الروايات تساعد في الصعود، لكن الهبوط يستمر – ما وراء ‘الانطلاقات الهابطة’ في العملات الرقمية

في كل دورة من دورات العملات الرقمية، تبرز بعض قطاعات البلوكتشين عن غيرها. كانت موجة العروض الأولية للعملات (ICO) في الدورتين الأوليين، وطفرة التمويل اللامركزي (DeFi) في 2020-2021، إلى جانب الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، هي الأبرز آنذاك. وفي الآونة الأخيرة، خلال 2024-2025، كانت رموز الطبقة الأولى (L1) هي التي استحوذت على اهتمام الجمهور. كما حققت مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) وعملات الذكاء الاصطناعي الرقمية أداءً جيدًا، لكن النشوة لم تصل إلى مستوى الدورات السابقة. وبرزت قصة الخصوصية مع اقتراب نهاية سوق العملات الرقمية الصاعدة.

كانت عملة ZCash [$ZEC] من أكبر المستفيدين من هذا التحول في السردية. فمن أغسطس إلى نوفمبر 2025، ارتفعت $ZEC بنسبة 2052% في ثلاثة أشهر، من 34.85 دولارًا إلى 750 دولارًا، مع اشتداد الحديث حول الخصوصية. وقد غطت AMBCrypto المقاييس القوية داخل السلسلة (on-chain) الخاصة بـ ZCash، لكنها أشارت أيضًا إلى أنه، من الناحية الأساسية، لم يتغير الكثير بالنسبة لهذه العملة التي تركز على الخصوصية.

ربما تكون المحادثات على وسائل التواصل الاجتماعي قد ضاعفت أهمية الخصوصية في أذهان المستثمرين، مما أدى إلى تدفق رؤوس أموال ضخمة إلى $ZEC ونمو الاستخدام المحمي. أظهر صعود ZCash وقطاع الخصوصية في نهاية عام 2025 علم النفس الذي يحرك كل موسم عملات بديلة (altseason) في الماضي. كما سلط الضوء على حقيقة أن الأسواق لا تتغير لأن البشر الذين يقودونها لا يتغيرون.

حركة الأسعار المكافئة (Parabolic) والسرديات التي تقف وراءها

من الأمثلة البارزة على الحركة الصاروخية لعملة بديلة ما حدث في أبريل مع عملة RaveDAO [$RAVE]. في جوهرها، هذه العملة ليست عملة ميم (memecoin)، على الرغم من أن حركة سعرها تجعلها تبدو كذلك. هذا المزيج من حوكمة المجتمع وثقافة الموسيقى الحية له رمز $RAVE، الذي تعرض إمداده لتدقيق شديد.

فقط 25.2% من إجمالي المعروض البالغ مليار رمز هو المتداول. علاوة على ذلك، أكدت بيانات CoinMarketCap أن 93.16% من إجمالي المعروض لا يزال تحت سيطرة أكبر 10 حاملين. شهدت حركة سعرها في أبريل ارتفاعًا قياسيًا بلغ حوالي 12000% من القاع عند 0.237 دولارًا إلى القمة عند 28.57 دولارًا. خلال هذا الارتفاع، اتهم المحقق في العملات الرقمية ZachXBT المطلعين بالسيطرة على أكثر من 90% من المعروض والتلاعب بالسعر في البورصات المركزية.

يوم السبت، 18 أبريل، انهارت العملة بنسبة 90% تقريبًا من قمتها. النشاط المشبوه في البورصات المركزية (CEX) المرتبط بفريق RaveDAO على السلسلة يتناقض مع ادعاءات الفريق بأنهم لا علاقة لهم بحركة السعر. للأسباب المذكورة في المنشور، أكد المحقق أن الفريق، حتى لو لم يكن مسؤولًا بشكل مباشر، يعرف من قد يكون مسؤولًا. كما أدرج ZachXBT العديد من المشاريع الأخرى ذات حركة السعر المشكوك فيها. وكان أكبرها من حيث القيمة السوقية هو Memecore [M].

التوزيع المركزي للإمدادات يجب أن يخضع لتدقيق صارم

عملات الميم (Memecoins) مدفوعة بالمشاعر الاجتماعية وثقة المجتمع. مشتري الميم العادي لا يهتم بالاقتصاد الرمزي (tokenomics) أو الفائدة الأساسية، بل يريد فقط أن يكون جزءًا من مجتمع. تحقيق أرباح على طول الطريق سيكون إضافة رائعة. بطريقة ما، هذه الرموز لا تدّعي تقديم استخدامات متخصصة أو تحاول بناء نقاط بيع معقدة.

بدأت Dogecoin [DOGE] كمزحة ولكنها تطورت قليلاً وأصبحت تُستخدم كعملة للبقشيش. Pepe [PEPE] هي ميم خالصة، وShiba Inu [SHIB]، بنظامها البيئي اللامركزي وشراكاتها، تقع في مكان ما بينهما. Memecore هي سلسلة كتل من الطبقة الأولى متوافقة مع EVM تهدف إلى ربط المجتمع والمبدعين من خلال التطبيقات اللامركزية (dApps) والميمات، مع إنشاء نظام بيئي للتطبيقات يتجاوز Memecore.

بغض النظر عن أهدافها، فإن اتجاهات توزيع الإمدادات تضعها في قائمة “حركة السعر المشكوك فيها” التي ذكرها ZachXBT. تحدى المحقق إدراج الرمز في بورصة Kraken في يوليو 2025، مشيرًا إلى عمليات سحب مشبوهة بقيمة 7.9 ملايين دولار من Kraken إلى 18 عنوانًا تم إنشاؤها حديثًا، مع 11.7 مليون رمز M في المجموع، تبلغ قيمتها الآن حوالي 33.8 مليون دولار.

أظهرت بيانات منصة Bubblemaps حيازات مركزة، حيث يمتلك عنوان إيداع في Binance 41.5% من الإمداد. لم يُظهر ZachXBT دليلاً قاطعًا على أن 90% من الإمداد كان بحوزة insider، لكنه تعهد بمواصلة التحقيق في الأمر.

كيف تفرق بين الجيد والسيئ؟

في عام 2025، لم تتمكن القيمة السوقية لقطاع العملات البديلة من تجاوز القمة البالغة 1.71 تريليون دولار التي سجلتها في عام 2021 بشكل مقنع. على عكس عامي 2014 و2017، لا يمكنك رمي الأموال في عرض أولي عشوائي للعملات (ICO) وتتوقع تحقيق 100 ضعف في غضون بضعة أسابيع. إن انتشار العملات البديلة في السنوات القليلة الماضية أضعف جاذبيتها للمستثمرين، مما أدى إلى تقليل تدفقات رأس المال.

فقط العملات البديلة المختارة التي لها حالات استخدام مشروعة أو تحل مشكلة حقيقية يمكنها أن تأمل في البقاء في أسواق الدب القاسية. كما أظهرت ZCash، فإن تعزيز السردية يمكن أن يكون مفيدًا. يجب على المستثمر أن ينظر عن كثب إلى توزيع الإمدادات. الحاملون الأوائل الذين لديهم حصة ضخمة من إجمالي المعروض هم علامة حمراء مثل القيمة المخففة بالكامل العالية (FDV) وانخفاض السيولة (low float).

تميل آليات الاستحقاق (vesting) الصحية إلى وجود فترة حظر (cliff) لمدة عام واحد، تليها فتحات شهرية صغيرة بما يكفي لاستيعابها من قبل السوق. اتجاهات الحجم ليست موثوقة تمامًا، حيث كان التداول الوهمي (wash trading) ولا يزال جزءًا من آليات السوق. ومع ذلك، فإن الجمع بين هذه العوامل يجب أن يساعد المستثمرين على التركيز على المشاريع الصحية ذات حالات الاستخدام القابلة للحياة.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

• س: لماذا ارتفعت عملة ZCash بشكل كبير في نهاية 2025؟
  ج: بسبب تصاعد الحديث حول الخصوصية في سوق العملات الرقمية، مما جذب استثمارات ضخمة إليها باعتبارها من أبرز عملات الخصوصية.
• س: ما هي العلامات التحذيرية التي يجب أن ينتبه لها المستثمر في العملات البديلة؟
  ج: التركيز المفرط للإمدادات في أيدي قلة من الحاملين (مثل 90% في أيدي كبار الحاملين)، وارتفاع نسبة القيمة السوقية المخففة بالكامل (FDV) مع انخفاض السيولة.
• س: كيف يمكن للمستثمر التمييز بين المشاريع الجيدة والمشاريع المشبوهة؟
  ج: من خلال فحص توزيع الإمدادات، وآليات استحقاق الرموز (مثل وجود فترة حظر مدتها عام ثم فتحات شهرية صغيرة)، والبحث عن حالات استخدام حقيقية تحل مشاكل فعلية، وتجنب الاعتماد فقط على حجم التداول.