السيولة في عالم العملات الرقمية هي بمثابة نبض القلب لكل حركة سعرية. بينما يحدد التبني التكنولوجي والابتكار الاتجاهات طويلة الأجل، فإن رأس المال هو الذي يحدد الزخم على المدى القصير حقًا.
تقرير جديد: السيولة في العملات الرقمية تتباطأ
تكشف شركة Wintermute في أحدث تقاريرها أن السيولة التي دفعت نمو العملات الرقمية في السابق قد تراجعت، وأن السوق الآن في مرحلة دوران رأس المال داخليًا وليس نموًا جديدًا.
خلال الأشهر الـ 18 الماضية، ارتفعت السيولة الإجمالية الداخلة إلى عالم العملات الرقمية عبر العملات المستقرة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والخزائن الرقمية (DATs) إلى حوالي 560 مليار دولار من حوالي 180 مليار دولار. ومع ذلك، بدأ هذا النمو المذهل في التباطؤ منذ منتصف عام 2025، مما يشير إلى أن تدفق رأس المال الخارجي الجديد قد تباطأ بشكل كبير.
كيف تؤثر السيولة على سوق العملات الرقمية؟
السيولة ليست فقط عمق السوق، ولكنها أيضًا توفر رأس المال نفسه. عندما تزداد كمية الأموال المتداولة في العالم أو تنخفض أسعار الفائدة، فإن السيولة الزائدة تبحث بشكل طبيعي عن أصول أكثر خطورة مثل العملات الرقمية.
تقليديًا، كان البيتكوين والإيثيريوم هما المستفيدان الرئيسيان من موجات السيولة هذه، كما حدث في سوق الصعود عام 2021.
وفقًا للبيانات التي قدمتها Wintermute، فإن صناديق الاستثمار المتداولة والخزائن الرقمية تخلق المزيد من السيولة، ونتيجة لذلك، من المرجح أن يرتفع سعر الأصول الرقمية. من ناحية أخرى، تفقد موجات الصعود في السوق قوتها عندما تتناقص التدفقات الداخلة.
القنوات الثلاث الرئيسية لدخول رأس المال
يتم إدخال السيولة إلى الأصول الرقمية عبر ثلاث قنوات رئيسية:
- العملات المستقرة
- صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)
- خزائن الأصول الرقمية (DATs)
كما تضيف Wintermute، فإن هذه العناصر الثلاثة مجتمعة تشكل أساس هيكل السيولة في العملات الرقمية، لكنها جميعها تشهد ركودًا مؤخرًا.
النمو يتوقف في قنوات السيولة
بين أوائل عام 2024 ونوفمبر 2025، تضاعفت قيمة العملات المستقرة إلى حوالي 290 مليار دولار، وزادت صناديق الاستثمار المتداولة والخزائن الرقمية أربعة أضعاف إلى 270 مليار دولار. ومع ذلك، توقف هذا النمو الآن.
تظهر Wintermute أن متوسط التغيير لمدة ثلاثة أشهر في صناديق الاستثمار المتداولة والخزائن الرقمية أصبح مسطحًا منذ سبتمبر 2025، مما يشير إلى توقف التدفقات الخارجية. ببساطة، السيولة لا تغادر عالم العملات الرقمية، بل هي تدور فقط داخل النظام، تنتقل بين البيتكوين والعملات البديلة وتطبيقات التمويل اللامركزي، بدلاً من دخول سيولة جديدة إلى النظام.
لماذا توقف تدفق الأموال الجديدة؟
لا يرجع التباطؤ دائمًا إلى نقص السيولة في العالم. في الواقع، عرض النقود مستقر وتقوم البنوك المركزية بتخفيف السياسات النقدية ببطء. لكن العوائد المرتفعة على المدى القصير والبيئة الجذابة للمعدلات الخالية من المخاطر جعلت الأموال المؤسسية عالقة في أذون الخزانة وصناديق أسواق المال بدلاً من التوجه إلى الأصول الرقمية.
يلاحظ محللو Wintermute أن ارتفاع سعر الفائدة (SOFR) تسبب في عائق مؤقت للمضاربة وتحمل المخاطر. بسبب هذا، تواجه أسواق العملات الرقمية نوعًا من الجمود الرأسمالي حيث يتم تدوير السيولة الحالية داخل النظام دون نمو.
هذا الدوران الداخلي هو السبب في أن موجات الصعود الجديدة كانت قصيرة وضعيفة. تنتقل الأموال بين الحيازات الكبيرة مثل البيتكوين والإيثيريوم وأسواق العملات البديلة الأصغر، مما يؤدي إلى أسواق متقلبة وغير مستقرة.
ما الذي يمكن أن يعيد الزخم؟
أي تحفيز للسيولة في أي من القنوات الثلاث الرئيسية من شأنه أن يعيد إشعال موجة صعود واسعة في السوق. إصدارات جديدة من العملات المستقرة، أو تدفقات جديدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة، أو إنشاء خزائن رقمية جديدة ستكون إشارة جيدة على عودة رأس المال الخارجي إلى النظام.
حتى ذلك الحين، فإن العملات الرقمية في ما تسميه Wintermute مرحلة التمويل الذاتي، وهي مرحلة إعادة تدوير الأموال داخليًا، بدلاً من النمو الخارجي.
الظروف الاقتصادية الكلية مشجعة أيضًا للنمو المستقبلي، نظرًا لأن السياسات النقدية المشددة على مستوى العالم تنتهي، ويعود التيسير النقدي. في حال عودة شهية المخاطرة وبدأ المستثمرون المؤسسيون في تحويل رأس المال، قد تصبح الصناعة مصدرًا مهمًا للسيولة مرة أخرى.
أسئلة شائعة
س: ما هي السيولة في العملات الرقمية؟
ج: السيولة هي كمية رأس المال المتاح للتداول. هي التي تحدد مدى سهولة شراء أو بيع العملات الرقمية وتؤثر بشكل مباشر على تحركات الأسعار.
س: لماذا تباطأ نمو السيولة الجديدة؟
ج: بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، مما جعل الاستثمارات التقليدية مثل أذون الخزانة أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين مقارنة بالعملات الرقمية ذات المخاطرة الأعلى.
س: كيف يمكن أن يعود النمو إلى سوق العملات الرقمية؟
ج: يمكن أن يعود النمو إذا زادت التدفقات المالية عبر القنوات الرئيسية: العملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة، أو الخزائن الرقمية، أو إذا انخفضت أسعار الفائدة مما يشجع على المضاربة.
