طفرة سيولة عالمية بقيمة 108 تريليون دولار يجب أن تدفع البيتكوين إلى القمر — فلماذا لم يحدث ذلك؟

“`html

يصل العرض النقدي العالمي M2 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق — فلماذا لا يشهد البيتكوين ارتفاعًا؟ هل هناك خلل ما، أم أننا على وشك موجة صعود متأخرة؟

الأسواق في حالة ترقب مع اقتراب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

تدخل الأسواق اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقرر في 18-19 مارس وسط حالة من عدم اليقين المتزايد مع استمرار التقلبات الاقتصادية. تراجعت أسواق الأسهم، وظل التضخم مستمرًا، ويعيد المستثمرون تقييم توقعاتهم بشأن تخفيضات أسعار الفائدة.

وتضيف سياسات التعريفات الجمركية التي يتبعها الرئيس ترامب وحالات التسريح الفيدرالية طبقة جديدة من القلق بشأن التوقعات الاقتصادية الأوسع، مما يزيد من عدم الاستقرار في سوق هشة بالفعل.

على الرغم من هذه التقلبات، من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي لجنة السوق المفتوحة التابعة للاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.25-4.5%، مع توقع بنسبة 99% من أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME بعدم حدوث أي تعديلات فورية.

لكن التركيز الحقيقي ينصب على توقيت أول تخفيض لأسعار الفائدة. تشير التوقعات الحالية إلى احتمال حدوث تخفيض في يونيو، مع احتمال بنسبة 55% أن تنخفض الأسعار إلى 4-4.25%.

يتوقع المستثمرون تخفيضًا تراكميًا يصل إلى ثلاثة أرباع النقطة المئوية بحلول عام 2025، مما قد يخفض سعر الفائدة المرجعي للاحتياطي الفيدرالي إلى 3.5-3.75%.

وسط هذا الغموض، تفاعلت الأسواق المالية بشكل حاد. انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 8% من أعلى مستوى له في 19 فبراير، بينما انخفض مؤشر Nasdaq بنسبة 4% في 10 مارس — وهو أسوأ يوم تداول منذ عام 2022.

في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر التقلبات إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس، مما يعكس الصعوبة التي يواجهها المستثمرون في التعامل مع التغيرات السياسية، وخاصة زيادة التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب.

كما واجه البيتكوين (BTC) صعوبة في العثور على موطئ قدم، حيث ظل محصورًا حول مستوى 82,300 دولار اعتبارًا من 18 مارس — بانخفاض يقارب 25% من أعلى مستوى له عند 109,114 دولار في يناير.

السؤال الآن هو: ما التالي؟ كيف ستتفاعل الأسواق إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير في السياسة؟ وماذا يعني كل هذا للعملات الرقمية في الأسابيع القادمة؟

ارتفاع سيولة M2

تشهد السيولة العالمية ارتفاعًا كبيرًا، والتاريخ يشير إلى أن الأصول الخطرة مثل البيتكوين قد تتفاعل قريبًا. اعتبارًا من 10 مارس، وصل العرض النقدي العالمي M2 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 108.2 تريليون دولار، بزيادة 3.5% عن أدنى مستوى له في عام 2025 عند 104.5 تريليون دولار المسجل في 6 يناير.

ومع ذلك، في هذه الدورة، أظهرت حركة سعر البيتكوين تناقضات على الرغم من ارتفاع السيولة، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كان هناك استجابة متأخرة.

يعتبر العرض النقدي M2 مقياسًا واسعًا للسيولة العالمية، حيث يشمل النقد والودائع الجارية والأصول القريبة من النقد التي يمكن تحويلها بسهولة.

عندما يتوسع M2، عادة ما تتدفق السيولة إلى الاستثمارات ذات العوائد المرتفعة، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسهم والسلع والبيتكوين. على العكس من ذلك، غالبًا ما تتزامن انكماشات M2 مع فترات تجنب المخاطرة، حيث تواجه الأصول صعوبة في تحقيق زخم صعودي.

نلاحظ من البيانات التاريخية وجود علاقة قوية بين نمو M2 وارتفاع البيتكوين. حدثت أكبر موجات الصعود للبيتكوين خلال فترات التوسع السريع في السيولة، بينما سبقت انخفاضات M2 انخفاضات الأسعار أو فترات التثبيت الطويلة.

ومع ذلك، فإن الملاحظة الرئيسية هي أن البيتكوين لا يتفاعل فورًا مع موجات السيولة. تشير الأبحاث إلى وجود تأخير متوسطه حوالي 10 أسابيع قبل أن يعكس البيتكوين بشكل كامل التغيرات في نمو M2.

يدعم الرسم البياني أعلاه لـ M2 هذه الرواية. تزامن تعافي البيتكوين من أدنى مستوياته في 2022-2023 مع ارتفاع كبير في نمو M2. وبالمثل، في منتصف عام 2024، تبعت موجة جديدة من التوسع في M2 وصول البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة.

ومع ذلك، في أوائل عام 2025، دخل البيتكوين فترة تثبيت على الرغم من استمرار صعود M2. يبدو أن العنصر المفقود هو معدل التغير في السيولة وليس مستواها المطلق.

يكشف تحليل أعمق لعوائد البيتكوين السنوية مقارنة بالتغير السنوي في M2 عن نمط أوضح — حيث تميل أقوى موجات الصعود للبيتكوين إلى الظهور عندما يتسارع نمو السيولة بسرعة بدلاً من أن يظل ثابتًا.

وبالتالي، فإن مجرد توسع السيولة ليس كافيًا لإطلاق موجة صعود — تسارع نمو M2 هو العامل الحاسم.

التشديد الكمي قد يقترب من نهايته

قد يكون برنامج التشديد الكمي (QT) التابع للاحتياطي الفيدرالي، الذي بدأ في يونيو 2022، يقترب من نهايته.

اعتبارًا من 18 مارس، تم المراهنة بأكثر من 6.2 مليون دولار على Polymarket، حيث يعتقد المتداولون بنسبة 100% أن الاحتياطي الفيدرالي سينهي QT بحلول 30 أبريل.

في جوهره، QT هو عكس التيسير الكمي (QE). بدلاً من ضخ السيولة في النظام عن طريق شراء السندات، كان الاحتياطي الفيدرالي يسمح للأصول بالاستحقاق من ميزانيته العمومية، مما يسحب الأموال من التداول بشكل فعال.

ساعدت هذه السياسة، إلى جانب رفع أسعار الفائدة بشكل حاد، في كبح الضغوط التضخمية ولكنها أيضًا خلقت قيودًا على السيولة أثرت على الأسواق. بينما تمكنت الأسهم والأصول الرقمية من الارتفاع على الرغم من تأثيرات التشديد الكمي، ظهرت مخاوف من أن استمرار تقليص الميزانية العمومية قد يستنزف السيولة في وقت يشهد ارتفاعًا في عدم اليقين الاقتصادي.

كشفت محضر اجتماع FOMC في يناير أن العديد من صانعي السياسة كانوا منفتحين على إبطاء أو إيقاف QT، وذلك بسبب عدم اليقين بشأن سقف الديون الفيدرالية وتطور ظروف سوق المال، وفقًا لتقارير رويترز.

يلاحظ المحللون أن الإجراءات الاستثنائية التي اتخذتها وزارة الخزانة لإبقاء عمليات الحكومة ممولة قد أدت إلى ضخ سيولة مؤقتة في النظام.

هذا جعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تقييم مستويات الاحتياطي الحقيقية بدقة، مما يخلق خطر سحب الكثير من السيولة بسرعة كبيرة، مما يزيد من تقلبات الأسواق المالية.

على الرغم من تزايد التوقعات بإنهاء QT قريبًا، لا يتفق جميع المحللين على التوقيت.

تحتفظ باركليز بتوقعاتها بأن QT سينتهي بين سبتمبر وأكتوبر، معتبرة أن الإيقاف في مارس أو مايو فقط لاستئناف التخفيضات لاحقًا سيكون غير فعال.

في الوقت نفسه، يعتقد محللو Wrightson ICAP أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يبطئ وتيرة تصفية الأصول بدلاً من إيقافها تمامًا، مشيرين إلى أن التوقف الكامل قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على استئناف شراء الأصول لاحقًا، مما يخلق تحديات تواصل لصانعي السياسة.

يحذر آخرون، مثل شركة الأبحاث LH Meyer، من أن أي توقف في QT قد يتحول إلى توقف كامل، حيث قد يكون استئناف العملية لاحقًا صعبًا — خاصة إذا ظلت ظروف السوق هشة.

تعقدت قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحديد نقطة التوقف الصحيحة بسبب إشارات مختلطة من مؤشرات السيولة.

تشير التقديرات إلى أن احتياطيات البنوك ستنخفض فقط إلى 3.125 تريليون دولار من 3.3 تريليون دولار حاليًا، بينما ظل منشأة الريبو العكسي للاحتياطي الفيدرالي — وهي مقياس للسيولة الزائدة — أقل من 100 مليار دولار طوال فبراير، مما يشير إلى أن الظروف المالية قد تكون بالفعل أضيق مما هو مقصود.

تاريخيًا، كان إنهاء QT عملية دقيقة، وإذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف في الأشهر القادمة، فقد يشير ذلك فعليًا إلى نهاية البرنامج.

إذا حدث ذلك، فقد تكون الآثار واسعة النطاق — انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل، وضعف الدولار، وزيادة محتملة في الطلب على الأصول الخطرة مثل البيتكوين والأسهم.

موجة السيولة تواجه عدم اليقين المؤسسي

على الرغم من أن ارتفاع العرض النقدي M2 كان مؤشرًا قويًا لموجات صعود البيتكوين، تشير المؤشرات على السلسلة والتطورات المؤسسية إلى أن التوقعات قصيرة الأجل قد لا تتماشى مع هذا الاتجاه بعد.

على الرغم من وصول M2 العالمي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، أظهرت حركة سعر البيتكوين علامات إرهاق. يحذر كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، من أن “كل مؤشر على السلسلة يشير إلى سوق هابطة”، مشيرًا إلى تجفيف السيولة الجديدة وتخلص الحيتان الجديدة من BTC بأسعار أقل.

يشير تحليله، الذي يطبق تحليل المكونات الرئيسية (PCA) على مقاييس مختلفة، إلى أن سعر البيتكوين قد لا يتفاعل فورًا مع ارتفاع السيولة.

أحد المقاييس الرئيسية هو MVRV (القيمة السوقية إلى القيمة المحققة)، الذي يقارن القيمة السوقية للبيتكوين بالسعر الذي تحركت فيه العملات آخر مرة، مما يساعد في تحديد ما إذا كانت BTC مبالغ في تقييمها أو أقل من قيمتها.

مقياس آخر مهم هو SOPR (نسبة الربح/الخسارة للمخرجات المنفقة)، الذي يقيس ما إذا كان حاملو البيتكوين يبيعون بربح أو خسارة.

بالإضافة إلى ذلك، يتتبع NUPL (صافي الربح/الخسارة غير المحقق) الربحية الإجمالية لحاملي البيتكوين بناءً على المكاسب والخسائر غير المحققة عبر الشبكة.

بناءً على هذه المؤشرات، قد يدخل البيتكوين مرحلة تثبيت تستمر من 6 إلى 12 شهرًا — وهو نمط شوهد تاريخيًا بعد موجات الصعود الكبرى.

إذا ثبت ذلك، فقد يتأخر تفاعل البيتكوين مع ارتفاع السيولة بدلاً من أن يكون فوريًا، مما يعكس الدورات السابقة حيث استغرق التوسع في السيولة شهورًا ليتحول إلى حركة صعودية في الأسعار.

في الوقت نفسه، تتزايد التحديات المؤسسية. اعتمدت الولايات المتحدة مؤخرًا احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، مما يمثل تحولًا رئيسيًا في كيفية نظر الحكومة إلى البيتكوين كأصل.

ومع ذلك، لم يتم استقبال هذه الخطوة بشكل جيد من قبل المؤسسات المالية العالمية. يلاحظ ماكس كايزر، المدافع الطويل الأمد عن البيتكوين والمستشار الأول للبيتكوين في حكومة السلفادور، أن صندوق النقد الدولي ووكالات التصنيف الائتماني بدأت في خفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة، مستشهدة بتأثير البيتكوين “المزعزع للاستقرار”.

ويضيف كايزر أن صندوق النقد الدولي يوصي الآن بتصفية احتياطي البيتكوين الاستراتيجي على الفور، مما يثير مخاوف من ضغوط سياسية محتملة على ممتلكات الولايات المتحدة من البيتكوين.

إذا بدأت الحكومة الأمريكية في بيع احتياطياتها من البيتكوين تحت هذه الضغوط، فقد يؤدي ذلك إلى زخم هبوطي إضافي، على الأقل على المدى القصير.

يجب أن يظل المستثمرون حذرين من التقلبات قصيرة الأجل مع مراقبة اتجاهات السيولة والإجراءات الحكومية عن كثب. قد يتطلب تحرك البيتكوين في الأشهر القادمة بعض الصبر قبل أن تتشكل الخطوة الكبيرة التالية.

تداول بحكمة ولا تستثمر أبدًا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته.

إفصاح: لا تمثل هذه المقالة نصيحة استثمارية. المحتوى والمواد المقدمة على هذه الصفحة هي لأغراض تعليمية فقط.

الأسئلة الشائعة

• ما هو العرض النقدي M2؟
  العرض النقدي M2 هو مقياس واسع للسيولة العالمية، ويشمل النقد والودائع الجارية والأصول القريبة من النقد التي يمكن تحويلها بسهولة.
• لماذا لا يرتفع البيتكوين مع ارتفاع العرض النقدي M2؟
  قد يكون البيتكوين يتفاعل بشكل متأخر مع التغيرات في السيولة، حيث تشير البيانات التاريخية إلى أن التأخير قد يصل إلى 10 أسابيع قبل أن يعكس البيتكوين التغيرات في نمو M2.
• ما هي التوقعات لسعر البيتكوين في المستقبل القريب؟
  تشير المؤشرات إلى أن البيتكوين قد يدخل مرحلة تثبيت تستمر من 6 إلى 12 شهرًا، مع احتمال تأخر تفاعله مع ارتفاع السيولة.

“`