لا تزال أسواق العملات الرقمية تثير الجدل بعد دورة أداء مخيبة للآمال، حيث تأخرت معظم العملات البديلة (altcoins) كثيرًا عن البيتكوين. يرى محلل السوق ويلي وو أن قوى هيكلية، وليس الضعف الأساسي وحده، هي التي دفعت هذا الانفصال.
كيف أعادت صفقات ما بعد انهيار “FTX” تشكيل الأسواق
بعد إعلان إفلاس منصة “FTX” في 2022، سارع المسيّرون القضائيون لبيع حيازات كبيرة، بما في ذلك رموز “سولانا” المقفلة. لكن هذه الرموز لم يكن من الممكن تحريكها على السلسلة (on-chain) فورًا.
بدلاً من ذلك، أبرمت الشركات اتفاقيات قانونية سمحت للمشترين بضمان تسليم مستقبلي بخصومات كبيرة. تدخلت صناديق التحوط بقوة، غالبًا بشراء الرموز بأقل بأكثر من 60% من قيمتها السوقية.
علاقة على ذلك، قامت هذه الصناديق بتحييد المخاطر من خلال البيع الآجل (shorting) لعقود “سولانا” المستقبلية. خلقت هذه الإستراتيجية فرصة قوية للعائد. وعند دمجها مع عمليات التخزين (staking) والتداول على الأساس (basis trades)، وصلت العوائد إلى حوالي 70% إلى 80%. ونتيجة لذلك، حصل اللاعبون المحترفون على أرباح متوقعة مع تجنب المخاطر الاتجاهية.
كيف أضر الضغط البيعي الاصطناعي بالعملات البديلة
إلى جانب التصفية المباشرة، انتشر هذا النموذج بسرعة عبر الصناعة. قامت فرق المشاريع والمستثمرون الأوائل بتكرار الهيكل من خلال بيع الحصص المقفلة بشكل خاص. ثم قاموا بالتحوط من التعرض عبر أسواق المشتقات. وبالتالي، خلق هذا ضغطًا بيعيًا اصطناعيًا مستمرًا دون نشاط مرئي على السلسلة.
في المقابل، اشترى المستثمرون الأفراد (التجزئة) الرموز بقيم قريبة من الذروة. وواجهوا انخفاضًا في الأسعار مع دخول العرض المخفي إلى الأسواق بشكل غير مباشر. ومن ثم، فشلت العديد من العملات البديلة في الحفاظ على الزخم الصاعد بين 2023 و2025.
لكن البيتكوين سلك مسارًا مختلفًا. حيث قفزت قيمتها بأكثر من 400% إلى حوالي 88,000 دولار وحافظت على هيمنتها بين 55% و60%.
الأهم من ذلك، أن أسواق البيتكوين ظلت أكثر شفافية. قام كبار الحاملين بالبيع بشكل علني، مما سمح لاكتشاف السعر بالعمل بكفاءة أكبر. عزز هذا التباين القوة النسبية للبيتكوين خلال الدورة.
ما الخطوة التالية لأسواق العملات الرقمية
مع ذلك، يشير وو إلى أن الوضع قد يتغير الآن. فقد تم بالفعل بيع العديد من الرموز المقفلة التي كان المستثمرون يخشونها خارج السلسلة (off-chain). مما يقلل من احتمالية حدوث صدمات عرض مستقبلية. بالإضافة إلى ذلك، قد يُنشئ هذا بيئة أكثر توازنًا للعملات البديلة في الدورة القادمة.
ومع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة. لا تزال استراتيجيات الحياد السوقي تهيمن على سلوك المؤسسات. علاقة على ذلك، يستمر عدم التماثل في المعلومات في وضع المستثمرين الأفراد في وضع غير مؤات. ينصح وو في النهاية باتباع نهج حذر، مفضلاً التعرض للبيتكوين على الرهانات المضاربة على العملات البديلة.
الأسئلة الشائعة
لماذا تأخرت معظم العملات البديلة عن البيتكوين مؤخرًا؟
يرجع ذلك بشكل كبير إلى ممارسات مؤسسية مثل بيع الرموز المقفلة بخصومات كبيرة خارج السلسلة والتحوط بالمشتقات، مما خلق ضغطًا بيعيًا غير مرئي أثر على أسعارها.
كيف حافظت البيتكوين على قوتها خلال هذه الفترة؟
بسبب شفافية سوقها أكثر، حيث تمت عمليات البيع الكبيرة بشكل علني، مما سمح بتحديد السعر بشكل طبيعي وحمايتها من الضغوط الخفية التي أثرت على العملات الأخرى.
هل يمكن أن تتحسن أوضاع العملات البديلة في المستقبل؟
من الممكن، حيث أن جزءًا كبيرًا من العرض المقفل المخيف قد تم بيعه بالفعل، مما قد يقلل من الصدمات المستقبلية ويخلق فرصًا أكثر توازنًا في دورة السوق القادمة.
تعتبر تحليلات وو تذكيرًا مهمًا بمخاطر هيكل السوق. حيث تشكل الاستراتيجيات المؤسسية نتائج العملات الرقمية بشكل متزايد. بينما استفادت البيتكوين من الشفافية، عانت العملات البديلة من تحولات السيولة الخفية. وبالتالي، يجب على المستثمرين البقاء حذرين ومطلعين عند التنقل في الدورات المستقبلية.
تقدم هذه المقالة معلومات لأغراض تعليمية وإعلامية فقط. ولا تشكل نصيحة مالية من أي نوع. ولا تتحمل المسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام المحتوى أو المنتجات أو الخدمات المذكورة. يُنصح القراء بالحذر قبل اتخاذ أي إجراء متعلق بالشركة.
