في تقريرها الجديد الذي نشرته في منتصف أغسطس، أشارت شركة VanEck لإدارة الأصول الرقمية إلى أن عملية الاستسلام في سوق البيتكوين قد تكون وصلت إلى مرحلة متقدمة. ووفقًا للتقرير الذي شاركه ماثيو سيجل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، فإن 8 من أصل 12 مؤشرًا لاستسلام السوق التي تتابعها الشركة نشطة حاليًا. وأضافت الشركة أن البيانات الحالية تشير إلى أن البيتكوين قد يكون في طور تكوين قاع سعري، لكن البيانات التاريخية لا تقدم ميزة قوية، خاصة فيما يتعلق بالعوائد قصيرة الأجل.
استقرار سعر البيتكوين عند مستويات ضيقة
أغلق البيتكوين تعاملات 11 أغسطس عند 63,549 دولارًا، بانخفاض طفيف بلغ 0.3% فقط عن الشهر السابق. وعلى النقيض، ارتفع متوسط السعر خلال 30 يومًا إلى حوالي 64,322 دولارًا. وخلال الشهر الماضي، تداول البيتكوين ضمن نطاق ضيق جدًا بين 62,265 دولارًا و66,509 دولارًا، بينما انخفضت التقلبات المحققة خلال 30 يومًا إلى 27.2% على أساس سنوي. وأشارت VanEck إلى أن متوسط التقلبات طويلة الأجل للبيتكوين يبلغ حوالي 80%، مما يشير إلى أن المستويات الحالية منخفضة بشكل غير معتاد.
ووفقًا للتقرير، فإن الاستقرار في حركة الأسعار يشير إلى أن الاتجاه الهابط الذي استمر خلال فصل الربيع ربما توقف. وتقدر VanEck أن البيتكوين ربما يكون قد شكل قاعًا محتملاً حول 58,500 دولار في 30 يونيو. ويتداول البيتكوين حاليًا أقل بنحو 9% من متوسطه المتحرك لـ 200 يوم البالغ حوالي 69,884 دولارًا. وكان هذا الفارق 14% قبل شهر. كما يتداول البيتكوين حاليًا أقل بنحو 49% من أعلى مستوى تاريخي له.
عودة التدفقات النقدية إلى صناديق البيتكوين الفورية
وفقًا لبيانات VanEck، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات صافية بلغت حوالي 663 مليون دولار خلال الثلاثين يومًا الماضية. وهذا المبلغ يعادل حوالي 10,400 بيتكوين بالأسعار الحالية.
هذا المشهد يتناقض بشكل حاد مع الشهر السابق، حيث شهدت الفترة السابقة تدفقات صافية خارجة بلغت حوالي 40,010 بيتكوين من أصول البيتكوين الفورية، أي ما يعادل حوالي 2.4 مليار دولار.
ومع ذلك، لا تزال أحجام تداول البيتكوين الفورية منخفضة جدًا. فقد انخفض إجمالي الحجم خلال الثلاثين يومًا الأخيرة بنسبة 27% على أساس شهري، مما يضعه فقط في الشريحة العاشرة من التوزيع التاريخي. ووفقًا لـ VanEck، تراجعت أحجام التداول الفورية إلى مستويات شوهدت خلال سوق الدب في 2023.
ومع ذلك، تنظر الشركة إلى مرونة البيتكوين في مواجهة الضغوط الاقتصادية والجيوسياسية القوية كأمر إيجابي جزئيًا. وسلط التقرير الضوء على عوامل مثل ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى مستويات لم تشهدها الأسواق منذ 2007، وحالة عدم اليقين الجيوسياسي المستمرة.
VanEck: 8 من 12 إشارة استسلام نشطة
كان الجزء الأكثر لفتًا للانتباه في التقرير هو مؤشرات استسلام البيتكوين لدى VanEck. فجميع المؤشرات الـ 12 التي تتابعها الشركة دخلت منطقة الاستسلام مرة واحدة على الأقل خلال الأشهر الثلاثة الماضية، و8 منها لا تزال نشطة.
تستخدم VanEck منهجية مختلفة لمؤشر انخفاض الأسعار مقارنة بالمقاييس الأخرى. حيث يعتبر انخفاض البيتكوين بنسبة 35% أو أكثر من قمته كافيًا لاعتبار المؤشر نشطًا. وقالت الشركة إنه إذا لم يتم استخدام هذا المعيار، لكان عدد الإشارات النشطة 7 بدلاً من 8.
وأوضحت VanEck أنه في أسواق البيتكوين الهابطة السابقة، تراوح الانخفاض من القمة إلى القاع بين 78% و94%، لكنها تتوقع قاعًا أقل عمقًا في الدورة الحالية. وتشمل أسباب ذلك الطلب على صناديق البيتكوين الفورية المتداولة، وقاعدة أوسع من المستثمرين المؤسسيين، وغياب الانهيارات المالية واسعة النطاق مثل تلك التي شوهدت في الدورات السابقة، بما في ذلك انهيارات Celsius وThree Arrows Capital وFTX.
وأشارت VanEck إلى أن البيتكوين يدخل حوالي شهره العاشر من الانخفاض منذ قمته في أكتوبر 2025، مشيرة إلى أنه في الدورات السابقة، استغرق الوصول إلى أقصى مستوى للانخفاض من القمة متوسط 11 شهرًا. وباستثناء دورة 2011، يرتفع متوسط الدورات الثلاث الأخيرة إلى حوالي 12.7 شهرًا. ويشير هذا الإطار التاريخي إلى أن القاع المحتمل قد يتشكل بين سبتمبر ونوفمبر 2026.
ومع ذلك، أكدت الشركة على ضرورة النظر إلى هذا النطاق وليس محاولة التنبؤ بتاريخ قاع واحد محدد.
العوائد قصيرة الأجل لم تكن قوية بعد الاستسلام
كما فحصت VanEck الأداء التاريخي لإشارات الاستسلام. خلال الفترات التي كانت فيها 8 إلى 12 مؤشرًا نشطة في وقت واحد، تم حساب متوسط عائد البيتكوين عند 12.8% خلال 90 يومًا، و32% خلال 180 يومًا.
في المقابل، يبلغ المتوسط التاريخي الإجمالي للبيتكوين لنفس الفترات 15.2% و36.3% على التوالي.
بمعنى آخر، لم تؤدِ إشارات الاستسلام المكثفة تاريخيًا إلى تفوق السوق خلال فترات الثلاثة والستة أشهر. ومع ذلك، على مدى عام واحد، لوحظ أن عمليات شراء البيتكوين خلال فترات الاستسلام تتفوق على الأداء العام للبيتكوين.
وحذّرت VanEck من أن هذه النتيجة استندت أيضًا إلى مجموعة بيانات صغيرة مع تداخل كبير.
وذكر التقرير: “ربما شهدنا عملية في سعر البيتكوين يمكن اعتبارها استسلامًا. وقد نكون نقترب من مرحلة التراكم أو نكون فيها بالفعل”.
المستثمرون يتجهون للتحوط في خيارات البيتكوين
لوحظ موقف دفاعي أيضًا في سوق خيارات البيتكوين. فقد زاد إجمالي أقساط الخيارات بنسبة 21% على أساس شهري، ليصل إلى 789.3 مليون دولار.
وجاءت كل الزيادة تقريبًا من خيارات البيع المستخدمة للتحوط ضد مخاطر الهبوط. ارتفعت الأقساط المدفوعة على خيارات البيع بنسبة 42% لتصل إلى 551.8 مليون دولار، بينما انخفضت أقساط خيارات الشراء بنسبة 10% إلى 237.6 مليون دولار.
وبذلك، ارتفعت نسبة أقساط البيع إلى الشراء إلى 2.30، لتصل إلى 99% من البيانات التي تتابعها VanEck منذ 2021. المتوسط التاريخي هو 0.71 فقط.
في المقابل، قدمت بيانات المراكز المفتوحة صورة مختلفة. فبينما بقي إجمالي حجم المراكز المفتوحة للخيارات عند حوالي 29.9 مليار دولار، زادت مراكز خيارات الشراء المفتوحة بنسبة 5% لتصل إلى 19.1 مليار دولار. بينما انخفضت مراكز خيارات البيع المفتوحة بنسبة 11.5% إلى 10.8 مليار دولار.
وبقيت التقلبات الضمنية في خيارات الشراء لأجل شهر واحد عند 32.7%، بالقرب من أدنى مستوياتها منذ 2021.
انخفاض عمليات البيع القسري في العقود الآجلة
عادت معدلات التمويل في سوق العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين إلى المنطقة الإيجابية. بلغ معدل التمويل السنوي لأجل شهر واحد 4.7%، مقارنة بـ 3.8% الأسبوع الماضي. هذا المستوى أقل بكثير من المتوسط طويل الأجل البالغ حوالي 8.4%.
زادت المراكز المفتوحة في العقود الآجلة الدائمة بنسبة 4.5% على أساس شهري، لتصل إلى حوالي 30.7 مليار دولار.
تباطأت عمليات التصفية بشكل ملحوظ. تمت تصفية حوالي 510 ملايين دولار من المراكز الطويلة و470 مليون دولار من المراكز القصيرة. وأشارت VanEck إلى أن حجم المبيعات القسرية انخفض إلى أدنى مستوى له في الأشهر الأخيرة.
مستثمرو البيتكوين طويلو الأجل نقلوا 356,000 بيتكوين
جاء تطور مهم آخر في التقرير من مستثمري البيتكوين طويلي الأجل. انخفضت كمية البيتكوين التي لم تتحرك منذ أكثر من عام بمقدار 356,000 بيتكوين تقريبًا في آخر 30 يومًا، لتصل إلى 11.84 مليون بيتكوين. وتم حساب الانخفاض بنسبة 2.9%.
حدث أكبر انخفاض في البيتكوينات المحتفظ بها منذ 1-2 سنة. انخفض المعروض في هذه المجموعة بحوالي 156,000 بيتكوين، بينما شهدت مجموعة 2-3 سنوات انخفاضًا قدره 76,000 بيتكوين، ومجموعة 3-5 سنوات انخفاضًا قدره حوالي 62,000 بيتكوين.
في المقابل، شهدت البيتكوينات التي لم تتحرك منذ أكثر من 10 سنوات انخفاضًا طفيفًا فقط بلغ حوالي 4,000 بيتكوين.
ونتيجة لذلك، انخفضت نسبة البيتكوينات المتداولة غير النشطة منذ أكثر من عام إلى 59.1% من إجمالي المعروض. وبذلك، انخفضت حصة المستثمرين طويلي الأجل في المعروض إلى أقل من 60% لأول مرة منذ عدة أشهر.
وأضافت VanEck أنه بينما يمكن تفسير زيادة النشاط في العملات القديمة بشكل سلبي من حيث ضغط البيع، فإنه ليست كل التحويلات تعني إرسال البيتكوينات إلى البورصات للبيع.
*هذا ليس نصيحة استثمارية.
الأسئلة الشائعة
س1: ما هي إشارات الاستسلام في سوق البيتكوين؟
إشارات الاستسلام هي مؤشرات تستخدم لقياس مدى بيع المستثمرين لعملاتهم بخسارة والخروج من السوق. وتتابع VanEck 12 مؤشرًا مختلفًا، وعندما تكون 8 منها نشطة، فهذا يعني أن السوق قد يقترب من تكوين قاع سعري، وهو ما قد يمثل فرصة شراء محتملة للمستثمرين على المدى الطويل.
س2: هل يشير التقرير إلى أن الوقت مناسب لشراء البيتكوين؟
يشير التقرير إلى أن البيتكوين قد يكون في طور تكوين قاع سعري، لكن البيانات التاريخية تظهر أن العوائد قصيرة الأجل (3-6 أشهر) بعد إشارات الاستسلام لا تكون قوية مقارنة بالمتوسط التاريخي. أما على المدى الطويل (سنة واحدة)، فقد أظهرت البيانات أن الشراء خلال فترات الاستسلام يحقق أداءً أفضل من المتوسط العام للبيتكوين.
س3: ما هو تأثير التدفقات إلى صناديق البيتكوين الفورية على السوق؟
شهدت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات صافية بلغت حوالي 663 مليون دولار خلال الثلاثين يومًا الماضية، بعد أن كانت خارجة بقيمة 2.4 مليار دولار في الشهر السابق. هذا التحول إيجابي للسوق ويعكس عودة اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالبيتكوين، مما قد يدعم استقرار الأسعار على المدى المتوسط.
