البيتكوين هو أكبر مخزن للضمانات المالية عالية الجودة في العالم. فهو نادر، ويتم تسويته عالميًا، ومحايد سياسيًا، ولا يمكن تخفيف قيمته. قليل من الأصول تجمع بين قيمته النقدية العالية وسيولته على هذا النطاق الواسع. ومع ذلك، لا يزال الاقتراض مقابل البيتكوين مكلفًا ومتفرقًا وقصير الأجل.
لماذا لا تزال أسعار القروض مرتفعة؟
هذا التناقض لا يتعلق في الأساس بتقلب السعر. إنه يتعلق بهيكل السوق. توجد بالفعل قروض مضمونة بالبيتكوين. لكن أسواق الائتمان الناضجة والقوية المضمونة بالبيتكوين، لا توجد بشكل كبير حتى الآن.
القروض ليست أسواقًا
عندما تستخدم البيتكوين كضمان لاقتراض الدولارات، تكون الآلية بسيطة: يتم تجميد البيتكوين، وتحصل على النقود. إذا ساء وضع القرض، يتم بيع البيتكوين. هذه هي مرحلة “إنشاء” القرض.
في الأنظمة المالية الناضجة، تكون هذه البداية فقط. فبعد منح القرض، يصبح أصلًا للمقرض. يمكن بيع هذا الأصل، أو رهنه، أو تمويله، أو تجميعه مع غيره. تنتقل القروض ويتم إعادة استخدام رأس المال. هذا الاستخدام المتكرر هو ما يسمح بتوسيع نطاق الائتمان.
عندما يتمكن المقرضون من تمويل مراكزهم في الأسواق الثانوية، لم يعد رأس مالهم محبوسًا. إعادة التدوير هذه تخفض الأسعار، وتطيل آجال الاستحقاق، وتزيد من عمق السوق.
اليوم، تتوقف معظم عمليات الإقراض المضمونة بالبيتكوين عند مرحلة الإنشاء. تبقى معظم القروض ثنائية أو محصورة داخل مجمعات سيولة. بمجرد استخدام رأس المال، يعتمد التوسع على ودائع جديدة. هذا هو السبب في أن تكاليف الاقتراض تظل مرتفعة مقارنة بجودة الضمان. البيتكوين عالي الجودة، ولكن البنية التحتية للائتمان ليست كذلك.
ما الذي تغير الآن؟
بدأ جيل جديد من التصميمات على البلوكشين في إعادة هيكلة السوق دون التضحية بالسيولة. بدلاً من التخلي تمامًا عن مجمعات السيولة، تجمع التصميمات الأحدث بين السيولة المجمعة وآليات الطلبات (أوردربوك) وآجال استحقاق ثابتة ووحدات قروض موحدة.
التحول الرئيسي هو تحويل القروض إلى أصول قابلة للتداول وموحدة. يمكن تمثيل القروض محددة الأجل كوحدات مالية تنضج في تاريخ محدد. بمجرد إصدارها، تكون هذه الوحدات متطابقة داخل السوق ويمكن تداولها بأسعار سائدة.
هذا التوحيد مهم. لم يعد المقرضون يحتفظون بعقود معزولة، بل يحتفظون بأصول قابلة للتبادل. الأصول القابلة للتبادل تركز السيولة. السيولة المركزة تضيق الفروق السعرية. الفروق الضيقة تمكن من اكتشاف السعر بشكل مستمر.
عمليًا، يمكن أن توجد قروض مضمونة بالبيتكوين محددة الأجل على السلسلة، ويتم تداولها قبل تاريخ الاستحقاق، مما يسمح للمقرضين بالخروج دون انتظار السداد. يمكن أن تتشكل الأسواق الثانوية بشكل طبيعي.
لماذا يعتبر هذا مهمًا لمستقبل البيتكوين؟
هذا ليس مجرد نظرية. العواقب قريبة الأجل. إذا أصبحت مطالبات القروض المضمونة بالبيتكوين موحدة وقابلة للتمويل، فإن تكاليف الاقتراض ستنخفض، وستصبح آجال الاستحقاق الطويلة ممكنة، وستحصل المؤسسات على خيارات تمويل أعمق، وسيحصل حاملو البيتكوين على سيولة أكثر استقرارًا.
الأهم من ذلك، سيبدأ البيتكوين في العمل ليس فقط كمخزن للقيمة، ولكن كضمان أساسي داخل أسواق الائتمان الخاصة به. البيتكوين هو بالفعل أكبر مخزن للادخار غير السيادي في العالم. وما كان ينقصه هو مطالبات قابلة للتمويل يمكن أن تعمل كضمان مفضل. هذه البنية التحتية بدأت في الظهور الآن.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- ما المشكلة الحالية في الاقتراض باستخدام البيتكوين؟
المشكلة هي أن معظم القروض معزولة وقصيرة الأجل، مما يجعلها مكلفة ولا تسمح بإعادة استخدام رأس المال لخلق سيولة أوسع. - كيف يمكن تحسين أسواق الائتمان للبيتكوين؟
عن طريق تحويل القروض إلى وحدات موحدة محددة الأجل يمكن تداولها في أسواق ثانوية، مما يخفض التكلفة ويوفر سيولة أفضل للمقرضين والمقترضين. - ما فائدة ذلك لحاملي البيتكوين العاديين؟
سيمكنهم من الحصول على قروض أطول أجلاً وأرخص تكلفة باستخدام بيتكوينهم كضمان، والاستفادة من سيولة أكثر استقرارًا دون بيع أصولهم.
