم التعافي لاحقًا في الربع الثاني من العام.

انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية (باستثناء العملات المستقرة) بنسبة 18% خلال الربع الأول من عام 2026، مما يعكس الضغط على الأصول الرقمية. لكن في المقابل، ارتفع المعروض من العملات المستقرة من 308 مليار دولار إلى 318 مليار دولار خلال نفس الفترة. تشير هذه الزيادة إلى أن رأس المال لم يخرج بالكامل من أسواق العملات الرقمية، بل يبدو أن بعض المستثمرين ينتظرون على الخطوط الجانبية للحصول على تأكيدات أقوى قبل إعادة ضخ أموالهم.

كما تحسنت معنويات المستثمرين تجاه البيتكوين. تظهر بيانات Glassnode أن مؤشر “صافي الربح والخسارة غير المحقق” للبيتكوين انتقل من مرحلة الخوف إلى التفاؤل. في الوقت نفسه، يعتبر 75% من المستثمرين المؤسسيين و71% من المستثمرين غير المؤسسيين أن البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. وهذا التحول يعزز الرأي القائل إن مخاطر الهبوط قد أصبحت محدودة بشكل أكبر.

بيانات البلوكتشين تشير إلى مرحلة تجميع

تدعم عدة إشارات من شبكات البلوكتشين هيكل سوقي أكثر إيجابية. انخفض المعروض من البيتكوين الذي تم تحريكه خلال الأشهر الثلاثة الماضية بنسبة 37% في الربع الأول. في المقابل، زاد المعروض المحتفظ به لأكثر من عام بنسبة 1%. يعكس هذا الاتجاه غالبًا انخفاض النشاط المضاربي وزيادة قناعة الحاملين على المدى الطويل.

بالإضافة إلى ذلك، تضع مؤشرات ربحية البيتكوين الأصل الآن في منطقة تجميع. يشير إطار عمل MVRV وبيانات المعروض في الربح إلى أن التقييمات قريبة من مستويات مواتية تاريخيًا. كما انخفض مؤشر Puell Multiple إلى 0.7، مما يشير إلى أن إيرادات المعدنين لا تزال أقل من المتوسطات الطويلة الأجل، وهي حالة غالبًا ما ترتبط بقيعان السوق.

الإيثيريوم: تعزيز موقف الحاملين على المدى الطويل

بالإضافة إلى البيتكوين، أظهرت الإيثيريوم تحسنًا هيكليًا رغم ضعف أدائها. انخفض المعروض المحتفظ به لأقل من ثلاثة أشهر بنسبة 38% في الربع الأول، بينما ارتفع المعروض طويل الأجل بنسبة 1%. يشير هذا التحول إلى خروج المستثمرين ضعاف اليد من السوق بينما زاد المستثمرون الصبورون حيازاتهم.

إلى جانب ذلك، تحرك مؤشر NUPL للإيثيريوم بالقرب من مرحلة الانتقال من “الاستسلام” إلى “الأمل”، مما يشير إلى أن المشاعر قد تستقر بعد ضغط بيعي قوي. كما أشار المحللون إلى تزايد تمايز الأصول كموضوع رئيسي، مرجحين أن دورات الإيثيريوم المستقبلية قد تعتمد أكثر على الفائدة الفعلية والتبني وليس على التدفقات المضاربية الواسعة. وبالتالي، يركز المستثمرون بشكل متزايد على ما إذا كانت الإيثيريوم يمكن أن تستفيد من تحسن الوضوح التنظيمي والطلب طويل الأجل على الشبكة مع عودة ظروف السوق إلى طبيعتها.

المخاطر الكلية لا تزال توجه اتجاه السوق

رغم الإشارات الفنية القوية، تظل الظروف الاقتصادية الكلية المحرك المهيمن. ارتفع ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 إلى 0.58، مما يعزز حساسيته المتزايدة لأسواق المخاطرة الأوسع. في الوقت نفسه، يستمر عدم اليقين المرتبط بالتوترات في الشرق الأوسط واضطرابات النفط في إحباط توقعات النمو.

يتوقع صندوق النقد الدولي الآن نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 3.1% لعام 2026، انخفاضًا من 3.4%. لكن بعض التوقعات الخاصة تحذر من أن النمو قد يتباطأ إلى 1.4% إذا تفاقمت صدمات الطاقة. يستمر هذا الخطر في الحد من التموضع القوي في السوق. علاوة على ذلك، سلط المحللون الضوء على موضوعين داخليين للعملات الرقمية يستحقان المتابعة: التقدم في قانون CLARITY وتطوير حماية التشفير ما بعد الكم. كلاهما يمكن أن يؤثر على هيكل السوق على المدى المتوسط.

الأسئلة الشائعة

• س: ما الذي يشير إلى أن سوق العملات الرقمية قد يقترب من القاع؟
  ج: تشير عدة مؤشرات إلى ذلك، منها تحسن معنويات المستثمرين تجاه البيتكوين، وارتفاع المعروض من العملات المستقرة مما يعني أن رأس المال لم يغادر السوق، وانخفاض المعروض المتداول قصير الأجل مما يعكس قوة الحاملين طويلي الأجل، ووصول مؤشرات الربحية مثل MVRV وPuell Multiple إلى مستويات تاريخية منخفضة غالبًا ما تسبق التعافي.
• س: كيف تغير وضع الإيثيريوم مقارنة بالبيتكوين؟
  ج: أظهرت الإيثيريوم تحسنًا هيكليًا أيضًا مع انخفاض المعروض قصير الأجل بنسبة 38% وارتفاع المعروض طويل الأجل. انتقل مؤشر NUPL للإيثيريوم من مرحلة الاستسلام نحو الأمل، مما يشير إلى استقرار المشاعر. لكن المحللين يرون أن أداء الإيثيريوم المستقبلي قد يعتمد أكثر على الفائدة الفعلية والتبني بدلاً من المضاربات.
• س: ما هي أكبر المخاطر التي لا تزال تواجه السوق؟
  ج: تظل العوامل الاقتصادية الكلية مثل التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط واضطرابات النفط وتباطؤ النمو العالمي هي المحرك الرئيسي. كما أن ارتباط البيتكوين المتزايد بمؤشر S&P 500 يجعله أكثر حساسية لأي تراجع في الأسواق المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، يتابع المحللون تطورات مثل قانون CLARITY وحماية التشفير ما بعد الكم.