يشتري المستثمرون أسهم شركة مايكل سايلور لخزينة البيتكوين، استراتيجي (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي)، لأنهم يثقون في قدرة الإدارة على تحقيق “عائد البيتكوين”. لسوء الحظ، تحول هذا المؤشر إلى السلبية لأول مرة منذ سنوات.
ما هو عائد البيتكوين ولماذا تحول إلى السلبية؟
كان عائد البيتكوين إيجابيًا كل عام منذ 2020 وكل ربع سنة منذ أبريل 2023. ببساطة، يقيس هذا المؤشر الزيادة في حيازة الشركة من البيتكوين مقابل كل سهم. هذا الربع، سجل عائد البيتكوين -1%، مما يعني أن الشركة تملك الآن بيتكوين أقل مقابل كل سهم مقارنة بنهاية سبتمبر 2025.
سبب التراجع: قرار مثير للجدل
يأتي هذا التراجع في أعقاب قرار الشركة المثير للجدل ببيع أسهم جديدة (ما يسمى بالتخفيف) لجمع 1.44 مليار دولار لوضعها في “الاحتياطي النقدي” بدلاً من شراء المزيد من البيتكوين. سيتم استخدام هذا النقد لدفع أرباح الأسهم الممتازة في المستقبل.
يعكس عائد البيتكوين السلبي أيضًا تراجع ثقة المستثمرين في أسهم الشركة (MSTR)، والتي تفقد تدريجيًا قيمتها المميزة مقارنة بقيمة حيازتها من البيتكوين.
تراجع العائد والقيمة المميزة للشركة
عائد البيتكوين هو المؤشر الأساسي لقياس نجاح استراتيجية الشركة. تبيع الشركة أسهمًا أو سندات عندما تكون قيمتها السوقية أعلى من قيمة أصولها (مقاسة بالبيتكوين)، لشراء المزيد من البيتكوين لكل سهم موجود. لكن هذه العملية تضر بمساهمي الشركة الحاليين ما لم يرتفع سعر البيتكوين لاحقًا لتعويض هذا التخفيف.
وقد تجنبت إدارة الشركة لسنوات نشر رسم بياني يوضح تراجع “القيمة المميزة” لأسهمها، وهو مؤشر رئيسي لثقة المستثمرين. وذلك لأن هذه القيمة المميزة في انخفاض مستمر منذ مايو 2023.
عندما يكون المستثمرون الجدد غير مستعدين لدفع علاوة كبيرة لشراء أسهم MSTR مقارنة بشراء البيتكوين مباشرة، فهذا يشير إلى تراجع الثقة في الإدارة.
أرقام تدعو للتفكير
حاليًا، المستثمرون مستعدون لدفع علاوة قدرها 16% فقط فوق قيمة حيازة الشركة من البيتكوين (بما في ذلك سنداتها وأسهمها الممتازة). هذه النسبة منخفضة جدًا مقارنة بعلاوة تجاوزت 240% في نوفمبر 2024. بل إن القيمة السوقية للأسهم العادية للشركة أقل حاليًا من قيمة حيازتها من البيتكوين.
الأسئلة الشائعة
ما هو عائد البيتكوين لشركة استراتيجي؟
هو مؤشر يقيس التغير في كمية البيتكوين التي تملكها الشركة مقابل كل سهم. تحول هذا الربع إلى سالب 1% لأول مرة منذ سنوات.
لماذا تحول العائد إلى السالب؟
بسبب قرار الشركة ببيع أسهم جديدة لجمع أموال نقدية بدلاً من شراء المزيد من البيتكوين، مما أدى إلى تقليل حصة كل سهم من إجمالي الحيازة.
ماذا يعني تراجع “القيمة المميزة” لأسهم MSTR؟
يعني أن ثقة المستثمرين في إدارة الشركة تتراجع، وأنهم غير مستعدين لدفع سعر مرتفع مقابل السهم عندما يمكنهم الاستثمار في البيتكوين مباشرة.
