ظهرت شركة غير معروفة تقريبًا من هونغ كونغ تسمى “لورور المحدودة” في ملفات هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) كواحدة من أكبر المالكين الجدد لصندوق بلاكروك للبيتكوين (IBIT)، حيث تمتلك أسهمًا بقيمة 436 مليون دولار تقريبًا ولا شيء آخر في محفظتها الاستثمارية. أثار هذا الملف تكهنات مكثفة حول ما إذا كان هذا يمثل بوابة خلفية لتدفق رؤوس الأموال الصينية إلى البيتكوين عبر المنتجات المنظمة في الولايات المتحدة، وما إذا كان للكيان أي دور في الانهيار السريع الذي حدث في أكتوبر الماضي.
من هي شركة لورور المحدودة؟
وفقًا للنموذج 13F المقدم لهيئة الأوراق المالية الأمريكية في 28 يناير، تمتلك شركة لورور 8,786,279 سهمًا من صندوق IBIT اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025. وهذا يمثل حوالي 0.65٪ من إجمالي الأسهم القائمة للصندوق، مما يجعلها أكبر مالك جديد تمت إضافته في الربع الرابع من عام 2025. ووقع الملف “تشانغ هوي”، المدرج كمدير للشركة.
ليس لشركة لورور موقع إلكتروني، ولا تغطية إعلامية سابقة، ولا وجود رقمي يذكر. يقع عنوانها المسجل في سويت 2907-8، في مبنى “تو إكستشينج سكوير” في منطقة سنترال بهونغ كونغ، وهو مجمع مكاتب فاخر يشيع استخدامه من قبل صناديق التحوط والشركات المالية. يشير هيكل “المحدودة” إلى احتمال تأسيس الشركة في ملاذ ضريبي خارجي مثل جزر كايمان أو الجزر العذراء البريطانية، وهو إجراء شائع للكيانات التي تريد الوصول العابر للحدود مع الحفاظ على سرية الملكية.
واللافت حقًا هو أن صندوق IBIT هو الاستثمار الوحيد لشركة لورور. لا تمتلك أي أسهم أخرى، ولا تحوطات، ولا تنويع. تبدو المحفظة وكأنها مصممة خصيصًا لتكون وسيلة نقية للوصول إلى البيتكوين.
لماذا يشير المحللون إلى صلات صينية؟
أشار جيف بارك، كبير مسؤولي الاستثمار في “بروكاب فاينانشال” ومستشار في “بتوايز”، إلى الملف لأول مرة في 17 فبراير. ووصف اسم “تشانغ هوي” بأنه المعادل الصيني لاسم “جون سميث”، وهو اسم شائع بما يكفي ليكون غطاءً. ووصف بارك الهيكل بأنه “وسيلة وصول إلى البيتكوين بقيمة 436 مليون دولار ترتدي ثيابًا مؤسسية”، وقال إنه قد يكون علامة مبكرة على تحرك رأس المال المؤسسي الصيني نحو البيتكوين عبر صناديق البيتكوين الأمريكية المنظمة.
السؤال الأساسي هو ما إذا كانت شركة لورور تعمل كقناة لأموال البر الصيني. لا تزال ملكية وتداول البيتكوين المباشر محظورين في الصين، لكن هونغ كونغ تعمل ضمن إطار تنظيمي أكثر تساهلاً. وتخلق هذه الفجوة جسرًا طبيعيًا للمستثمرين القريبين من البر الرئيسي الذين يبحثون عن التعرض للبيتكوين عبر منتجات منخفضة التكلفة وعالية السيولة مثل IBIT، دون مخاطر الحفظ المباشر أو الحلول السوقية الرمادية.
ذهب باركر وايت، كبير مسؤولي الاستثمار في “شركة تطوير التمويل اللامركزي”، إلى أبعد من ذلك. وادعى أن شركة لورور تبدو شركة تابعة بالكامل لشركة “هاو أدفايزرز مانجمنت”، وهي صندوق تحوط في هونغ كونغ، مستشهدًا بعنوان مشترك وتقاطع في أسماء الموقعين. لكن جيف بارك دحض ذلك، مشيرًا إلى أن مشاركة مساحة مكتبية في المبنى لا تعني بالضرورة مشاركة الملكية. ولا تزال صلة “هاو أدفايزرز” غير مؤكدة.
هل ترتبط شركة لورور بانهيار أكتوبر؟
لم يتم تجاهل توقيت بناء المركز. تم بناء مركز شركة لورور خلال الربع الرابع من عام 2025، الذي بدأ في 1 أكتوبر، وهو نفس الشهر الذي محا فيه الانهيار السريع للبيتكوين 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية في يوم واحد. في 10 أكتوبر، انخفض سعر البيتكوين من حوالي 122,000 دولار إلى 105,000 دولار في حوالي 40 دقيقة بعد أن أعلن ترامب فرض رسوم جمركية بنسبة 100٪ على الواردات الصينية، مما أدى إلى تصفيات متتالية عبر سوق العملات الرقمية.
أشار وايت إلى التقاطع لكنه امتنع عن إلقاء اللوم، ونشر لاحقًا: “لا أعتقد أنهم صندوق هونغ كونغ الذي انفجر”. ولم ينتج عن موعد تقديم الملف في يوم عيد الحب، الذي تم تمديده إلى 17 فبراير بسبب يوم الرؤساء، أدلة ملموسة تربط أي كيان محدد بالانهيار.
ما أشار إليه وايت كان اكتشافًا منفصلاً: حيث قام صناع سوق الخيارات الرئيسيون “بزيادة تعرضهم الطويل للتقلب لصندوق IBIT بشكل كبير عبر شراء خيارات الشراء والبيع” خلال الربع الرابع. واقترح وايت أن شخصًا ما “يتخذ مركزًا بيعيًا كبيرًا على الجانب الآخر”، لكن قواعد النموذج 13F الحالية لا تتطلب الإبلاغ عن المراكز البيعية في الخيارات.
هل هذا جزء من نمط أكبر؟
شركة لورور ليست أول كيان في هونغ كونغ يتخذ مركزًا كبيرًا في صناديق البيتكوين الأمريكية، لكن ليس كل هذه الشركات غامضة بنفس القدر.
مجموعة أفينير، التي أسسها مؤسس هووبي لي لين، هي أكبر حامل مؤسسي لصندوق البيتكوين في آسيا، حيث تمتلك حوالي 18.3 مليون سهم من IBIT بقيمة تزيد عن مليار دولار اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. على عكس شركة لورور، فإن مجموعة أفينير هي شركة علنية لها مكاتب في خمس دول، وموقع إلكتروني، وتغطية إعلامية منتظمة.
شركة “يونغ رونغ” لإدارة الأصول، وهي شركة أخرى في هونغ كونغ، تحمل أيضًا مركزًا أصغر في صندوق IBIT. وقد لاحظ محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرغ، إريك بالتشوناس، أن صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية أصبحت “لا تُقاوم” للمستثمرين الدوليين بسبب انخفاض رسومها وحجمها الكبير، مما يجعل من المحتمل ظهور المزيد من المركبات الخارجية.
تتناسب هذه التحركات مع التوجه الأوسع لهونغ كونغ نحو البنية التحتية للأصول الرقمية، بما في ذلك أطر الترخيص وتجارب التوكنة، حتى مع تمسك بكين بموقفها المعارض للعملات الرقمية.
ماذا يعني هذا للبيتكوين؟
تجاوزت صافي أصول صندوق IBIT 64.8 مليار دولار، مما يجعله أحد أسرع صناديق الاستثمار المتداولة نموًا على الإطلاق. لكن ملفات الربع الرابع ترسم صورة مختلطة. بينما ظهرت شركة لورور كمشتري رئيسي جديد وزادت “جين ستريت” من حصتها بنسبة 54٪، خفضت جولدمان ساكس تخصيصها لصندوق IBIT بنحو 40٪، على الرغم من أنها لا تزال تحتفظ بما يقرب من مليار دولار.
إذا كان رأس المال المؤسسي الصيني يتدفق بالفعل إلى البيتكوين عبر هياكل مثل شركة لورور، فإن الصورة تصبح معقدة. من ناحية، يضيف ذلك سيولة ويشير إلى طلب من مجمعات رأس المال التي تم إغلاق الباب أمام وصولها المباشر للعملات الرقمية. من ناحية أخرى، يثير نقص الشفافية أسئلة حقيقية حول الحجم الحقيقي لهذه التدفقات ومن يقف وراءها بالفعل.
كما قال بارك، يبدو أن هذا يمثل وصولاً إلى البيتكوين للمستثمرين الذين “لا يستطيعون الاحتفاظ بالبيتكوين” مباشرة. يجب أن تخبرنا ملفات هيئة الأوراق المالية الأمريكية المستقبلية عما إذا كانت شركة لورور حالة شاذة أم مجرد أول حالة لاحظناها.
الأسئلة الشائعة
- من هي شركة لورور المحدودة؟
شركة غير معروفة من هونغ كونغ ظهرت كمشتري كبير لصندوق بلاكروك للبيتكوين (IBIT)، وتمتلك أسهمًا بقيمة 436 مليون دولار ولا تمتلك أي استثمارات أخرى. - لماذا يشتبه في وجود صلات صينية؟
لأن هونغ كونغ لديها قوانين أكثر مرونة للعملات الرقمية مقارنة بالبر الصيني، مما قد يجعلها جسرًا للمستثمرين الصينيين الذين يبحثون عن طريقة آمنة ومنظمة للاستثمار في البيتكوين. - ما أهمية هذا الاستثمار لسوق البيتكوين؟
يشير إلى احتمال تدفق رؤوس أموال مؤسسية كبيرة من آسيا إلى البيتكوين عبر صناديق منظمة، مما قد يزيد السيولة، لكنه يثير أيضًا أسئلة حول الشفافية ومصادر هذه الأموال.
