ظهر بالأمس منافس ضخم جديد يدعى “أوبن USD” (OUSD)، ليحل محل شركة “سيركل إنترنت جروب” (Circle Internet Group) التي تُصدر ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم وهي USDC. وخلف قائمة المستثمرين الخيالية من عمالقة المال، كانت هناك عملة مستقرة مستوحاة من عملة USDH الخاصة بمنصة “هايبرليكويد” (Hyperliquid).
قائمة الداعمين لـ OUSD طويلة وقوية؛ إنها تضم نخبة من أكبر شركات المدفوعات في العالم. تبدو القائمة وكأن مستثمرًا في العملات الرقمية تمنى أمنية وتحقق كل حلمه.
ظهرت أسماء فيزا، وماستركارد، وديسكفر، وأمريكان إكسبريس، وسترايب، وبلاك روك، وBNY، وجوجل، وسامسونج للإلكترونيات، وIBM، وشوبيفاي، وويسترن يونيون، وموني جرام، وكوين بيس، وOKX، وريبل، وميتاماسك جميعها في البيان الصحفي.
ستستفيد هذه المجموعة المشتركة بشكل تعاوني من الفوائد على الاحتياطيات التي تدعم عملة OUSD. وقد شاعت منصة “هايبرليكويد” فكرة مشاركة الإيرادات من احتياطيات العملات المستقرة عندما أطلقت عملتها USDH.
انهارت الأسهم العادية لشركة “سيركل” بنسبة 17% يوم الثلاثاء، مما محا 3.3 مليار دولار من قيمتها السوقية في أقل من سبع ساعات. وخلف كل هذا كان نموذج العملة المستقرة المستوحى من “هايبرليكويد”.
كيف كلف OUSD شركة “سيركل” 3.3 مليار دولار في يوم واحد
“هايبرليكويد” هي منافس ناشئ لبورصة “بينانس” وغيرها من بورصات العملات الرقمية. وقد أحدثت ضجة إعلامية في عام 2025 بسبب ميزات مثيرة للجدل مثل صناديق التداول بالنسخ المدعومة من المؤثرين، وأزواج التداول ذات الرافعة المالية العالية، ولوحة متصدرة للمقامرة.
مع نمو “هايبرليكويد”، قررت إطلاق شبكة بلوكتشين خاصة بها وعملة مستقرة باسم USDH. واتباعًا لاستراتيجية دخول غير تقليدية إلى السوق، قررت “هايبرليكويد” الابتعاد عن النموذج النمطي للعملات المستقرة حيث يستمتع المُصدر بكل العوائد السلبية من احتياطيات العملة المستقرة.
بدلاً من ذلك، أطلقت “هايبرليكويد” نظامًا لمكافأة مجموعة من الشركات التي ستشغل عملة USDH بشكل تعاوني وتتقاسم مدفوعات الفوائد السلبية. وبنفس الطريقة، فإن OUSD هي عملة مستقرة جديدة ستشغلها مجموعة تضم أكثر من 140 شركة. ويستمد تصميمها الاقتصادي صفحات من كتاب USDH الخاص بـ “هايبرليكويد”.
لن تفرض “أوبن ستاندرد” (Open Standard)، الكيان الذي يقف وراء OUSD، رسومًا على أعضاء المجموعة لسك أو استرداد الرموز. كما أن معظم الفوائد المكتسبة من سندات الخزانة الأمريكية الخاصة بها سيتم توزيعها على الشركاء. وستحتفظ “أوبن ستاندرد”، باعتبارها المشغل، برسوم إدارة صغيرة فقط فقط.
على النقيض من ذلك، تحتفظ عملة USDC المركزية من “سيركل” بالعائد على احتياطياتها ولا تشاركه مع أي أحد تقريبًا باستثناء “كوين بيس”.
إن نموذج العملة المستقرة الجماعي، الذي قادته “هايبرليكويد” ووصل به OUSD إلى آفاق لا يمكن تخيلها، هو هجوم مباشر على أعمال “سيركل”. وقد لاحظ المستثمرون ذلك على الفور، واندفعوا في حالة من الذعر لبيع الأسهم العادية لشركة “سيركل” أمس.
العائد هو الخندق الواقي
يعد تشغيل عملة مستقرة أحد أكثر الأنشطة ربحية في صناعة العملات الرقمية. تدعي شركة “تثر” (Tether)، مُصدرة أكبر عملة مستقرة في العالم، أنها واحدة من أكثر الشركات ربحية لكل موظف على هذا الكوكب.
يمكن لمُصدر العملة المستقرة ببساطة امتلاك سندات خزانة أمريكية خالية من المخاطر بعائد يبلغ حوالي 4% كاحتياطيات. يحتفظ العميل برموز لا تحمل عائدًا. ويحتفظ المُصدر بكل الفوائد.
بالمعروض الحالي لعملة USDC البالغ حوالي 73 مليار دولار، تبلغ قيمة هذا الربح السنوي حوالي 2.7 مليار دولار سنويًا.
أدرك متداول العملات الرقمية لوك كانون هيكل OUSD على الفور. وأشار قائلاً: “هذا هو في الأساس اقتراح USDH، ولكن بدلاً من Agora وPaxos وNative Markets، لدينا Visa وStripe وMastercard وBlackrock وGoogle وSamsung وIBM وWestern Union.”
“هايبرليكويد” كتبت السيناريو في سبتمبر
في سبتمبر 2025، فتحت “هايبرليكويد” تصويتًا للحوكمة. اختار المدققون مُصدرًا لرمز الدولار الأصلي للبورصة، USDH. وضم مقدمو العروض كلاً من Paxos وEthena وAgora وFrax وSky. وتنافس كل مقدم عرض من خلال تقديم حصص أكبر بشكل متزايد من عوائد الاحتياطي إلى نظام “هايبرليكويد” البيئي.
اقترحت “نيتيف ماركتس” (Native Markets)، التابعة لـ “سترايب”، تقسيمًا بنسبة 50/50. وتعهدت Paxos بنسبة 95%. وتعهدت Agora بنسبة 100%.
تؤطر “أوبن ستاندرد” عملة OUSD بمصطلحات مماثلة. وتجادل تدوينة الإطلاق بأن “العملات المستقرة الحالية لديها نقاط قوة كبيرة، ولكن لاستخدامها على نطاق واسع، تحتاج الشركات إلى شيء مفتوح ومنخفض التكلفة وعالي الإنتاجية ومتاح على نطاق واسع ومتوافق مع مصالحها.”
وبترجمتها إلى لغة بسيطة، هذا يعني أن عمالقة المال سيتقاسمون مدفوعات فوائد OUSD، من فضلكم وشكرًا.
حاول الرئيس التنفيذي لشركة “سيركل”، جيريمي ألير، تهدئة الذعر أمس ولكن دون جدوى، قائلاً: “USDC تظل العملة المستقرة الأكثر ثقة واعتمادًا وجاهزية للمؤسسات في العالم.”
أغلقت أسهم CRCL عند 62.63 دولارًا، بانخفاض عن إغلاق سابق بلغ 75.96 دولارًا. وبلغ حجم التداول 37.5 مليون سهم، أي 2.7 ضعف المتوسط اليومي. ويهبط السهم الآن بنسبة 76% عن أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا بعد أن فقد أكثر من 17% من قيمته خلال جلسة تداول أمس.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي عملة OUSD وما الذي يميزها عن USDC؟
ج: OUSD هي عملة مستقرة جديدة مدعومة من تحالف يضم أكثر من 140 شركة كبرى مثل فيزا وجوجل. الفرق الرئيسي هو أن أرباح الفوائد على احتياطياتها تُوزع على الشركاء، بينما تحتفظ بها شركة “سيركل” وحدها في حالة USDC. - س: لماذا انخفض سهم شركة “سيركل” بشكل حاد؟
ج: انخفض السهم بنسبة 17%، مما محا 3.3 مليار دولار من قيمتها، لأن المستثمرين رأوا أن نموذج OUSD الجماعي الجديد يهدد أرباح شركة “سيركل” المستقبلية بشكل مباشر. - س: من أين استلهمت OUSD فكرتها؟
ج: استلهمت OUSD فكرتها من عملة USDH الخاصة بمنصة “هايبرليكويد”، والتي ابتكرت نموذج مشاركة عوائد الاحتياطيات مع مجموعة من الشركاء المشغلين بدلاً من احتفاظ المُصدر بها كاملة.
