هذا جزء من نشرة “ذا بريكداون”. لقراءة النشرات الكاملة، اشترك فيها.
هل سوق السندات واعي؟
قد تعتقد ذلك بعد قراءة كيف دفع “حراس السندات” عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا إلى تجاوز 5% هذا الأسبوع.
كانت هذه خطوة دراماتيكية، وكالعادة، كان رد فعلنا هو تفسير الأمر من خلال تشخيص السوق — بإسقاط الدوافع والرغبات والمخاوف على مجموعة من الأسعار.
على سبيل المثال، نشرت “سي إن إن” عنوانًا يعد بشرح “لماذا يشعر سوق السندات بالقلق من مشروع القانون الكبير والجميل”.
يبدو أن السبب المباشر كان تمرير مشروع قانون الميزانية الذي، إذا تم تنفيذه وتمديده لعقد كامل (كما يحدث عادةً)، سيضيف على الأقل 5.3 تريليون دولار إلى الدين الوطني.
لكن سوق السندات ليس شخصًا، لذا من غير المرجح أن “يقلق” بشأن التخفيضات الضريبية أو عجز الميزانية.
حتى التقارير الأكثر دقة، مثل تقييم “رويترز” الذي ذكر أن “المستثمرين قلقون بشأن عبء الديون المتزايد للبلاد”، قد تكون مبالغًا فيها — لأن العلاقة بين السبب والنتيجة في الأسواق معروفة بصعوبة تفسيرها.
هل يمكننا فهم تحركات السوق حقًا؟
في صندوق التحوط الكمي لجيم سيمونز، “رينيسانس تكنولوجيز”، تسبب خطأ في إدخال البيانات ذات مرة في شراء خوارزمية التداول لكميات من عقود القمح المستقبلية تفوق ما كان مقصودًا بخمسة أضعاف، مما دفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل مصطنع.
في اليوم التالي، ذكرت “وول ستريت جورنال” أن المحللين عزوا هذه الحركة إلى “توقع السوق” لحصاد ضعيف قادم.
هذا ليس حدثًا غير معتاد: كل عنوان يتناول ما يحدث في الأسواق هو مجرد تخمين لما قد يكون السبب.
سيمونز لم يزعج نفسه بالمحاولة.
قال: “فرضيتنا بأكملها كانت أن البشر سيتصرفون بنفس الطريقة التي تصرفوا بها في الماضي.”
لقد نجح الأمر جيدًا بالنسبة له: على مدى 30 عامًا، حقق صندوق “ميداليون” التابع له عائدًا سنويًا بنسبة 66% (قبل الرسوم).
66%! سنويًا!
من الجدير بالذكر أن سيمونز حقق هذه العوائد المذهلة من خلال ترك خوارزمياته تتخذ جميع القرارات — خوارزميات تمكنت من اكتشاف أنماط السلوك البشري في الأسواق دون تصور السوق كشخص.
هل يمكن للسوق أن يعاقب الحكومات؟
أرى في ذلك تذكيرًا بأن سوق السندات لا يمكنه التنسيق لمعاقبة التهور المالي أو تحقيق العدالة النقدية، كما يوحي مصطلح “حراس السندات”.
بدلاً من ذلك، تعكس تحركاته توقعات عدد لا يحصى من المستثمرين الذين يتخذون جميع أنواع القرارات لأسباب مختلفة.
ومع ذلك، يمكن أن تكون الاستعارات مثل “حراس السندات” اختزالًا مفيدًا عندما نحاول اكتشاف الأنماط في الضوضاء — وهو ما لا يمكننا كبشر تجنبه.
دفع اتخاذ القرار الجماعي لهؤلاء المستثمرين عائدات السندات لمدة 30 عامًا إلى 5.15%، ربما بسبب مخاوف من التخفيضات الضريبية — ثم عادت إلى 5.03%، ربما بسبب مخاوف من التعريفات الجمركية.
أعتقد ذلك.
دعونا نتحقق من الرسوم البيانية لمعرفة الأنماط الأخرى التي يمكننا ملاحظتها.
التضخم ليس القصة هنا
يتوقع نموذج “نوكاست” التابع لبنك كليفلاند الاحتياطي ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 0.12% في مايو. وهذا يعادل 1.44% سنويًا، لذا أعتقد أننا يمكننا استبعاد “مخاوف التضخم” كسبب لارتفاع عائدات السندات.
الأسئلة الشائعة
- ما الذي دفع عائدات السندات للارتفاع؟
يبدو أن السبب المباشر هو مشروع قانون الميزانية الذي قد يزيد الدين الوطني بأكثر من 5.3 تريليون دولار إذا تم تمديده لعقد كامل. - هل يمكن تفسير تحركات السوق بدقة؟
لا، غالبًا ما تكون التفسيرات مجرد تخمينات، لأن العلاقة بين السبب والنتيجة في الأسواق معقدة للغاية. - هل يمكن لسوق السندات معاقبة الحكومات؟
لا، تحركات السوق تعكس فقط قرارات المستثمرين وليس لديها قدرة على “المعاقبة” كما توحي بعض الاستعارات.
