يستخدم مستثمرو العملات الرقمية بشكل متزايد الإيرادات وحجم الاستخدام وقدرة المشروع على تحقيق القيمة لتصنيف العملات على المدى الطويل، حتى مع استمرار العقود الآجلة الدائمة في تحريك الأسعار يوميًا، وفقًا لما صرّح به مسؤولون من Bitwise وWintermute ومؤسسة Arbitrum لموقع CoinDesk.
في مقابلة مع CoinDesk، وصف الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، هانتر هورسلي، هذا التحول بأنه نهاية عصر “قوائم CoinMarketCap” في عالم العملات الرقمية. في الدورات السابقة، كان المستثمرون غالبًا ما يقيّمون الشبكات الجديدة من الطبقة الأولى كنسبة من أكبر شبكة بلوكتشين فوقها، بينما كانت المشاريع الأصغر تُسعّر بخصم.
وأوضح هورسلي أن هذا الأسلوب يفقد مكانته مع تركيز المستثمرين على الأسواق المستهدفة ومدى التبني وكمية القيمة الاقتصادية التي يمكن للمشروع تحقيقها.
واستشهد هورسلي بمنصة Hyperliquid كمثال. فالمستثمرون يمكنهم فحص نشاط التداول والاقتصاديات الخاصة بالمنصة عند تقييم عملتها HYPE بدلاً من التعامل معها كنسخة أصغر من سلسلة بلوكتشين أخرى. وقد ارتفعت العملة بنحو 20% خلال العام الماضي.
وقال هورسلي: “عندما نتحدث مع مديري الثروات في شركة وافقت مؤخرًا على الدخول إلى هذا المجال، لا يعرفون أين تظهر العملة في ترتيب CoinMarketCap. هذا الأمر غير مهم بالنسبة لهم”.
العقود الآجلة الدائمة تحدد الأسعار قصيرة المدى
صرّح متداول السوق الموازي في Wintermute، جاسبر دي ماري، لموقع CoinDesk أن الأساسيات وتدفقات التداول تؤثر على مدى زمنية مختلفة.
فأحجام العقود الآجلة الدائمة لا تزال تفوق حجم التداول الفوري بعدة مرات في معظم العملات الرئيسية، بينما يحدد التمويل ومراكز المتداولين والتصفيات الاتجاه خلال اليوم.
غير أن الاهتمام خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا الماضية انتقل من البنية التحتية نحو التطبيقات وسلاسل التطبيقات التي تتناسب مع نماذج التكنولوجيا المالية ورأس المال الاستثماري الأكثر شيوعًا، حسبما قال دي ماري.
بدأت الأساسيات تكتسب وزنًا أكبر في مجالات مثل التمويل اللامركزي وبورصات العقود الآجلة الدائمة وشبكات البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية.
وقال دي ماري: “الأساسيات تحدد الحد الأدنى والقائمة المختصرة، بينما تحدد تدفقات التداول السعر. الإيرادات وحجم الاستخدام يمكن أن تحدد أي العملات ستصمد أمام الانخفاضات أو تدخل في القوائم المختصرة للمستثمرين، لكنها نادرًا ما تحدد السعر في يوم معين”.
تشير بيانات تدفقات Wintermute إلى أن التغيير الأوضح هو في هوية المتداولين. فبدلاً من هجرة شاملة من التداول الفوري إلى المشتقات، بلغت حصة الأطراف المؤسسية حوالي 72% من تدفقات السوق الموازي الفوري في النصف الأول من عام 2026، مقارنة بنحو 59% قبل عام، حسبما كشف دي ماري.
وقد تركزت هذه التدفقات في العملات الرقمية الرئيسية وقائمة مختصرة من العملات المدرة للدخل، مع بروز الأصول الحقيقية المرمزة كالفئة الجديدة الرئيسية، على حد قوله.
وأضاف دي ماري محذرًا: “جزء من التفوق في أداء العملات المدرة للدخل يعكس مكافأة الأساسيات، وجزء يعكس حقيقة أن الأساسيات هي السردية السائدة حاليًا، لذا تجذب هذه العملات التدفقات. من الصعب فصل الأمرين”.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين التقييم القديم والجديد للعملات الرقمية؟
في الماضي، كان المستثمرون يقارنون العملات الجديدة بأكبر العملات الموجودة ويحددون سعرها كنسبة منها. الآن، يركز المستثمرون على الإيرادات الفعلية، وحجم الاستخدام، وقدرة المشروع على جذب السوق وتحقيق قيمة اقتصادية حقيقية.
لماذا تؤثر العقود الآجلة الدائمة على الأسعار اليومية؟
لأن حجم التداول في العقود الآجلة الدائمة يفوق التداول الفوري في معظم العملات الرئيسية، وتؤدي عمليات التمويل والتصفية ومراكز المتداولين إلى تحريك الأسعار على المدى القصير، بينما تلعب الأساسيات دورًا أكبر في تحديد الاتجاه طويل المدى.
كيف تغيرت هوية المتداولين في السوق؟
زادت هيمنة المؤسسات المالية بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت حصتها في التداول الفوري من 59% إلى حوالي 72% خلال عام واحد، وتركز استثماراتها في العملات الرئيسية والعملات المدرة للإيرادات والأصول الحقيقية المرمزة.
