أعاد ارتفاع سعر البيتكوين يوم الأربعاء الجدل حول دور صناع السوق في وول ستريت داخل صناديق البيتكوين الاستثمارية المتداولة (ETFs)، بعد أن ربطت تكهنات على الإنترنت الحركة السعرية بدعوى قضائية تتضمن شركة جين ستريت للتداول.
كيف تؤثر صناديق البيتكوين الاستثمارية في السوق؟
انتشرت منشورات على منصة “إكس” تدعي أن صعود البيتكوين بنحو 10% على يومين تزامن مع اختفاء نمط بيع مفترض خلال اليوم، مما يشير إلى أن الإجراء القانوني ضد جين ستريت قد غير سلوك السوق.
لكن المحللين والمتخصصين في الصناديق الاستثمارية قالوا إن التركيز على شركة واحدة يحجب مجموعة أكثر تعقيدًا من آليات السوق التي تعمل عليها صناديق البيتكوين الاستثمارية.
آلية عمل صناديق البيتكوين الاستثمارية
تتتبع صناديق البيتكوين الاستثمارية سعر البيتكوين الفوري، لكن عملية إنشاء واسترداد وحدات الصندوق تسمح للوسطاء المؤسسيين بتلبية الطلب دون الحاجة لشراء أو بيع البيتكوين مباشرة في البورصات العامة.
وأوضح جيف بارك، كبير مسؤولي الاستثمار في بروكاب ومستشار لمصدر الصندوق بيتوايز، أن الجدل يعكس سوء فهم لهيكل سوق الصناديق الاستثمارية وليس دليلاً على التلاعب.
وشرح بارك كيف تعمل الشركات الكبيرة المسؤولة عن إنشاء وحدات الصندوق، والمعروفة باسم “المشاركين المعتمدين”، تحت إعفاءات تنظيمية تسمح لها بتلبية طلب المستثمرين دون إجبارها على شراء البيتكوين فورياً في السوق الفوري.
نتائج هذا الهيكل على سعر البيتكوين
قال المحللون إن هذه الإعفاءات، التي تنطبق على جميع المشاركين المعتمدين، تخلق “نافذة رمادية” حيث لا يرتبط إنشاء وحدات الصندوق وأنشطة التحوط ومعاملات السوق الفوري ارتباطاً وثيقاً في التوقيت.
نتيجة لذلك، لا تتحول تدفقات الأموال إلى الصناديق الاستثمارية دائمًا إلى ضغط شراء فوري في سوق البيتكوين الفوري، مما يضعف الافتراض الشائع بأن طلب الصناديق يتحول مباشرة إلى حركات في السعر.
وأضاف ريان ماكميلين من ميركل تري كابيتال أن هذا الهيكل يخلق حوافز تفضل استخدام المشتقات بدلاً من الأسواق الفورية. ونظرًا لأن عقود البيتكوين الآجلة تتداول غالبًا بعلاوة عن السعر الفوري، فقد يحوط المشاركون المعتمدون مخاطرهم باستخدام العقود الآجلة بينما يجنون أرباحاً من الفرق بين السعرين.
وأكد كلا المحللين أن هذا السلوك قانوني ويتوافق مع كيفية تصميم الصناديق الاستثمارية للعمل، ولا يعني أي مخالفة من قبل أي شركة فردية. بل يسلط الضوء على كيف يتشكل سعر البيتكوين بشكل متزايد من قبل الأسواق المؤسسية مثل أسواق العقود الآجلة، وليس البورصات الفورية وحدها.
الأسئلة الشائعة
- هل تسبب صناديق البيتكوين الاستثمارية في ارتفاع السعر مباشرة؟
لا بالضرورة. يمكن تلبية الطلب على الصناديق من خلال آليات داخلية دون شراء فوري للبيتكوين في البورصات العامة، مما قد يضعف الأثر المباشر على السعر. - هل ما تفعله شركات التداول الكبيرة قانوني؟
نعم. أوضح المحللون أن آليات عمل المشاركين المعتمدين في الصناديق الاستثمارية قانونية ومصممة لدعم سيولة السوق بشكل منظم. - ما هو التأثير الرئيسي لصناديق البيتكوين الاستثمارية؟
تحويل مركز اكتشاف سعر البيتكوين نحو الأسواق المؤسسية والمشتقات مثل العقود الآجلة، بعيداً عن الاعتماد الكامل على البورصات الفورية التقليدية.
