هل سيواجه “Circle” و”Tether” قريبًا آلاف المنافسين في مجال العملات المستقرة؟ تقرير “موديز” يقول: مستبعد!
اسأل أي مشرع مؤيد للعملات الرقمية أو قائد في الصناعة، وسيخبرك أن العملات المستقرة على وشك السيطرة على العالم.
تشريع تاريخي للعملات المستقرة
في وقت سابق من هذا الشهر، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون تاريخي لتقنين إصدار العملات المستقرة رسميًا في الولايات المتحدة. وعدت الأطراف المشاركة بأن هذا التشريع، بمجرد التوقيع عليه، سيفتح الباب أمام مدفوعات البلوكشين الفورية في جميع قطاعات الاقتصاد الأمريكي.
توقعات متفاوتة
يتوقع قادة قطاع العملات الرقمية أنه بمجرد حصول العملات المستقرة على الضوء الأخضر من الحكومة الفيدرالية، سيغزو السوق المئات – بل الآلاف – من العملات المستقرة الجديدة، مما يتحدى هيمنة عمالقة القطاع مثل تيثر (USDT) وسيركل (USDC).
لكن البعض أقل تفاؤلاً. محللو “موديز”، إحدى أكبر وكالات التصنيف الائتماني في العالم، يعتقدون أن الضجة الحالية حول العملات المستقرة مبالغ فيها إلى حد كبير. وحتى إذا تم تمرير التشريعات ذات الصلة في الولايات المتحدة، فلا تزال هناك عوائق كثيرة أمام اعتماد هذه الأصول على نطاق واسع.
تحديات أمام الإصدار والاستخدام
يقول كريستيانو فينتريتشيلي، المحلل الأول في “موديز” المتخصص في الأصول الرقمية: “لا أعتقد أن هناك سيكون تدفق هائل من المصدرين الجدد. لا يمكننا أن ننسى أن إصدار العملات المستقرة شيء، ولكن امتلاك نموذج عمل قابل للتطبيق لها شيء آخر”.
عقبات أمام البنوك الكبرى والتجار
يرجع سبب الحذر إلى الفئات التي يُزعم أنها ستبادر لاعتماد العملات المستقرة. القطاعان الأكثر ذكرًا هما التمويل المؤسسي والتجزئة الكبرى. يُقال إن البنوك الكبرى ستسارع لإنشاء عملات مستقرة خاصة بها لتسوية المدفوعات عبر الحدود فورًا، بينما سيرغب تجار التجزئة الكبار في إصدار عملات مربوطة بالدولار لتجنب رسوم معالجة المدفوعات الباهظة.
لكن كلا الاستخدامين يواجه عقبات كبيرة بحسب تقديرات فينتريتشيلي.
مشاكل البنوك الكبرى
صحيح أن البنوك يمكنها إنشاء عملات مستقرة لتبسيط المدفوعات، لكن إنشاء عملة جديدة مربوطة بالدولار ومدعومة باحتياطيات نقدية خاضعة للتدقيق سيكون مكلفًا ويستغرق وقتًا طويلاً. قد تكون الحلول الأبكر مثل الودائع المصرفية المميزة (التي أطلقها مؤخرًا جي بي مورجان ولوح بها HSBC وديوتشه بنك) كافية.
مشاكل تجار التجزئة
أما بالنسبة للعملات المستقرة في قطاع التجزئة، فالأمر أكثر تعقيدًا. رغم أن شركات مثل أمازون ووولمارت تدرس إصدار عملات رقمية خاصة بها، إلا أن فينتريتشيلي غير متأكد من نجاح هذه الخطط.
إذا قررت كبار تجار التجزئة إصدار عملات مستقرة للسيطرة على أنظمة الدفع الخاصة بهم، فسيجد المستهلكون أنفسهم يحملون عددًا كبيرًا من العملات المختلفة التي قد تعمل كقسائم داخل أنظمة مغلقة. عملة مستقرة لشراء القهوة من ستاربكس، وأخرى لشراء البقالة من وولمارت، وثالثة للتسوق عبر أمازون.
مشكلة السيولة
سيصبح هذا الوضع غير مستدام بسرعة، خاصة أن تحويل عملة مستقرة إلى أخرى يتطلب وجود مجمعات سيولة قوية لكل زوج من العملات المحتملة – تمامًا كما هو الحال في التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث توفر الحوافز المالية سيولة لأزواج العملات الرقمية.
يقول فينتريتشيلي: “إذا أردت استبدال أصل بآخر، فأنت بحاجة إلى سوق عميقة. هل نتوقع حقًا وجود سوق عميقة لتبادل عملة أمازون المستقرة مقابل عملة وولمارت المستقرة؟ ربما نعم، ربما لا”.
الوضع المعقد
إذا لم تظهر مجمعات السيولة هذه، فسيزداد الوضع تعقيدًا. يضيف فينتريتشيلي: “سأحتاج لتحويل عملة أمازون المستقرة إلى نقد، ثم استخدام النقد لشراء عملة وولمارت المستقرة. من الصعب الادعاء أننا نحل مشكلة حقيقية بهذه الطريقة”.
الفضول لا يعني الالتزام
في الأسابيع الأخيرة، بدأ كبار اللاعبين حول العالم استكشاف إصدار عملات رقمية مربوطة بالعملات الورقية، مدفوعين باحتمال إقرار تشريع العملات المستقرة في الولايات المتحدة. لكن الفضول والالتزام أمران مختلفان.
يختتم فينتريتشيلي: “مجرد أن شيئًا ما أصبح ممكنًا لا يعني أن الجميع سيسارعون لفعله. هذا ما نسمعه في الإعلام، لكنه ليس بالضرورة ما نعتقده”.
الأسئلة الشائعة
- هل ستسيطر العملات المستقرة على الاقتصاد قريبًا؟
يتوقع البعض ذلك، لكن محللي “موديز” يشككون في سرعة الانتشار بسبب التحديات التنظيمية والاقتصادية. - ما العقبات أمام اعتماد العملات المستقرة؟
تشمل صعوبة إنشاء نماذج عمل مربحة، وتعقيدات السيولة، ووجود بدائل أسهل مثل الودائع المصرفية المميزة. - هل ستطلق الشركات الكبرى عملات مستقرة؟
بعضها يدرس الفكرة، لكن قد لا تتحقق بسبب تعقيدات تعدد العملات وصعوبة التبادل بينها.
