يشكك محلل الأسواق الكبيرة المعروف في مقارنة انتشرت بين المتداولين منذ بدء الضربات التي تشمل إيران: وهي أن الأسواق تعيد تجربة صدمة 2022 بين روسيا وأوكرانيا، مع تتبع العملات الرقمية وخاصة البيتكوين لنمط مقلق ومشابه.
لماذا يختلف الوضع اليوم عن 2022؟
نعم، هناك تشابه في حركة الأسعار على الرسوم البيانية، كما كتب المحلل. لكنه يجادل بأن التشبيه ينهار عند النقطة الأهم للبيتكوين: وهي السياسة النقدية واستمرار صدمة الطاقة. كتب: “الأسواق في حالة ذعر. الجميع يرى عام 2022 مرة أخرى. حركة الرسم البياني تبدو متطابقة تقريبًا وصدمة الطاقة حقيقية. لكن المقارنة تتهاوى تحت التدقيق. الوضع الاقتصادي الكلي مختلف، واضطراب النفط هذه المرة مؤقت”.
العامل الحاسم للبيتكوين الآن
نقطة انطلاق المحلل تاريخية وليست خاصة بالعملات الرقمية: فالحروب والصراعات المسلحة غالبًا ما تخلق “فرصًا للشراء”، حتى عندما يكون رد الفعل الأولي هو الهروب من المخاطرة. السبب الذي جعل عام 2022 سامًا للأصول الخطرة، كما يقول، لم يكن الغزو نفسه، بل ما حدث بعده.
في عام 2022، وصلت البيتكوين والأصول الخطرة بشكل عام إلى أدنى مستوى في يوم غزو روسيا لأوكرانيا (24 فبراير)، ثم ارتدت بقوة، ثم انهارت مرة أخرى بحلول أواخر مارس مع استئناف الأسواق للانخفاض. كانت الحرب هي المحفز، وليس المحرك. المحرك الحقيقي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي أُجبر على بدء دورة عدوانية لرفع أسعار الفائدة بينما كان التضخم مرتفعًا بالفعل، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار النفط الذي زاد مشكلة التضخم سوءًا.
الادعاء الرئيسي للمحلل هو أن عام 2026 لا يواجه نفس الخلفية السياسية. في عام 2022، كان الاحتياطي الفيدرالي “متأخرًا” مع تضخم سنوي بلغ 7.9% وسعر الفائدة الحقيقي حوالي -7.5% عند اندلاع الحرب. اليوم، يقول إن الاحتياطي الفيدرالي في “وضع الانتظار والترقب”، مع اتجاه التضخم للانخفاض وأسعار فائدة حقيقية تبلغ حوالي +1.2%.
يشرح عدم التماثل في السياسة بعبارات واضحة: “حتى إذا دفع ارتفاع النفط التضخم العام للارتفاع مؤقتًا، فإن لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة لتجاهله. مع أسعار فائدة حقيقية عند +1.2%، لا يحتاجون إلى تشديد السياسة النقدية بسبب صدمة في العرض. في عام 2022 لم يكن لديهم خيار – فمع -7.5% كانوا متأخرين بشكل كارثي. هذا هو الفرق المهم للأصول الخطرة مثل البيتكوين”.
اضطراب النفط هذه المرة مؤقت
الركيزة الثانية لحجته هي أن اضطراب النفط في عام 2026 من المرجح أن يكون مؤقتًا أكثر من كونه انقطاعًا هيكليًا كما حدث في 2022. في ذلك الوقت، فقدت أوروبا الوصول إلى ما يقرب من 4.5 مليون برميل يوميًا من النفط الخام والمنتجات المكررة الروسية، وجعلت العقوبات هذا الاضطراب دائمًا بشكل فعال.
هذه المرة، يجادل بأن براميل إيران نفسها ليست المتغير الرئيسي. معظم أسطول ناقلاتها النفطية تحت العقوبات بالفعل، مما يعني أن “عقوبات إضافية على إيران بعد الحرب لن تغير شيئًا”.
بدلاً من ذلك، يركز السوق على مضيق هرمز، حيث يمر حوالي 14 مليون برميل يوميًا – حوالي 20% من استهلاك النفط العالمي – وقد انخفضت حركة المرور هناك “إلى حد التوقف تقريبًا”.
ويقول المحلل إن منحنى العقود الآجلة للنفط هو ما يروي القصة الحقيقية. في عام 2022، ارتفع سعر العقد القريب حوالي +50% والعقد للأشهر اللاحقة +29%، مما يشير إلى عملية إصلاح طويلة. في عام 2026، يقدر أن العقد القريب ارتفع +32% لكن العقد للأشهر اللاحقة ارتفع فقط +12%، “على الرغم من صدمة تؤثر على كمية نفط أكبر”، مما يعني أن المتداولين يرون تاريخ انتهاء لهذا الاضطراب وليس إعادة هيكلة لسلاسل الإمداد.
ما الذي قد يغير المعادلة؟
يحدد المحلل ما يمكن أن يحول الصدمة “المؤقتة” إلى تحول يشبه عام 2022: ضربات مباشرة ومتكررة تعطل طاقة التكرير أو منشآت الغاز الطبيعي المسال لشهور. إيران ضربت بالفعل منشآت في رأس تنورة والفجيرة ومرافق الغاز القطرية.
ويضيف: “إذا بدأت الضربات المباشرة في استهداف طاقة التكرير، فهذا إنتاج مفقود لا يعود مع وقف إطلاق النار. المصافي تستغرق شهورًا للإصلاح. ولم يعد الخطر يقتصر على النفط. هذه أصبحت أزمة في المنتجات المكررة والغاز، وليست مجرد مشكلة في النفط الخام”.
بالنسبة للبيتكوين، فإن الاستفادة ليست في مقارنة نمط الرسم البياني، بل في مراقبة ما إذا كان “مفتاح الإيقاف” للسياسة الاقتصادية الكلية لا يزال موثوقًا به. قاعدة المحلل بسيطة: إذا بدأ الجزء المتأخر من منحنى العقود الآجلة في إعادة التسعير بقوة، فهذا إشارة على أن الصدمة تتحول إلى هيكلية. “لكن اعتبارًا من اليوم”، كما كتب، “لم يرمش المنحنى. لا تخلط بين صدمة جيوسياسية مؤقتة (2026) وأزمة سيولة كبرى (2022)”.
الأسئلة الشائعة
- هل تتكرر أزمة 2022 في سوق البيتكوين؟
لا، وفقًا لتحليل الخبير. فالوضع الاقتصادي الكلي مختلف اليوم، واضطراب النفط الحالي يعتبر مؤقتًا وليس هيكليًا كما حدث في 2022. - ما هو العامل الأهم الذي يراقبه المحللون للبيتكوين الآن؟
السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. الفرق الرئيسي هو أن البنك المركزي لديه مساحة الآن لعدم رفع الفائدة بشكل عدواني بسبب صدمة مؤقتة في الطاقة. - متى قد يتغير هذا التوقيع؟
إذا تحول اضطراب النفط من مؤقت إلى دائم، مثلاً باستهداف منشآت التكرير بشكل مباشر وإلحاق أضرار تستغرق شهورًا للإصلاح، أو إذا بدأ منحنى العقود الآجلة للنفط في إعادة التسعير بشكل حاد للأشهر البعيدة.
في وقت نشر هذا التقرير، تتداول عملة البيتكوين عند مستوى 67,000 دولار تقريبًا.
