“الكriptو أراد استبدال وول ستريت – لكن وول ستريت استولت على الكريبتو”

تأسست العملات الرقمية على فكرة بسيطة: يجب أن يكون الناس قادرين على إرسال الأموال والاحتفاظ بها وإدارتها دون الحاجة إلى بنك. بعد خمسة عشر عامًا، بعض أهم التطورات في هذا المجال تتضمن البنوك وهي تفعل ذلك بالضبط، على سلاسل الكتل (blockchains)، لعملائها المؤسسيين.

الآن، بنك جي بي مورغان (JPMorgan) يسوي المدفوعات باستخدام عملته الرقمية الخاصة (deposit token) على سلسلة كتل عامة. صندوق الخزانة الرمزي (tokenized Treasury fund) التابع لشركة بلاك روك (BlackRock) يحتفظ بأصول تبلغ قيمتها حوالي 2.4 مليار دولار، مع تقديم منتجين آخرين من نفس النوع بالفعل لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). فيزا (Visa) وماستركارد (Mastercard) تسمحان لمُصدري البطاقات بتسوية التزاماتهم اليومية باستخدام العملات المستقرة (stablecoins) بدلاً من التحويلات البنكية.

إن الصناعة التي انطلقت بهدف إزالة الوسطاء من النظام المالي، أصبحت إلى حد كبير هي البنية التحتية التي يعمل عليها النظام المالي الآن.

ظهرت البيتكوين (Bitcoin) في أعقاب الأزمة المالية عام 2008 باقتراح فريد: نقود إلكترونية لا تحتاج إلى طرف ثالث موثوق، ولا بنك، ولا معالج مدفوعات، ولا إذن من أي شخص لتحويلها. كرّست ورقة ساتوشي ناكاموتو (Satoshi Nakamoto) البيضاء معظم محتواها لشرح كيف يمكن إزالة الطرف الثالث تمامًا من أي معاملة.

بعد بضع سنوات، وسّعت إيثريوم (Ethereum) الفكرة، ووعدت بنقود قابلة للبرمجة وتطبيقات يمكن أن تعمل دون شركات تدعمها. وخلال معظم العقد الذي تلى ذلك، ظل الخطاب العام للصناعة مخلصًا لتلك الفكرة التأسيسية.

كانت المؤتمرات تُبنى حول مفهوم إزالة الوسطاء، وخدمة الأشخاص الذين استبعدهم النظام التقليدي، وبناء مسار مالي موازٍ يتجاوز وول ستريت تمامًا.

كان الهدف واضحًا، وهو نفس النظام الذي تعتمد عليه العملات الرقمية الآن لتعمل.

من استبدال العملات التقليدية إلى مسارات رقمية

التحول بعيدًا عن تلك الفكرة التأسيسية بني على مدى سلسلة طويلة من القرارات المؤسسية. بدأت البنوك بتجربة منتجات تسوية مختلفة، واختبرت شبكات البطاقات طرق مقاصة أسرع.

تعتبر كينيكسيس (Kinexys)، وحدة البلوكشين التابعة لبنك جي بي مورغان، واحدة من أفضل الأمثلة على الدخول الناجح لعمالقة التمويل التقليديين (TradFi) إلى عالم العملات الرقمية. رمز الإيداع المقوم بالدولار للبنك، عملة جي بي مورغان (JPM Coin)، يتجه نحو الإصدار الأصلي على شبكة كانتون (Canton Network)، وهي سلسلة كتل مصممة خصيصًا للأسواق المالية الخاضعة للتنظيم.

الهدف المعلن هو ربط التمويل التقليدي بتقنية دفتر الأستاذ الموزع مع الحفاظ على الخصوصية وضوابط الامتثال التي يُطلب من البنوك الالتزام بها. وهذا ليس مشروعًا تجريبيًا محصورًا في مختبر ابتكارات: لقد عالجت كينيكسيس أكثر من 3 تريليونات دولار منذ إطلاقها في 2015 وتتعامل الآن بمتوسط مليارات الدولارات يوميًا. قام البنك بتعيين أوليفر هاريس (Oliver Harris)، وهو مسؤول تنفيذي سابق في بنك جولدمان ساكس (Goldman Sachs)، لقيادة الوحدة تحديدًا، وكان هاريس مباشرًا في رؤيته لهدف البلوكشين: ليس تفكيك البنية التحتية للنظام المالي، بل إعادة بنائها من الداخل.

اتبعت شركة بلاك روك استراتيجية مماثلة مع صندوق السيولة الرقمية المؤسسي بالدولار الخاص بها، والمعروف باسم بيويل (BUIDL). اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2026، يحتفظ صندوق الخزانة الرمزي هذا بأصول تحت الإدارة تبلغ حوالي 2.4 مليار دولار، مما يجعله أكبر صندوق خزانة رمزي في الوجود وأحد أكثر المنتجات الرقمية المؤسسية متابعة.

في مايو، قدمت بلاك روك ملفات لهيئة الأوراق المالية والبورصات لهيكلين إضافيين لصناديق رمزية مبنية على نفس النموذج، وهي خطوة تم وصفها كدليل على التسارع وليس التجربة. نما الفئة الأوسع من سندات الخزانة الرمزية بشكل كبير، وقد أعاد نمو بيويل تشكيل المشهد التنافسي بين مصدريها.

الصندوق الآن مدمج في أسواق الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi) ويمكن تداوله من خلال نظام طلب عروض الأسعار (request-for-quote) الخاص بـ يونيسواب (Uniswap) تحت قائمة مسموح بها تديرها شركة سكيوريتايز (Securitize). لاري فينك (Larry Fink) عاد إلى موضوع الترميز مرارًا في تعليقاته العامة، واصفًا إياه بترقية لكيفية عمل إدارة الأصول بالفعل.

اتبعت المدفوعات مسارًا مشابهًا، ولكن بوتيرة أسرع بكثير. يسمح برنامج تسوية العملات المستقرة التجريبي من فيزا (Visa) لبعض المصدرين والمستحوذين بتسوية التزاماتهم اليومية باستخدام عملة يو إس دي سي (USDC) من سيركل (Circle) بدلاً من التحويلات البنكية التقليدية.

وفقًا لفيزا، يحصل العملاء المشاركون على حركة أموال أسرع عبر سلاسل الكتل، وتوفر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ومرونة تشغيلية أكبر عبر عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، كل ذلك دون أي تغيير واضح في تجربة المستخدم لبطاقة الائتمان. بحلول أبريل 2026، توسع هذا البرنامج ليشمل تسع سلاسل كتل وبمعدل سنوي يصل إلى 7 مليارات دولار. على الرغم من أن هذا لا يزال جزءًا صغيرًا من إجمالي حجم مدفوعات فيزا، إلا أنه ينمو بسرعة كافية ليشير إلى إمكانيات جادة.

ذهبت ماستركارد إلى أبعد من ذلك: اعتبارًا من يونيو 2026، يغطي دعمها للتسوية عملة USDC من سيركل، والرموز الصادرة عن باكسوس (Paxos) بما في ذلك PYUSD و USDG، وعملة RLUSD من ريبل (Ripple). تواصل الشركة إضافة شركاء في مجال العملات الرقمية عبر الولايات المتحدة وأميركا اللاتينية.

تحركت شركة سترايب (Stripe) بوتيرة مماثلة، بشكل كبير من خلال استحواذها على بريدج (Bridge) في 2025. حجم مدفوعات العملات المستقرة تضاعف سنويًا على ما يبدو، حيث جاء معظم هذا النمو من المعاملات بين الشركات (B2B) وليس من إنفاق المستهلكين.

ما يكسبه المستهلك، وما يختفي

معظم الناس لن يشعروا بهذا التغيير. من منظور المستخدم العادي، سيظهر هذا كزيادة صغيرة ولكنها ملموسة في الراحة.

• يمكن للمستثمر العادي الحصول على تعرض للعملات الرقمية من خلال صندوق متداول (ETF) تابع لمدير أصول معروف بدلاً من إنشاء محفظة خاصة.
• يمكن لتطبيق دفع الاحتفاظ برصيد من العملات المستقرة خلف الكواليس دون أن يظهر المصطلح أبدًا في واجهته.
• يمكن لدفعة دولية أن تُقاص في دقائق بدلاً من أيام، دون أن يحتاج المستلم إلى معرفة السبب.

لقد أصبحت التكنولوجيا غير مرئية إلى حد كبير للمستخدم النهائي، وهو ما يحدث عادةً عندما تعمل البنية التحتية بشكل جيد لدرجة أن الناس يتوقفون عن التفكير فيها.

ومع ذلك، هذا النوع من الراحة يزيح الخيارات. الحفظ الذاتي (Self-custody)، أي القدرة على الاحتفاظ بمفاتيحك الخاصة وإجراء المعاملات دون طلب إذن من مؤسسة، يتطلب جهدًا ويحمل مخاطر، ومعظم المستخدمين، إذا أُتيحت لهم الخيار، سيتبادلون هذا الجهد من أجل سلامة وسيط خاضع للتنظيم.

رموز الإيداع الصادرة عن البنوك، والصناديق الرمزية، والعملات المستقرة التي تتم تسويتها عبر فيزا وماستركارد، جميعها تعيد تقديم طرف ثالث موثوق إلى نظام صُمم في الأصل ليكون بدون حاجة لأي طرف ثالث. لا يزال البلوكشين هو الذي ينفذ التسوية، ولكن طبقة الأذونات، وفحوصات الامتثال، وعلاقة الحفظ، كلها تأتي من النظام الذي بنيت هذه التكنولوجيا لاستبداله. اتسع نطاق الوصول، لكن الاستقلالية، بالنسبة لمعظم المستخدمين، ضاقت وفقًا لذلك.

كان التنظيم سببًا ونتيجة لهذا التحول. إطار عمل العملات المستقرة لقانون جينيوس (GENIUS Act)، إلى جانب البنية التحتية للامتثال التي تبنيها البنوك حول منصات الترميز الخاصة بها، تطلب من شركات العملات الرقمية بناء النوع من الأجهزة القانونية والتدقيقية والتقارير الذي كان موجودًا في التمويل التقليدي لعقود.

وصف المحللون في شركة كوين شيرز (CoinShares) عام 2026 بأنه العام الذي توقفت فيه الأصول الرقمية عن كونها معطلات هامشية وأصبحت عناصر متشابكة حقًا مع النظام المالي الحالي. بناء هذا الجهاز يستغرق وقتًا، مما غير كيفية وصول المنتجات إلى السوق.

في السابق، كان بإمكان مشروع أن ينطلق بورقة بيضاء ومجتمع عبر الإنترنت. اليوم، الوصول إلى الحجم المؤسسي يتطلب عادةً مراجعة قانونية، وترتيب حفظ، وغالبًا شريك بنكي قبل تسجيل أول مستخدم. المقابل لهذه الوتيرة الأبطأ يبدو أنه المتانة. رأس المال القادم من بلاك روك وجي بي مورغان وشبكات البطاقات الكبرى يتصرف بشكل مختلف عن رأس المال الذي يقوده الأفراد والذي حدد دورات الازدهار والكساد السابقة للعملات الرقمية.

صندوق خزانة رمزي مدعوم بالميزانية العمومية والسمعة المؤسسية لشركة بلاك روك هو نوع مختلف جوهريًا من الأصول عن رمز مدعوم بخارطة طريق لمؤسس وحماس مجتمع.

هذا الاستقرار يأتي على حساب تركيز السلطة في أيدي المؤسسات التي انطلقت العملات الرقمية في الأصل لتحديها. هذه قضية خلافية بشدة في الصناعة، لدرجة أن حتى جي بي مورغان أثارها في تعليقاته العامة للكونغرس. جادلت الشركة بأن الأصول الرقمية يجب أن تُنظم بناءً على وظائفها وليس التكنولوجيا وراءها. حجة جي بي مورغان تشير إلى أن طبقة تسوية تديرها بنوك كبيرة ومديرو أصول قد تثبت أنها أكثر مرونة تحت الضغط من شبكة مجزأة من المنصات الرقمية الأصلية.

سيكون هذا أيضًا أكثر مركزية بكثير مما كان سيعتبره العديد من بناة العملات الرقمية الأوائل نجاحًا. لقد تم التحقق من صحة التكنولوجيا، والآن تركزت السيطرة عليها بين اللاعبين الحاليين الأكثر قدرة على توسيع نطاقها. المطورون الذين أثبتوا أنهم الأكثر تأثيرًا على مدى السنوات القليلة الماضية هم أولئك الذين تعلموا العمل ضمن أطر الامتثال والحفظ والمخاطر المؤسسية بشكل جيد لدرجة أن البنوك ومديري الأصول سعوا إلى عملهم بدلاً من أن يحتاجوا إلى إقناعهم بقيمته.

استوعب بنك جي بي مورغان مواهب البلوكشين في أنظمة التسوية الخاصة به مع الاحتفاظ بدوره الأساسي في التمويل. قامت بلاك روك بتغليف جاذبية العائد التي وعد بها التمويل اللامركزي (DeFi) قبل سنوات داخل هيكل صندوق خاضع للتنظيم تحت اسم يثق به المستثمرون بالفعل.

غيرت العملات الرقمية كيفية تحرك الأموال، ولكن في هذه العملية، النظام المالي الذي سعت لاستبداله غيّر ما تُستخدم من أجله.

الأسئلة الشائعة (FAQs)

س: كيف غيرت البنوك الكبيرة فكرة العملات الرقمية الأصلية؟
ج: الفكرة الأصلية للعملات الرقمية كانت لإزالة البنوك والوسطاء. لكن الآن، بنوك مثل جي بي مورغان وبلاك روك تستخدم تقنية البلوكشين لخدمة عملائها المؤسسيين، مما يعني أن البنوك أصبحت هي البنية التحتية الرئيسية لهذه التكنولوجيا بدلاً من أن تختفي.

س: ما الفرق بين الاحتفاظ بالعملات الرقمية بنفسي (الحفظ الذاتي) واستخدام خدمات البنوك؟
ج: الحفظ الذاتي يعطيك سيطرة كاملة على أموالك لكنه يتطلب جهدًا ومعرفة ويحمل مخاطر. أما استخدام خدمات البنوك وشركات مثل فيزا وماستركارد فهو أسهل وأكثر أمانًا للمستخدم العادي، لكنه يعني أنك تثق في طرف ثالث، وهو ما كانت العملات الرقمية تهدف لتجنبه في الأساس.

س: هل تستخدم العملات المستقرة (Stablecoins) في الحياة اليومية الآن؟
ج: نعم، لكن بشكل غير مرئي للمستخدم. شركات مثل فيزا وماستركارد وسترايب تستخدم العملات المستقرة لتسوية المدفوعات بين الشركات خلف الكواليس، مما يجعل الحوالات الدولية أسرع وأرخص، دون أن يلاحظ المستخدم أي فرق في تجربته عند الدفع ببطاقته.