حدد قسم الأبحاث في شركة “غراي سكيل” (Grayscale) ثلاث شبكات بلوكتشين رئيسية كمرشحة للاستفادة من القواعد الأمريكية المقترحة الجديدة لجمع التمويل عبر الرموز الرقمية، وهي: إيثريوم (Ethereum) وسولانا (Solana) وبي إن بي تشين (BNB Chain).
في تحليل صدر في 19 أغسطس، ربط مدير الأبحاث في الشركة بين مقترح “تنظيم الأصول المشفرة” وتركيز المستثمرين الأوسع على شبكات البلوكشين التي تدعم إصدار الرموز والعملات المستقرة والتمويل اللامركزي (DeFi).
وذكر التحليل أن شبكات العقود الذكية مثل إيثريوم توفر البنية التحتية للأصول الرقمية والتطبيقات اللامركزية، مما يوسع نطاق العملات المشفرة ليتجاوز مجرد كونها وسيلة دفع أو مخزنًا للقيمة.
مقترح هيئة الأوراق المالية يخلق مسارين لجمع التمويل
اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 18 أغسطس قواعد جديدة تسمى “تنظيم الأصول المشفرة” (Regulation Crypto Assets) لإنشاء إعفاءات مخصصة لعقود استثمارية معينة تتضمن أصولًا رقمية.
- المسار الأول: يسمح للمصدرين المؤهلين بجمع حتى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات.
- المسار الثاني: يسمح بجمع حتى 75 مليون دولار خلال كل فترة 12 شهرًا، مع التزامات إفصاح وتقارير إضافية.
يُشترط على المصدرين المؤهلين تقديم إفصاحات سردية للمستثمرين، بينما تقدم الشركات التي تستخدم الإعفاء الأكبر بيانات مالية وتقارير مستمرة أيضًا. ويخضع كلا المسارين لأحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب الفيدرالية.
يبني هذا الإعفاء الشرطي المقترح على تفسير الهيئة السابق في مارس للأصول المشفرة وعقود الاستثمار، حيث يمكن أن يتوقف الأصل المشفر عن كونه خاضعًا لعقد استثماري في ظل شروط محددة، وبالتالي يخرج من نطاق متطلبات الأوراق المالية الفيدرالية.
وقد قدم مسؤولو الهيئة هذه الإعفاءات كوسيلة لتقليل حوافز مطوري البلوكشين ومصدري الرموز للعمل خارج الولايات المتحدة، مما يعكس تحولًا أوسع في السياسة نحو إنشاء مسارات محلية محددة لأعمال الأصول الرقمية مع الحفاظ على حماية المستثمرين.
جمع التمويل بالرموز يختلف عن الأسهم المرمزة
النظام المقترح يتعلق بالأصول المشفرة المصدرة حديثًا لتمويل مشاريع البلوكشين، وليس بالتمثيلات الرقمية لأسهم الشركات العامة الموجودة. قد توفر هذه الرموز الوصول إلى الشبكات أو التطبيقات أو الخدمات، بينما تجمع رأس المال لتطويرها أيضًا.
على عكس رموز جمع التمويل المصدرة حديثًا، تستخدم الأسهم المرمزة هياكل ملكية متعددة لتمثيل أسهم شركات عامة قائمة أو مطالبات ذات صلة على البنية التحتية للبلوكشين. ويحدد الهيكل حقوق ملكية المستثمرين ومتطلبات الإفصاح والأوراق المالية المعمول بها.
بشكل منفصل، تنسق هيئة الأوراق المالية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) الإشراف على أسواق الأوراق المالية والمشتقات، بهدف توضيح الحدود التنظيمية وتقليل المتطلبات المتداخلة للمنصات التي تعمل في كلا السوقين.
استثمارات إيثريوم وسولانا وبي إن بي تشين
أشار التحليل إلى أن نشاط البلوكشين العام يمكن أن يتوسع في ظل هذه القواعد، لكنه أكد أن أي مكاسب محتملة مشروطة وليست مضمونة. ويجب على المستثمرين الذين يقيّمون إيثريوم أو سولانا أو بي إن بي تشين أن يدركوا أن مخاطر التداول والاستثمار في العملات المشفرة قائمة دائمًا.
زيادة النشاط على الشبكة لا تضمن ارتفاع أسعار الرموز، وقد تتغير المتطلبات النهائية بعد التعليقات العامة ومراجعة الهيئة. ويبقى “تنظيم الأصول المشفرة” مجرد اقتراح حاليًا ولا يمكنه دعم عروض متوافقة حتى تكمل الهيئة عملية وضع القواعد.
سيعتمد تأثيره النهائي على معايير الأهلية النهائية، ومشاركة المصدرين، وطلب المستثمرين، وشبكات البلوكشين المختارة لعروض الرموز الجديدة.
الأسئلة الشائعة
ما هو مقترح “تنظيم الأصول المشفرة” من هيئة الأوراق المالية الأمريكية؟
هو إطار قواعد مقترح يهدف لإنشاء إعفاءات مخصصة لبعض عقود الاستثمار المرتبطة بالأصول المشفرة، ويتيح مسارين لجمع التمويل: الأول حتى 5 ملايين دولار، والثاني حتى 75 مليون دولار مع متطلبات إفصاح وتقارير أكثر صرامة.
لماذا تعتبر إيثريوم وسولانا وبي إن بي تشين مستفيدة محتملة؟
لأنها منصات عقود ذكية توفر البنية التحتية لإصدار الرموز الرقمية والتطبيقات اللامركزية والعملات المستقرة، مما يجعلها الخيار الطبيعي للمشاريع التي سترغب في جمع التمويل وفق القواعد الجديدة المقترحة.
هل يضمن المقترح ارتفاع أسعار هذه العملات؟
لا، النشاط الأكبر على شبكات البلوكشين لا يضمن ارتفاع أسعار الرموز، ويبقى المقترح في مرحلة المسودة وقد تتغير متطلباته النهائية، ويجب على المستثمرين مراعاة مخاطر السوق المعتادة في العملات المشفرة.
