“صناديق البيتكوين ETF تدخل مرحلة التحول مع إعادة الصناعة التفكير في الأسس التشغيلية – تعرف على التفاصيل!”

هل يمكن لنموذج التصميم “عينيًا” أن يحل مشكلة عدم التطابق التشغيلي الذي أعاق عمل صناديق البيتكوين المتداولة (ETFs) عن محاكاة الصناديق التقليدية التي تحاول تقليدها؟

عروض كبار مزودي صناديق البيتكوين لنموذج تبادل عملات رقمية أكثر كفاءة

في أواخر يوليو 2025، قدمت خمس شركات كبرى لإدارة الصناديق المتداولة – وهي Ark 21Shares وFidelity وInvesco Galaxy وVanEck وWisdomTree – تعديلات منسقة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وبورصة Cboe BZX. تدعو هذه التعديلات إلى إعادة هيكلة صناديق البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) المتداولة، حيث تسعى كل شركة إلى الانتقال من نموذج يعتمد على النقد إلى آلية إنشاء واسترداد “عينيًا”.

تم نشر إشعارات التغيير رسميًا في 22 يوليو، مما أطلق فترة للنقاش العام. النموذج الحالي الذي يعتمد فقط على النقد، والذي تم تقديمه عند الموافقة على صناديق البيتكوين المتداولة لأول مرة في يناير 2024، يتطلب من مصدري الصناديق إدارة المعاملات من خلال تحويلات العملات التقليدية. وقد تعرض هذا النهج لانتقادات بسبب ارتفاع تكاليف التداول وعدم التوافق مع أسعار البيتكوين الفعلية.

موقف هيئة الأوراق المالية (SEC) المتطور

بدأت هيئة الأوراق المالية الأمريكية تظهر مرونة أكبر تجاه هيكلة صناديق العملات الرقمية المتداولة. في 7 يوليو، أصدرت الهيئة إطارًا تنظيميًا من 12 صفحة يوضح توقعاتها لهذه الصناديق، مع التركيز على الإفصاح والحفظ وإدارة المخاطر. كما اقترحت تبسيط عملية الموافقة باستخدام قوالب محددة مسبقًا، مما قد يقلص المدة من 240 يومًا إلى حوالي 75 يومًا.

ومع ذلك، لا تزال التطبيقات المقدمة من شركات مثل BlackRock وBitwise قيد المراجعة، حيث تواصل الهيئة تقييم إجراءات الحفظ والضمانات السوقية والامتثال لمكافحة غسل الأموال. يعزو المحللون التأخيرات إلى حرص الهيئة على ضمان حماية قوية للمستثمرين قبل السماح بنقل العملات الرقمية مباشرة إلى هياكل الصناديق.

لماذا يهم النموذج “العيني”؟

يغير الانتقال من النموذج النقدي إلى النموذج “العيني” طريقة تفاعل صناديق البيتكوين المتداولة مع الأصل الذي تمثله. حاليًا، تتم تسوية إنشاء أو استرداد وحدات الصندوق باستخدام النقد، مما يفرض تكاليف وتأخيرات ومخاطر تنفيذ. بينما يسمح النموذج “العيني” للمشاركين المعتمدين (APs) بتسليم البيتكوين مباشرة إلى مصدر الصندوق أو استلامها عند الاسترداد، مما يجعل العملية أكثر كفاءة وشفافية.

فوائد النموذج “العيني”:

• تحسين التنفيذ وتقليل الاحتكاك السوقي: يتجنب الحاجة إلى أوامر السوق، مما يقلل من تأثير الأسعار والوسطاء.
• كفاءة ضريبية محسنة: يقلل من التوزيعات الخاضعة للضريبة داخل الصندوق، مما يفيد المستثمرين على المدى الطويل.
• مراجحة أقوى ومحاذاة الأسعار: يضمن تقارب أسعار الصندوق مع سعر البيتكوين الفعلي، مما يعزز الثقة في السوق.

الجسر الأخير نحو التمويل التقليدي

إذا تمت الموافقة عليه، قد يجعل النموذج “العيني” صناديق البيتكوين المتداولة أكثر توافقًا مع البنية التحتية التي يستخدمها المستثمرون المؤسسيون في الأصول التقليدية. ومن المتوقع أن يؤدي إلى تحسين كفاءة المراجحة وتقارب أكبر بين أسعار الصناديق وأسعار البيتكوين الفورية، مما يقوي الروابط بين أسواق العملات الرقمية ورأس المال الأوسع.

الأسئلة الشائعة

ما الفرق بين النموذج النقدي والنموذج “العيني” في صناديق البيتكوين المتداولة؟

النموذج النقدي يتطلب تحويلات نقدية لإنشاء أو استرداد وحدات الصندوق، بينما يسمح النموذج “العيني” بنقل البيتكوين مباشرة، مما يقلل التكاليف ويحسن الكفاءة.

كيف يفيد النموذج “العيني” المستثمرين؟

يقلل من تكاليف التداول، ويحسن الكفاءة الضريبية، ويضمن تقاربًا أفضل بين سعر الصندوق وسعر البيتكوين الفعلي، مما يعزز العوائد.

هل وافقت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) على النموذج “العيني”؟

لا تزال الهيئة تدرس التعديلات المقدمة، لكن التقديمات الأخيرة تشير إلى تقارب في المعايير الفنية بين الهيئة وقطاع الصناديق.