في صفقة تاريخية، استحوذت شركة “ستريف” لإدارة الأصول (ASST) على شركة “سيملر” العلمية (SMLR) في صفقة كاملة بالأسهم. هذا الحدث سلط الضوء على مشكلة محتملة قد تواجه المستثمرين الذين يقيمون الشركات التي تحتفظ بعملة البيتكوين في خزائنها.
أول اندماج بين شركات خزائن البيتكوين
تمثل هذه الصفقة أول اندماج على الإطلاق بين شركتين من نوع “خزائن الأصول الرقمية” التي تحتفظ بالبيتكوين. نتيجة لهذا الاستحواذ، أصبحت الشركة المدمجة تسيطر على أكثر من 10,900 بيتكوين، مما يزيد من قيمة صافي الأصول لكل سهم – وهو مقياس يعتبره مستثمرو هذا القطاع شبيهاً “بالعائد”.
مشكلة في طريقة التقييم
علق “جريج سيبولارو”، رئيس البحث العالمي في شركة NYDIG، على هذه الصفقة مشيراً إلى أن مقياس “mNAV” الشائع الاستخدام، والذي يحسب بقسمة القيمة السوقية للشركة على قيمة العملات الرقمية التي تمتلكها، مضلل ويجب إزالته من التقارير الصناعية.
وذكرت الشركة في مذكرة: “في أفضل الأحوال، هذا المقياس مضلل، وفي أسوأ الأحوال، فهو غير صادق”.
لماذا يعتبر هذا المقياس مضللاً؟
أوضحت NYDIG سببين رئيسيين:
- إهمال الأعمال التشغيلية: المقياس لا يأخذ في الاعتبار الأعمال التجارية التشغيلية أو الأصول الأخرى التي قد تمتلكها الشركة، والتي تضيف قيمة حقيقية. معظم شركات خزائن البيتكوين الكبرى لديها بالفعل أعمال تجارية نشطة.
- استخدام افتراضات غير دقيقة: غالباً ما يستخدم المقياس “عدد أسهم مفترض” قد يتضمن ديوناً قابلة للتحويل لم تستوفِ بعد شروط التحويل. هذه الديون تمثل التزاماً مالياً ثقيلاً على الشركة، وليس مجرد إصدار أسهم بسيط.
ماذا يعني هذا للمستقبل؟
حالياً، تمتلك شركات خزائن البيتكوين المتداولة علناً أكثر من مليون بيتكوين، وتتداول العديد منها بسعر أقل من قيمة mNAV. هذا قد يشير إلى أن المزيد من عمليات الاستحواذ والاندماجات قادمة في المستقبل القريب.
الأسئلة الشائعة
س: ما أهمية صفقة الاستحواذ بين “ستريف” و”سيملر”؟
ج: هذه أول صفقة اندماج بين شركتين من نوع “خزائن الأصول الرقمية” التي تحتفظ بالبيتكوين، مما يخلق كياناً أكبر يسيطر على أكثر من 10,900 بيتكوين.
س: ما هي المشكلة في مقياس mNAV المستخدم لتقييم هذه الشركات؟
ج: المقياس مضلل لأنه يتجاهل قيمة الأعمال التجارية الأخرى للشركة ويستخدم افتراضات غير دقيقة حول عدد الأسهم، مما لا يعطي صورة حقيقية عن قيمتها.
س: ما التوقعات المستقبلية لشركات خزائن البيتكوين؟
ج: نظراً لأن أسعار العديد من هذه الشركات تتداول حالياً بأقل من قيمة mNAV، يتوقع الخبراء حدوث المزيد من عمليات الاستحواذ والاندماجات بينها قريباً.
