شركات كثيرة تنسخ استراتيجية مايكل سايلور لشراء البيتكوين وتواجه خطر “الحلقة المميتة” – تقرير يحذر

حذرت شركة رأس المال الاستثماري “بريد” من أن العديد من شركات خزينة البيتكوين ستفشل حتمًا، مما يشكل خطرًا نظاميًا عند حدوث ذلك. وأشار التقرير الجديد بعنوان “انتشار استراتيجية الـ$Strategy” إلى أن الشركات الأكثر عرضة للخطر هي تلك التي تقترب قيمتها السوقية من قيمة حيازاتها من البيتكوين.

أنواع شركات خزينة البيتكوين

وفقًا للتقرير، هناك نوعان من شركات خزينة البيتكوين:

• شركات تضيف البيتكوين كاستثمار منفصل عن عملياتها التجارية الرئيسية.
• شركات تعمل بالكامل في مجال خزينة البيتكوين (Pure-Play).

وأوضح “بريد” أن الشركات التي تضيف البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية مع التركيز على أعمالها الأساسية ستُقيم بناءً على تلك العمليات. بينما توقع أن المجموعة الثانية (Pure-Play) هي التي ستواجه الإخفاقات.

مخاطر فشل خزينة البيتكوين

تعتمد شركات خزينة البيتكوين بالكامل على مقياس يسمى “مضاعف صافي قيمة الأصول” (MNAV)، وهو القيمة التي يمنحها سوق الأسهم للشركة بما يفوق قيمة حيازاتها من البيتكوين. على سبيل المثال، تمتلك شركة “ستراتيجي” التابعة لمايكل سايلور 597,325 بيتكوين بقيمة 64 مليار دولار، بينما تبلغ قيمتها السوقية 107 مليار دولار، مما يعطيها MNAV يقارب 1.7x.

تحصل الشركات التي تحذو حذو “ستراتيجي” على التمويل بطريقتين:

• إصدار الديون.
• إصدار الأسهم.

وحذر “بريد” من أن الديون هي العنصر الخطير، ووصف سيناريو من سبع مراحل لفشل خزينة البيتكوين، حيث يشكل السوق الهابطة تهديدًا وجوديًا يقلص علاوة MNAV مع استحقاق الديون الكبيرة، مما يجعل إعادة التمويل صعبًا. عندها تضطر الشركة لبيع حيازاتها من البيتكوين بخسارة، مما قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض السعر، ثم تتكرر الدورة في حلقة مفرغة.

شركات جديدة في خطر أكبر

أشار التقرير إلى أن الشركات الجديدة تواجه هذا الخطر بشكل أكبر، حيث تفتقر إلى حجم “ستراتيجي” وسمعتها وتدفقات المؤشرات السلبية، مما يجعلها تحصل على تمويل بشروط أصغر ونسب رافعة مالية أعلى. وفي حالة الركود، قد تتسارع مطالبات الهامش وبيع البيتكوين تحت الضغط، مما يزيد من الضغط الهبوطي على السوق.

ومع تزايد الشركات التي تتبع استراتيجية سايلور، يزداد خطر الفشل. وعند حدوث ذلك، من المتوقع أن تقوم شركات قوية مثل “ستراتيجي” بشراء الأصول المتعثرة بأسعار زهيدة.

وخلص التقرير إلى أن “عددًا قليلًا فقط من الشركات سيحافظ على علاوة MNAV المستدامة، وذلك من خلال القيادة القوية والتنفيذ المنضبط والتسويق الذكي والاستراتيجيات المميزة التي تزيد من حصة البيتكوين لكل سهم بغض النظر عن تقلبات السوق.”

الأسئلة الشائعة

ما هي شركات خزينة البيتكوين؟

هي شركات إما تضيف البيتكوين كاستثمار جانبي أو تركز بالكامل على حيازته كجزء أساسي من استراتيجيتها.

ما هو MNAV ولماذا هو مهم؟

هو مضاعف صافي قيمة الأصول، ويشير إلى القيمة التي يمنحها السوق للشركة مقارنة بقيمة حيازاتها من البيتكوين. وهو مؤشر رئيسي لنجاح أو فشل هذه الشركات.

ما هي أكبر مخاطر شركات خزينة البيتكوين؟

أكبر خطر هو السوق الهابطة التي تقلل من قيمة MNAV مع استحقاق الديون، مما يجبر الشركات على بيع البيتكوين بخسارة ويدخل السوق في دوامة هبوطية.