في مذكرة صدرت في 12 أغسطس، قال مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bitwise لإدارة الأصول، إن معظم العملات الرقمية الأخرى غير البيتكوين مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية.
المستثمرون لا يدركون حجم الإيرادات التي تدفعها البروتوكولات الآن لحاملي العملات. وأوضح أن أوضح مثال على ذلك هو قيام منصة Hyperliquid بسحب 1.3 مليار دولار من عملتها $HYPE. وأضاف هوجان أنه إذا استمر هذا الاتجاه، فقد “نشهد تضاعف التقييمات أو أكثر”.
العملات الرقمية تتداول الآن على أساس الإيرادات
لسنوات، كان الانتقاد الرئيسي للعملات الرقمية هو أن الشبكات يمكنها التوسع بشكل كبير، لكن العملات كانت تلتقط قيمة ضئيلة من هذا النمو.
قال هوجان: “تلك الحقبة انتهت”، في مذكرة بعنوان “ثورة الإيرادات في عالم العملات الرقمية”. وأعرب عن اعتقاده بأن العملات بدأت تتداول على نفس المعيار الذي تتداول به الأسهم والسندات، وهو الإيرادات.
ربط هوجان تقييمه بوضوح باعتقاده أن العلاقة بين إيرادات البروتوكول وسعر العملة تزداد قوة. وأوضحت Bitwise أن المذكرة تمثل تقييماً للحظة الحالية وليست نصيحة استثمارية.
حققت Hyperliquid أكثر من 800 مليون دولار من الإيرادات في العام الماضي. ووفقاً لمذكرة Bitwise، ترسل المنصة حوالي 99% من رسومها لشراء عملات $HYPE من السوق المفتوح وحرقها.
منذ إطلاق العملة في نوفمبر 2024، أدت هذه المشتريات إلى إزالة 1.3 مليار دولار من عملات $HYPE من التداول بشكل دائم.
قال هوجان إن عملة $HYPE ارتفعت بحوالي 800% منذ إطلاقها، في وقت فقدت فيه البيتكوين حوالي ثلث قيمتها. ويعزو جزءاً من هذا الارتفاع إلى المشترين الذين توقعوا أن يغذي حجم التداول المتزايد عملية الحرق مباشرة.
وتم تداول $HYPE عند 57.77 دولاراً، بارتفاع 2.8% خلال سبعة أيام و11.1% خلال الثلاثين يوماً الماضية، وفقاً لبيانات CoinGecko.
Uniswap وAave تحذوان حذو Hyperliquid
قامت منصة Uniswap في تصويت ديسمبر 2025 على “UNIfication” بتفعيل رسوم البروتوكول لأول مرة، مما أدى إلى حرق 100 مليون عملة $UNI فوراً، أي حوالي 590 مليون دولار. وتولد المنصة الآن حوالي 100 مليون دولار سنوياً، وتنفق كل ذلك على إعادة شراء العملات.
تخطط Aave لحرق حوالي 30 مليون دولار من عملات AAVE سنوياً، أي ما يقرب من خمس إيراداتها. وقد نفذت برنامجاً آلياً يسمى Aavenomics 3.0.
منصة Pump.fun، التي تحقق إيرادات سنوية تبلغ 328 مليون دولار، أحرقت 370 مليون دولار من عملات PUMP بحلول أبريل 2026. كما قامت منصة Lighter، وهي منصة جديدة للتداول الدائم، بإعادة شراء حوالي 6% من عملات LIT الخاصة بها من إيرادات بلغت 67 مليون دولار.
قال هوجان إن “حمى الإيرادات” وصلت إلى شبكات الطبقة الأساسية. فقد اقترح مجتمع Solana مقترح SGP-0003 لزيادة حرق الرسوم حتى 14 ضعفاً.
كما رفعت Aptos رسوم الغاز عشرة أضعاف هذا العام. وتضاعف النشاط على Aptos ثلاث مرات تقريباً، وقفزت عمليات حرق العملات السنوية من حوالي 90,000 إلى حوالي 1.9 مليون.
وجد تقرير سابق لـ Cryptopolitan أن تقلص المعروض لم يرفع الأسعار بشكل موثوق، وأن العديد من العملات التي تقوم بعمليات إعادة شراء منتظمة ما زالت أدنى من السوق وفشلت في الحفاظ على مستوى دعم قوي.
حتى Hyperliquid كسرت نمط “الارتفاع فقط” الأولي. وفي مرحلة ما، كانت Pump.fun قد أعادت شراء أكثر من 18% من معروضها بينما كانت العملة بالقرب من أدنى مستوياتها.
أوضح هوجان أن إعادة شراء العملة الرقمية ليست مثل إعادة شراء الأسهم، حيث لا يوجد حق تعاقدي في الأرباح أو الأصول. ويمكن للحوكمة دائماً إعادة كتابة أو تغيير الاقتصاديات.
الأسئلة الشائعة
ما معنى “حرق العملات الرقمية”؟
حرق العملات الرقمية يعني إزالتها نهائياً من التداول وإرسالها إلى محفظة لا يمكن استخدامها. هذا يقلل من المعروض المتاح من العملة، وإذا زاد الطلب، قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع السعر.
كيف تحقق منصات التداول اللامركزية إيرادات؟
تحقق المنصات اللامركزية مثل Hyperliquid وUniswap إيرادات من خلال فرض رسوم على المعاملات التي تتم عبر منصاتها. هذه الرسوم تمثل مصدر الدخل الرئيسي، وتستخدم بعض المنصات جزءاً كبيراً منها لشراء عملاتها وحرقها.
هل إعادة شراء العملات تضمن ارتفاع السعر؟
لا، إعادة شراء العملات وحرقها لا تضمن ارتفاع السعر دائماً. فقد أظهرت تقارير أن بعض العملات التي تقوم بعمليات إعادة شراء كبيرة ما زالت تفشل في تحقيق أداء جيد في السوق، لأن عوامل أخرى مثل الطلب العام ومعنويات السوق تلعب دوراً مهماً أيضاً.
