مايكل سايلور: البيتكوين الآن لديه منحنى عائد — بفضل جهوده (اكتشف السبب!)

أعلن مايكل سايلور يوم الاثنين طرح الاكتتاب العام للسلسلة الرابعة من أسهمه المفضلة التي تقدم عائدًا دائمًا، والتي تحمل اسم “ستريتش” (STRC).

بناء منحنى العائد لائتمان البيتكوين

بعد هذا الإطلاق، زعم سايلور أنه “يبني منحنى العائد لائتمان البيتكوين” ونشر أول منحنى لائتمان البيتكوين (BTC) في العالم. كونه مؤسس أكبر شركة مدرجة تمتلك خزينة بيتكوين، يتمتع سايلور بقدرة فريدة على إصدار أوراق مالية تحقق عائدًا بينما يحتفظ بأكثر من 3% من المعروض المتداول للبيتكوين.

مقارنة مع أسواق السندات العالمية

وفقًا لسايلور، تتيح هذه الميزة لشركته مقارنة أسعارها بمنحنى العائد لأسواق السندات التي تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات، مثل السندات المدعومة برهونات عقارية وسندات الديون عالية المخاطر وحتى سندات الخزانة الأمريكية. في الواقع، وفقًا لرسم بياني نُشر أمس مع إعلان الاكتتاب، فإن منحنى عائد ائتمان البيتكوين الذي تبنيه مايكروستراتيجي يشبه منحنى العائد لهذه الأدوات المالية الضخمة، مع علاوة طفيفة بسبب المخاطر الخاصة بالشركة.

علاوة المخاطر على سندات الخزانة

على وجه التحديد، وفقًا لسايلور، يقيم المستثمرون سعر “سترايف” (STRF) – وهي سلسلة أخرى من الأسهم المفضلة التي توزع أرباحًا من مايكروستراتيجي – بـ “هامش ائتمان يبلغ 340 نقطة أساس فوق سند الخزانة لمدة 20 عامًا”. بعبارة أخرى، مقابل عائد إضافي بنسبة 3.4% فقط، يُزعم أن المستثمرين مستعدون للتخلي عن الضمان الكامل لحكومة الولايات المتحدة لصالح أسهم مايكروستراتيجي المفضلة.

البيتكوين لا يملك منحنى عائد

منحنى العائد الائتماني الحقيقي هو رسم بياني يوضح نسب العائد (أسعار الفائدة، المعروضة كنسب مئوية) وفترات استحقاق السندات ذات الجودة الائتمانية المماثلة. بالنسبة لمعظم سلاسل السندات الحكومية أو سندات الشركات عالية الجودة، يميل منحنى العائد إلى الارتفاع. المنحنى الإيجابي (الصاعد إلى اليمين) هو الوضع الطبيعي، حيث تقدم السندات طويلة الأجل عائدًا أعلى من السندات قصيرة الأجل لأن المستثمرين يطالبون بتعويض إضافي لمواجهة عدم اليقين المرتبط بالزمن.

منحنى سايلور: هل يعكس الواقع؟

وفقًا لسايلور، فإن منحنى عائد ائتمان البيتكوين الخاص بمايكروستراتيجي مقلوب قليلاً – منحدرًا لأسفل وإلى اليمين – لأنه يعكس واقع العوائد المتاحة في السوق اليوم. من ناحية أخرى، تقدم السندات عالية المخاطر قصيرة الأجل والقروض ذات الرافعة المالية متوسط عائد يتراوح بين 6-7%، بينما تقدم سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل عائدًا بنسبة 4.9% فقط.

مشاكل منهجية في منحنى العائد

المشكلة في ما يسمى “منحنى العائد” لسايلور هي أنه يرسم عوائد أدوات مالية مختلفة. يجب أن يكون لمنحنى العائد ميل إيجابي في ظل ظروف السوق العادية لأن المتغير الوحيد الذي يتغير هو الزمن – وليس الزمن بالإضافة إلى الأداة المالية نفسها. بالإضافة إلى ذلك، لا يرسم منحنى سايلور عوائد السندات على الإطلاق، بل يرسم معدلات توزيعات الأرباح من الأسهم المفضلة التي تأتي في مرتبة أدنى من السندات من حيث الأفضلية.

البيتكوين ليس أصلًا يدر عائدًا

علاوة على ذلك، فإن منحنى العائد لمايكروستراتيجي ليس منحنى عائد ائتمان البيتكوين على الإطلاق. في الواقع، لا يقدم البيتكوين أي عائد أو أي شكل من أشكال الائتمان. البيتكوين هو مجرد أصل يتم تداوله على بلوكشين. وصف أربع سلاسل من الأسهم المفضلة لشركة ما بأنها “منحنى العائد لائتمان البيتكوين” هو أمر طموح ومربك.

الأسئلة الشائعة

• ما هي أسهم STRC؟
  هي السلسلة الرابعة من الأسهم المفضلة التي تطرحها مايكروستراتيجي، وتقدم عائدًا دائمًا للمستثمرين.
• هل البيتكوين يدر عائدًا؟
  لا، البيتكوين لا يقدم أي عائد أو ائتمان، فهو مجرد أصل رقمي.
• ما الفرق بين منحنى العائد لسايلور والسندات التقليدية؟
  منحنى سايلور يرسم عوائد أدوات مالية مختلفة وليس سندات، مما يجعله غير تقليدي مقارنة بمنحنيات العائد المعتادة.